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2023 年下半年展望：

（1）硅料供需格局扭轉，光伏產業(yè)鏈價格將探底。硅料產能處于擴張周期，供給壓力在 2023 年下半年將加大，預計全年我國硅料新增產能 123 萬噸/年，硅料供應量有望超過 150 萬噸，能夠支撐536.34GW 的光伏組件。多晶硅供給過剩壓力將進一步導致產品價格下探。多晶硅致密料價格將觸及行業(yè)生產成本甚至現金成本，部分高成本產能將面臨虧損壓力，部分擬建和在建項目將面臨延遲投產或者取消項目建設。原材料價格的大幅降低將傳導至光伏組件端，光伏電站開發(fā)商系統采購成本將顯著降低。

（2）國內外光伏裝機全年有望高速增長。從 2023 年 SNEC 展會反映的情況來看，由于各主要市場均出現明顯增長態(tài)勢，組件廠陸續(xù)上調出貨預期。2023 年下半年，在光伏系統成本大幅降低的背景下，國內一、二、三期風光大基地落地進程將加快，同時，戶用、工商業(yè)等分布式光伏市場滲透率將提升。預計全年國內光伏裝機130-150GW。海外光伏裝機主要區(qū)域清潔能源需求旺盛，同時伴隨本國光伏產業(yè)鏈振興計劃，疊加潛在的貿易摩擦，機會與風險并存。海外市場 2023 年光伏裝機有望超過 220GW。

（3）行業(yè)二級市場殺估值階段已過，光伏行業(yè)投資回歸長期降本增效的內在邏輯。光伏行業(yè)發(fā)展受國際貿易政策、市場供需、技術變革、系統成本等因素影響。2022 年以來，歐洲凈零工業(yè)法案，美國通脹削減法案、印度產能掛鉤激勵(PLI)計劃強化海外國家自建光伏產業(yè)鏈預期，疊加國內光伏新老廠商大幅擴產，市場對行業(yè)存供給過剩擔憂。2023H1 光伏行業(yè)經歷估值大幅壓縮過程，目前估值處于歷史低位。光伏行業(yè)將進入產能充裕，先進產能稀缺狀態(tài)。光伏行業(yè)投資回歸長期降本增效的內在邏輯。

投資建議：維持行業(yè)“強于大市”投資評級。2023 年下半年建議圍繞技術創(chuàng)新和盈利改善兩條主線展開布局。 TOPCon 電池相關的產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，如 TOPCon 電池制造商、設備廠、N 型硅片供應商；儲能逆變器和微型逆變器環(huán)節(jié)。有盈利改善預期環(huán)節(jié)，如光伏玻璃。建議關注：鈞達股份、晶科能源、晶澳科技、奧特維、TCL 中環(huán)、固德威、昱能科技、福萊特。

重點關注領域：

TOPCon 電池產業(yè)化進程加快，相關環(huán)節(jié)有望受益。TOPCon 電池擁有理論轉換效率高、低衰減、高雙面率、低溫度系數等優(yōu)點。 2022年， TOPCon 電池技術工藝得到突破，頭部企業(yè)量產效率超過 25%，成本逼近 PERC 電池，同時，TOPCon 電池溢價明顯。先進電池的生產具備明顯的技術壁壘和工藝壁壘，TOPCon 電池有望享受行業(yè)發(fā)展紅利，建議關注 TOPCon 電池相關的產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，如 TOPCon電池制造商、設備廠、N 型硅片供應商。建議關注：晶科能源、鈞達股份、晶澳科技、奧特維、TCL 中環(huán)。

儲能成本降低推動儲能變流器需求，微逆將受益于安全性提高和分布式光伏發(fā)展。2023 年，受國內碳酸鋰產能增長和進口量增加以及新能源汽車消費增速放緩影響，碳酸鋰供需逐步寬松，價格顯著下跌。碳酸鋰價格下跌帶動儲能電芯價格穩(wěn)步下行，進而帶動儲能系統和儲能 EPC 均價下行。另一方面，《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》提出，加大“新能源+儲能”支持力度，積極引導新能源電站以市場化方式配置新型儲能。各地各地區(qū)風光強制配儲比例10-20%不等，連續(xù)充放電時長普遍不低于 2h。強制配儲政策驅使電源側儲能需求將跟隨下游風光裝機的快速增長而增長。微型逆變器能夠實現“組件級”關斷，主要應用場景為小功率、組件級別的分布式光伏發(fā)電場景。安全性要求和分布式快速發(fā)展驅動海外和中國微逆市場滲透率不斷攀升。

光伏玻璃新增產能有望放緩，2023H2 行業(yè)盈利存改善契機。2023年，光伏玻璃供給端由于二三線企業(yè)的低盈利特征將減緩或停止新增產能落地，且各地光伏玻璃產能預警政策有望收緊行業(yè)總供給。需求端，硅料供應充裕有望帶來裝機量的彈性，進而在光伏玻璃需求端帶來明顯增量。大尺寸、薄片玻璃等差異化產品占比提升。光伏玻璃價格存在一定的改善預期，行業(yè)盈利存底部回升的可能。

風險提示：全球裝機需求不及預期風險；國際貿易摩擦風險；階段性供需錯配，產能過剩，盈利能力下滑風險。

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