今年以來，包括原油、黃金和有色金屬等大宗商品的價格出現了劇烈波動，行情的大波動是否意味著大機遇?

今年以來，包括原油、黃金和有色金屬等大宗商品的價格出現了劇烈波動，行情的大波動是否意味著大機遇?經歷了上半年的V形反轉行情后，原油、黃金等大宗商品今年還有機會嗎?

原油等大宗商品價格波動劇增

大宗商品行情走勢的分化基本以3月份作為分水嶺。3月之前，大宗商品的價格出現了暴跌，其中能源類商品跌幅最大，截至4月底WTI原油累計跌幅高達90%，即便從4月份持續反彈至今，年內累計跌幅仍高達40%。

而LME期銅今年一季度的累計跌幅也達到28%。即便是啟動了牛市行情的黃金，在3月份也回調了超過14%。新冠肺炎疫情引發的對全球商品需求收縮的擔憂，是一季度大宗商品集體跳水的主要原因。

而3月之后，隨著經濟逐步趨于正常，人們對全球經濟緩慢復蘇的預期升溫，絕大部分大宗商品的價格出現了持續反彈，并引發了經濟復蘇帶動的需求回暖預期。能源價格的反彈在經濟復蘇過程中是一個較為重要的信號。有分析人士認為，未來18個月內，原油和成品油價格可能保持溫和上漲態勢，并且美國頁巖油的鉆探活動大幅減少以及疫苗隨后的面世也有利于油價的反彈。

“在疫情的沖擊下，許多大宗商品的交易價格遠低于其長期平均價格，但只要需求還在，如此低的價格就無法長期維持。”Kopernik Global Investors研究主管科克然(Alissa Corcoran)說，“早前原油價格因需求減少而大幅下降，但我們認為油價無法長期維持在低于75美元的水平，油價未來有持續反彈的可能性。”

年初，黃金從1510美元的水平持續飆升至目前的1930美元水平，累計漲幅高達27.9%。

金價展開寬幅震蕩，兩大因素決定四季度走勢

今年以來表現搶眼的現貨黃金，在創下2075美元/盎司的歷史新高后，也開始回落并維持寬區間震蕩，而股市的持續走高以及經濟復蘇穩定跡象也讓金價近幾周受阻。而下一個可能引爆黃金上漲行情的，將是美國大選以及未來通脹水平，這也是由黃金的貨幣及金融屬性所決定的。

年初，黃金從1510美元的水平持續飆升至目前的1930美元水平，累計漲幅高達27.9%，甚至跑贏了同期的納斯達克指數(累計上漲21%)。

黃金大漲的這段時間，正是疫情驅動投資者的恐慌情緒升溫，以及隨之而來的全球央行大力實施寬松刺激政策，大幅增加未來通脹水平上升的預期，黃金的抗通脹金融屬性便有所展現。

一般來說，黃金價格與通脹水平正相關，通貨膨脹越嚴重，金價的漲幅往往更高。盡管各個國家的通貨膨脹水平受各國自身經濟政策的影響，但通脹周期往往具有一致性。主要經濟體自3月份實施大幅度寬松政策后，全球通脹水平有所上行。美國7月、8月CPI已經連續兩個月回升至0.6%的水平，而此前的4、5、6三個月的CPI均呈負值。歐元區7月、8月CPI也呈環比上升之勢。在7月、8月全球通脹水平回升期間，現貨黃金的漲幅相應變大，整個7月金價的漲幅高達11%。

影響金價未來走勢的一個決定因素，是美聯儲對未來經濟復蘇水平的觀察以及對通脹水平的控制。以美元標價的黃金對美聯儲長期政策路徑的反應較為敏感，美聯儲在前幾個月釋放了足夠的流動性后開始停止行動，并觀察接下來的經濟反應。下周的美聯儲議息會議上，公開市場委員會(FOMC)可能還會繼續維持之前的利率決定不變，保持接近零的聯邦基金利率。這樣的話，黃金價格短期內將持續震蕩。

雖然黃金近期進入寬幅震蕩區間 ，但隨著美國大選時間越近，人們對黃金的興趣也會變大，因美國總統選舉結果的不確定性會增加投資者的避險需求，金價可能進一步上漲。這也是黃金作為實物貨幣所體現的避險屬性。

貴金屬投資公司Sprott負責人格羅斯科普夫(Peter Grosskopf)表示，美國大選的不確定性重新激發了對黃金作為避風港的需求。他預計，黃金到年底前可能攀升至2000美元，而在2021年可能會升至2100美元，白銀則可能在年底挑戰35美元的水平。

短期來看，金價可能會經歷一定調整，一是當前黃金價格處于高位，二是隨著新冠肺炎疫苗有望推出，美國經濟緩慢恢復過程中美元指數也止跌回升，這些都會對金價的短期走勢產生壓力。但從長期來看，美國及全球經濟仍有下行風險，各國貨幣政策寬松基調不變，長期實際利率走低，黃金長期漲勢仍有支撐。(作者：黃宇)

關鍵詞： 原油、黃金