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環(huán)球消息!社會服務(wù)行業(yè)2023年中期投資策略:漸進(jìn)復(fù)蘇業(yè)績確定為體政策受益為用


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國內(nèi)旅游行業(yè)復(fù)蘇:補(bǔ)償性出游支撐“量”,消費(fèi)漸進(jìn)復(fù)蘇制約“價”。1)今年以來消費(fèi)整體漸進(jìn)復(fù)蘇,補(bǔ)償性需求支撐,出游人次仍恢復(fù)良好,橫向比較其復(fù)蘇相對領(lǐng)先實物消費(fèi),但客單價恢復(fù)不足(五一國內(nèi)游人次/客單價較疫前各恢復(fù)120%/85%),出游更重性價比。因此,高性價比的自然景區(qū)恢復(fù)最領(lǐng)先,旅游購物恢復(fù)受制。2)酒店板塊則“價”恢復(fù)好于“量”,主要系供給優(yōu)化和龍頭收益管理強(qiáng)化。3)線上加速滲透,在線旅游龍頭恢復(fù)領(lǐng)先行業(yè);線下旅行社恢復(fù)不足,國內(nèi)地接社>國內(nèi)組團(tuán)社>出境游。

今年以來板塊顯著跑輸大盤,年初預(yù)期不低+消費(fèi)漸進(jìn)復(fù)蘇,權(quán)重股回調(diào)拖累顯著。1.1-6.16,A股社服板塊累計下跌19%,跑輸大盤21pct,原因:1)去年底到今年初行情演繹后出行鏈整體預(yù)期不低,此后市場風(fēng)格和資金偏好變化;2)消費(fèi)漸進(jìn)復(fù)蘇下,市場對后續(xù)預(yù)期的謹(jǐn)慎導(dǎo)致價值白馬股整體回調(diào),拖累板塊整體表現(xiàn)。個股層面,主要領(lǐng)漲標(biāo)的為中小市值的教育(轉(zhuǎn)型預(yù)期、AI+教育題材)、景區(qū)(業(yè)績良好)公司、部分績優(yōu)A股餐飲龍頭及人服龍頭,但A股免稅、酒店等權(quán)重股則相對承壓。

中期策略投資觀點(diǎn):漸進(jìn)復(fù)蘇,業(yè)績確定為體,政策受益為用,維持板塊“超配”評級。2023年居民消費(fèi)整體呈現(xiàn)漸進(jìn)復(fù)蘇特征,短期壓力與長期潛力并存。市場目前整體處于對消費(fèi)板塊的偏謹(jǐn)慎態(tài)度。從企業(yè)經(jīng)營角度,同店恢復(fù)好壞也決定未來資本開支節(jié)奏(擴(kuò)張信心),目前系相互驗證期。短期,經(jīng)營恢復(fù)力度較好的賽道和品種率先迎來困境反轉(zhuǎn)和資金青睞;存量資金博弈背景下,靈活資金也更加階段性追捧熱點(diǎn)主題和政策受益的Beta機(jī)會。我們一是短期建議首選業(yè)績相對確定性,繼續(xù)提示景區(qū)公司,兼顧部分經(jīng)營穩(wěn)健良好的A股餐飲龍頭、人服龍頭等;二是風(fēng)格靈活的資金可關(guān)注杭州亞運(yùn)會受益股+AI教育應(yīng)用標(biāo)的。對于中線資金,建議跟蹤后續(xù)政策動向和周期預(yù)期改善,優(yōu)選酒店龍頭、港股餐飲龍頭等。此外,結(jié)合未來消費(fèi)貝塔改善和國人離境市內(nèi)免稅政策節(jié)奏等,中長線資金可左側(cè)關(guān)注免稅龍頭等。

綜合來看,立足未來3-6個月,兼顧業(yè)績確定性、復(fù)蘇次序、政策預(yù)期、主題投資、估值水平等,優(yōu)選中國中免、峨眉山A、三特索道、黃山旅游、北京人力、同慶樓、廣州酒家、天目湖、攜程集團(tuán)-S、君亭酒店、九毛九、科銳國際、華住集團(tuán)-S、行動教育、宋城演藝、BOSS直聘、王府井、錦江酒店、首旅酒店、傳智教育、學(xué)大教育、同程旅行、海南機(jī)場、中青旅、中教控股、奈雪的茶、海倫司、海底撈、呷哺呷哺等。立足未來 1-3 年維度,聚焦景氣細(xì)分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭,結(jié)合中線邏輯變化等,重點(diǎn)推薦中國中免、錦江酒店、華住集團(tuán)-S、九毛九、君亭酒店、同慶樓、北京人力、攜程集團(tuán)-S、同程旅行、科銳國際、BOSS直聘、 廣州酒家、百勝中國,宋城演藝、海南機(jī)場、海底撈、奈雪的茶、呷哺呷哺、海倫司、中教控股等。

風(fēng)險提示:宏觀、疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險;政策風(fēng)險;收購低于預(yù)期、股東減持風(fēng)險、市場資金風(fēng)格變化等。

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