政策利率下調(diào)，債市大漲。

8月15日，央行發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，1年期MLF中標利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調(diào)至1.8%。

時隔兩月，央行再度下調(diào)MLF利率，受其影響，銀行間主要利率債收益率大幅下行，10年期國開活躍券“23國開10”收益率一度下行近6個基點，國債期貨大幅高開，中證全債指數(shù)大漲0.17%，接近年內(nèi)最大單日漲幅，債券型基金凈值亦紛紛大漲，如30年國債ETF和政金債券ETF單日上漲0.73%和0.33%。

(相關(guān)資料圖)

機構(gòu)普遍認為，MLF利率下調(diào)或意味即將公布的LPR利率也將下調(diào)，年內(nèi)貨幣將維持寬松，債市仍將維持強勢。

8月15日央行下調(diào)MLF利率距離6月降息相隔僅2個月，被市場認為時點和幅度均一定程度上超出預(yù)期。

國債期貨各品種紛紛高開，30年期國債期貨TL2309開盤漲0.94%，10年期國債期貨T2309開盤漲0.44%，5年期國債期貨TF2309開盤漲0.38%，2年期國債期貨TS2309開盤漲0.14%。各國債期貨主力合約高開后價格日內(nèi)稍有回落，截至收盤，TL2309漲0.72%，T2309漲0.24%，TF2309漲0.17%，TS2309漲0.04%。

中證全債指數(shù)大漲0.17%，中證全債指數(shù)年度漲幅已經(jīng)達到3.85%，超過2022年全年3.49%的漲幅。今年以來，債券市場的走勢無疑是個牛市。

華泰證券表示，降息幅度和時間均超出市場預(yù)期，對債券市場顯然構(gòu)成利好。中長期看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期、城投地產(chǎn)模式消退、宏觀債務(wù)負擔等決定利率長期下行趨勢未改。十年國債正式突破2.6%阻力位，進入2.5％時代，短期預(yù)計在2.5%-2.65%間波動，低點和中樞均下移。

機構(gòu)普遍認為降息幅度和時間均超出市場預(yù)期。如平安證券表示，歷史上除了2020年2月-4月，沒有出現(xiàn)過2個月內(nèi)連續(xù)兩次降息的情形，比起降息預(yù)期，市場更多的是降準預(yù)期。市場普遍預(yù)期8-9月政府債發(fā)行放量，央行配合降準以平抑資金面的必要性比較高。

廣發(fā)證券固收團隊認為，在政策利率下調(diào)帶動下，存貸款利率、銀行間資金利率以及債券收益率等有望整體下行。在這種廣譜利率中樞下行的背景下，債牛有望延續(xù)。后續(xù)重點關(guān)注兩個方面，一是5年和1年LPR是否出現(xiàn)非對稱下調(diào)，6月時兩者均下調(diào)10bp；二是非對稱下調(diào)后，國債的長短端利差是否出現(xiàn)壓縮。

8月15日，債券基金凈值普遍走高，如30年國債ETF和政金債券ETF單日上漲0.73%和0.33%，0-4地債ETF、十年國債ETF、活躍國債ETF等5只債券ETF單日漲幅均超0.2%。

截至8月15日，債券型基金總規(guī)模達到8.43萬億元，占全市場公募基金比例達30.7%。在經(jīng)歷了2022年的大幅回調(diào)后，今年以來債市行情持續(xù)向好，債券基金收益不斷走高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，債券型基金指數(shù)開年以來累計上漲2.47%，大幅跑贏去年全年0.76%的表現(xiàn)，其中中長期純債型基金指數(shù)累計上漲2.62%，短期純債型基金指數(shù)上漲2.31%，整體好于權(quán)益類基金指數(shù)。

剔除含權(quán)債券，2000余只純債型基金今年均實現(xiàn)正收益，96%純債型基金凈值在本月刷新歷史紀錄。

具體產(chǎn)品來看，東興興瑞一年定開A、博時裕坤純債3個月、匯安嘉匯A、平安合潤1年定開債、南方崇元A和鑫元廣利定期開放年內(nèi)凈值漲幅均超6%。

從場內(nèi)ETF表現(xiàn)來看，各類債券型ETF年內(nèi)均實現(xiàn)正收益，公司債ETF、城投債ETF、10年地方債ETF年收益分別為4.84%、4.64%和4.08%。

債券基金凈值不斷走高，不少績優(yōu)債基選擇“閉門謝客”進行限購，如年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)居前的匯安嘉匯A、蜂巢添匯純債A、博時景興純債、工銀信用純債A、國泰聚瑞純債、中加瑞享純債A和平安惠盈A等純債型基金單年度漲幅均超4.5%，均處于暫停申購或暫停大額申購的狀態(tài)。

權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，債券市場的牛市吸引大量低風險資金涌入。從基金發(fā)行市場來看，債券型基金頻出爆款，撐起基金發(fā)行市場的門面。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，今年合計有196只債券型基金成立，發(fā)行份額達到3937.96億份，占比63.85%，平均發(fā)行份額20.09億份。具體來看，其中惠升中債0至3年政策性金融債A、惠升和安純債A、宏利添盈兩年定開A、鵬華豐尊這四只基金均以80億元的發(fā)行規(guī)模并列年內(nèi)成立的新基金規(guī)模榜首，今年合計有超70只純債型基金發(fā)行規(guī)模超過10億元。

當下，債券市場表現(xiàn)遠超去年，其較好表現(xiàn)持續(xù)性如何？債券市場后市需注意哪些風險？

站在當前時點，華夏基金基金經(jīng)理劉明宇認為，基本面環(huán)境偏弱或仍是市場的核心矛盾，債市長期走勢仍有支撐，債市下半年仍有機會。央行時隔兩個月實施年內(nèi)第二次降息，在匯率壓力較大的情況下，央行的降息釋放了階段性穩(wěn)增長重要性更高的信號，貨幣寬松仍將持續(xù)，如果經(jīng)濟復(fù)蘇、地產(chǎn)反轉(zhuǎn)趨勢并不明朗，年內(nèi)仍可能繼續(xù)降息。債券市場短期可能波動，但仍有布局機會。

大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學家姚余棟近期表示，全球走向低利率的環(huán)境是一個大趨勢，堅定看多債市。姚余棟認為，低利率時代一定要堅定看多債市，雖然去年12月份銀行理財出現(xiàn)波動，但銀行理財一定是替代銀行存款的主力軍，將給債市等帶來源源不斷的增量資金。

嘉實基金基金經(jīng)理王立芹認為，向前看當前仍處在政策密集發(fā)布期，寬貨幣政策先于寬信用政策落地，預(yù)計短期即會有寬信用政策跟進。市場交易節(jié)奏明顯加快，利率在短暫快速下行后即出現(xiàn)止盈力量，顯示市場對后續(xù)穩(wěn)增長政策出臺仍有所顧慮，情緒擾動下政策落地或?qū)κ袌霎a(chǎn)生脈沖影響，因此在當前點位傾向保持謹慎繼續(xù)等待政策。

但中長期來看，王立芹認為，利率拐點確立需要基本面真實改善，7月金融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期走弱背景下基本面扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，政策底與市場底間存在時滯，經(jīng)濟有明確企穩(wěn)信號前，資金寬松格局難以改變，利率中樞抬升風險不大。且從點位來看，降息后10年國債利率已顯著高于MLF，利率下行空間已被打開，因此如市場因政策落地出現(xiàn)短暫調(diào)整則仍是較好加倉機會。

校對：李凌鋒

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