2023年8月24日，創業板改革并試點注冊制迎來3周年。3年來，深交所突出把選擇權交給市場這一本質，大幅優化發行上市條件，同步推進增量與存量改革，改革前后市場生態變化顯著，為平穩推進全面注冊制積累了寶貴經驗。

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“創新”一直是創業板的鮮明屬性，注冊制改革讓“創新”特色更加彰顯。改革后的創業板堅守“三創四新”板塊定位，把支持科技創新擺在突出位置，著力支持企業加大科技創新力度，在先進制造、數字經濟、綠色低碳等重點領域培育壯大了一批具有創新強項的戰略性新興產業和高新技術企業，成為高水平創新動能策源地。

3年以來，創業板涌現了大量創新成長型的上市公司。截至2023年8月23日，創業板注冊制下新上市公司總市值超3萬億元，占板塊整體市值超25%。新上市公司中，近9成為高新技術企業，超5成為戰略性新興產業企業。

中金公司管理委員會成員、投資銀行業務負責人、董事總經理王曙光對時代周報記者表示，創業板自設立之初便承載著服務成長型創新創業企業的使命，試點注冊制三周年以來，創業板已成為注冊制下兼具創新和成長性的一大板塊，助力一大批科技創新能力強、市場認可度高的高新技術企業、戰略新興產業企業和成長型創新創業企業通過上市提升核心競爭力，實現跨越式發展，為實體經濟的高質量發展注入更多動能。

把選擇權交給市場，“開門辦審核”

2020年8月24日，創業板改革并試點注冊制平穩落地，首批18家企業上市，標志資本市場全面深化改革進入“深水區”。

注冊制改革是一場涉及監管理念、監管體制、監管方式的深刻變革。

時代周報記者了解到，創業板改革并試點注冊制以來，深交所突出把選擇權交給市場這一本質，堅持以信息披露為核心，大幅優化發行上市條件，大力推進開門辦審核，推動發行上市全過程規范、透明、可預期，切實把好信息披露質量關，取得了階段性成效，改革前后市場生態變化顯著，為平穩推進注冊制改革積累了寶貴經驗。

深交所推動創業板注冊制審核標準、程序、內容、過程、結果全部向社會公開，廣泛接受社會監督，審核環節溝通質效進一步提升。3年來，深交所已累計接待各類溝通來訪800余次，有效破除了審核神秘感，增強了審核透明度，通過“開正門、堵偏門、關后門”進一步降低了廉政風險，真正讓市場主體有求必有應，有問必有答。

一家創業板企業在審過程中遇到需整改問題，隨整改推進，多次申請了項目溝通，深交所每次都答疑解惑。該企業負責人對時代周報記者表示，通過正常渠道就可以和交易所保持良好溝通，而且每個問題都能得到及時、專業的解答，服務態度也很好，自然沒必要再動心思走后門。

審核問詢是提高信息披露質量的重要抓手，也是發行上市審核的主要手段。3年來，深交所不斷提升審核問詢的重大性、針對性及有效性。通過持續優化，創業板首發審核平均問詢輪次已由2022年初的2.7輪降至約2.1輪左右，首輪問詢的平均問題數量由25個降至16個左右，問詢時長由平均18天降至16天左右。市場明顯感受到問詢更精準、更高效了。

一家正在回復第一輪問詢的創業板企業對時代周報記者表示，6月下旬提交申報材料后，企業很快就收到了交易所的審核問詢問題，共有15個問題。問詢函中，每一道問題都在題干中充分說明了問詢理由，題干與問題一一對應。此外，交易所的每個問題都有很強的針對性，基本沒有所謂“模板化”問詢。

3年以來，深交所發行上市審核流程運轉變得更加高效暢通，市場獲得感明顯提升。華大九天自受理至上市委審核通過用時僅72天，大族數控自受理至上市委審核通過用時僅104天。

王曙光對時代周報記者表示，創業板試點注冊制以來，審核標準更加透明、審核流程更加明確、審核溝通更加高效，企業上市的可預期性大幅提升。

與此同時，企業“帶病申報，搶跑占位”現象明顯減少。

時代周報記者了解到，注冊制改革后，企業申報積極性極大增強，且呈現申報集中的突出特點，部分中介機構和企業對注冊制和創業板定位理解不深不準確，存在“卡位”申報、“帶病”申報情形。

為此，深交所嚴把上市企業入口質量關要求，綜合施策提高審核質效，著力壓降排隊企業數量；同時，堅持實質重于形式、堅持質量優先，著力強化板塊定位、行業政策、發行上市條件等的審核把關，嚴把企業質量關，堅決出清問題企業，從源頭上提高上市公司質量。

注冊制試點以來，深交所依法依規審結創業板首發企業994家，其中終止審核企業達到330余家。2022年以來，上市委審議通過創業板首發企業285家，終止審核企業200余家，淘汰率超過40%，一批“帶病闖關”和尾部企業得到出清。

