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2023 年下半年展望：

（1）硅料供需格局扭轉(zhuǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將探底。硅料產(chǎn)能處于擴(kuò)張周期，供給壓力在 2023 年下半年將加大，預(yù)計(jì)全年我國(guó)硅料新增產(chǎn)能 123 萬(wàn)噸/年，硅料供應(yīng)量有望超過(guò) 150 萬(wàn)噸，能夠支撐536.34GW 的光伏組件。多晶硅供給過(guò)剩壓力將進(jìn)一步導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下探。多晶硅致密料價(jià)格將觸及行業(yè)生產(chǎn)成本甚至現(xiàn)金成本，部分高成本產(chǎn)能將面臨虧損壓力，部分?jǐn)M建和在建項(xiàng)目將面臨延遲投產(chǎn)或者取消項(xiàng)目建設(shè)。原材料價(jià)格的大幅降低將傳導(dǎo)至光伏組件端，光伏電站開發(fā)商系統(tǒng)采購(gòu)成本將顯著降低。

（2）國(guó)內(nèi)外光伏裝機(jī)全年有望高速增長(zhǎng)。從 2023 年 SNEC 展會(huì)反映的情況來(lái)看，由于各主要市場(chǎng)均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，組件廠陸續(xù)上調(diào)出貨預(yù)期。2023 年下半年，在光伏系統(tǒng)成本大幅降低的背景下，國(guó)內(nèi)一、二、三期風(fēng)光大基地落地進(jìn)程將加快，同時(shí)，戶用、工商業(yè)等分布式光伏市場(chǎng)滲透率將提升。預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)130-150GW。海外光伏裝機(jī)主要區(qū)域清潔能源需求旺盛，同時(shí)伴隨本國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈振興計(jì)劃，疊加潛在的貿(mào)易摩擦，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。海外市場(chǎng) 2023 年光伏裝機(jī)有望超過(guò) 220GW。

（3）行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)殺估值階段已過(guò)，光伏行業(yè)投資回歸長(zhǎng)期降本增效的內(nèi)在邏輯。光伏行業(yè)發(fā)展受國(guó)際貿(mào)易政策、市場(chǎng)供需、技術(shù)變革、系統(tǒng)成本等因素影響。2022 年以來(lái)，歐洲凈零工業(yè)法案，美國(guó)通脹削減法案、印度產(chǎn)能掛鉤激勵(lì)(PLI)計(jì)劃強(qiáng)化海外國(guó)家自建光伏產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期，疊加國(guó)內(nèi)光伏新老廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)存供給過(guò)剩擔(dān)憂。2023H1 光伏行業(yè)經(jīng)歷估值大幅壓縮過(guò)程，目前估值處于歷史低位。光伏行業(yè)將進(jìn)入產(chǎn)能充裕，先進(jìn)產(chǎn)能稀缺狀態(tài)。光伏行業(yè)投資回歸長(zhǎng)期降本增效的內(nèi)在邏輯。

投資建議：維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。2023 年下半年建議圍繞技術(shù)創(chuàng)新和盈利改善兩條主線展開布局。 TOPCon 電池相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，如 TOPCon 電池制造商、設(shè)備廠、N 型硅片供應(yīng)商；儲(chǔ)能逆變器和微型逆變器環(huán)節(jié)。有盈利改善預(yù)期環(huán)節(jié)，如光伏玻璃。建議關(guān)注：鈞達(dá)股份、晶科能源、晶澳科技、奧特維、TCL 中環(huán)、固德威、昱能科技、福萊特。

重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域：

TOPCon 電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快，相關(guān)環(huán)節(jié)有望受益。TOPCon 電池?fù)碛欣碚撧D(zhuǎn)換效率高、低衰減、高雙面率、低溫度系數(shù)等優(yōu)點(diǎn)。 2022年， TOPCon 電池技術(shù)工藝得到突破，頭部企業(yè)量產(chǎn)效率超過(guò) 25%，成本逼近 PERC 電池，同時(shí)，TOPCon 電池溢價(jià)明顯。先進(jìn)電池的生產(chǎn)具備明顯的技術(shù)壁壘和工藝壁壘，TOPCon 電池有望享受行業(yè)發(fā)展紅利，建議關(guān)注 TOPCon 電池相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，如 TOPCon電池制造商、設(shè)備廠、N 型硅片供應(yīng)商。建議關(guān)注：晶科能源、鈞達(dá)股份、晶澳科技、奧特維、TCL 中環(huán)。

儲(chǔ)能成本降低推動(dòng)儲(chǔ)能變流器需求，微逆將受益于安全性提高和分布式光伏發(fā)展。2023 年，受國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能增長(zhǎng)和進(jìn)口量增加以及新能源汽車消費(fèi)增速放緩影響，碳酸鋰供需逐步寬松，價(jià)格顯著下跌。碳酸鋰價(jià)格下跌帶動(dòng)儲(chǔ)能電芯價(jià)格穩(wěn)步下行，進(jìn)而帶動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)和儲(chǔ)能 EPC 均價(jià)下行。另一方面，《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》提出，加大“新能源+儲(chǔ)能”支持力度，積極引導(dǎo)新能源電站以市場(chǎng)化方式配置新型儲(chǔ)能。各地各地區(qū)風(fēng)光強(qiáng)制配儲(chǔ)比例10-20%不等，連續(xù)充放電時(shí)長(zhǎng)普遍不低于 2h。強(qiáng)制配儲(chǔ)政策驅(qū)使電源側(cè)儲(chǔ)能需求將跟隨下游風(fēng)光裝機(jī)的快速增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。微型逆變器能夠?qū)崿F(xiàn)“組件級(jí)”關(guān)斷，主要應(yīng)用場(chǎng)景為小功率、組件級(jí)別的分布式光伏發(fā)電場(chǎng)景。安全性要求和分布式快速發(fā)展驅(qū)動(dòng)海外和中國(guó)微逆市場(chǎng)滲透率不斷攀升。

光伏玻璃新增產(chǎn)能有望放緩，2023H2 行業(yè)盈利存改善契機(jī)。2023年，光伏玻璃供給端由于二三線企業(yè)的低盈利特征將減緩或停止新增產(chǎn)能落地，且各地光伏玻璃產(chǎn)能預(yù)警政策有望收緊行業(yè)總供給。需求端，硅料供應(yīng)充裕有望帶來(lái)裝機(jī)量的彈性，進(jìn)而在光伏玻璃需求端帶來(lái)明顯增量。大尺寸、薄片玻璃等差異化產(chǎn)品占比提升。光伏玻璃價(jià)格存在一定的改善預(yù)期，行業(yè)盈利存底部回升的可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；階段性供需錯(cuò)配，產(chǎn)能過(guò)剩，盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)。

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