安永華中區審計服務副主管合伙人湯哲輝對時代周報記者表示，鑒于資本市場整體“嚴”把入口關，強調“高質量”發展。如果企業不理解監管規則，帶有僥幸心理去闖關，或“帶病申報”，最后上市失敗是大概率事件。撤否的企業多數存在一些短板，撤回申請反而能幫助企業更好找短板，修煉內功，加強研發創新，轉型發展。

同步推進增量和存量改革，助力民企發展

創業板注冊制改革，是同步推進增量與存量市場改革的重要綜合性改革。

創業板企業數量多，行業分布廣，提升板塊包容性既是服務市場之舉，也是發展自身之基。創業板注冊制實施之初即明確原則上不支持農林牧漁業、采礦業等12項行業申報上市，通過設定“負面清單”傳遞“清晰導向”，積極服務符合板塊定位的“三創”“四新”成長型創新創業企業上市融資的目標。

注冊制改革以來，深交所“大刀闊斧”改革創業板發行上市條件，不再將“不存在未彌補虧損”作為申請上市的硬指標，更加多元包容的上市條件，吸引了多家創新創業企業奔赴創業板市場。擬上市企業可視自身情況，靈活適用“預計市值+凈利潤+營業收入”或“預計市值+營業收入”等上市條件。

截至2023年8月23日，創業板注冊制下新上市公司發展至500家，數量占比近四成。新申報企業中有69 家企業以“第二套標準”即“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”申報，21家已注冊生效，其中20家企業已經上市。

注冊制實施三年來，深交所一直堅持板塊定位，嚴把入口關，為市場注入發展新動能，優化完善“三創四新”量化標準，明確優質創新創業企業的評價標準，進一步提高了創業板服務具有較強創新屬性、良好成長性創新創業企業的能力，吸引了更多科技創新企業，讓創業板創新特色更加鮮明。

截至2023年8月23日，創業板戰略性新興產業公司合計市值占比近50%，其中，新一代信息技術、新能源、生物、新材料、高端裝備制造產業公司市值占比超30%。此外，注冊制下市值排名前20名的新上市公司中，高新技術企業17家，占比85%。

創業板也同步推進“存量”改革，在再融資、并購重組同步實施注冊制，打造更加靈活的股權激勵及員工持股計劃制度，通過三大資本工具積極賦能“存量”公司，為企業上市后持續發展提供支撐。

創業板改革并試點注冊制以來，簡易程序單次融資金額從不超過五千萬元提高至不超過三億元，融資金額占最近一年末凈資產的比重從不超過百分之十放寬至百分之二十，取消了最近十二個月內上市公司非公開發行股票融資總額超過最近一年末凈資產百分之十的公司不可適用簡易程序的限制。與此同時，規則確立了簡易程序從受理、審核到注冊僅“2+3+3”個工作日即可啟動發行的快速流程，從制度層面壓縮審批時限，簡化申請流程。

自創業板實施注冊制以來，截至2023年8月23日，已有38家公司通過簡易程序實施再融資，金額合計75.33億元，平均融資金額為1.98億元，其中先進制造、數字經濟、綠色低碳三大領域的創業板公司累計申報簡易程序22單，占比57.50%，涉及新材料、高端裝備制造、新一代信息技術等多個行業。審核用時方面，從已受理到注冊生效最快用時6個工作日，平均用時10個工作日；從注冊生效至發行上市，平均用時26個自然日。

在并購重組領域，交易結構也更趨合理，“高承諾、高估值、高商譽”并購得到有效遏制。

注冊制實施以來，截至2023年8月23日，累計23單創業板重組項目注冊生效，交易金額合計383.69億元，超70%項目標的資產集中于新一代信息技術、高端裝備制造、新材料等戰略新興產業；超70%項目屬于產業整合并購。近三年注冊生效項目平均增值率分別273.49%、105.64%和88.48%，跨界并購項目占比保持在30%以下，評估增值率持續壓降，跨界高溢價并購明顯減少。

創業板是民營企業上市聚集地，注冊制改革為民營企業提供了更便利的融資渠道。截至2023年8月23日，創業板民營企業突破1000家，占比超80%，創業板民營上市公司總市值超9萬億，占比近80%。注冊制下創業板上市公司中，實際控制人為個人的合計461家，占比92%。

注冊制以來，創業板民營企業累計實施重組方案41單，交易金額近420億元；其中，34單為資產收購，涉及交易金額超350億元，7單為資產出售，涉及交易金額近65億元；創業板民營企業推出的股權激勵合計570單，持續賦能民營企業發展。

目前，創業板民營上市公司的業績整體呈現穩中向好的增長態勢。數據顯示，2022年實現營業收入26504.15億元，平均營業收入25.03億元，同比增長21.83%，實現凈利潤2183.04億元，平均凈利潤2.06億元，同比增長12.08%。

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