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華西證券股份有限公司陳玉盧,喇睿萌近期對歐普照明進行研究并發布了研究報告《Q2收入穩健增長，盈利能力持續提升》，本報告對歐普照明給出買入評級，當前股價為21.44元。

歐普照明(603515)　　事件概述　　公司發布2023年半年報　　23H1營業收入實現35.4億元（YOY+5.5%），歸母凈利潤實現3.97億元（YOY+36.9%），扣非歸母凈利潤實現3.5億元（YOY+80%）。　　23Q2營業收入實現20.4億元（YOY+7.2%），歸母凈利潤實現2.99億元（YOY+33.6%），扣非歸母凈利潤實現2.74億元（YOY+51.2%）。　　分析判斷:　　各渠道多點開花，營收穩健增長　　公司23Q2營收延續同比增長趨勢。外部環境上，國內經濟環境逐步復蘇，一系列促進家居消費、房地產回暖的政策出臺；內部治理上，公司實行精細化運營，多個渠道齊頭并進，在行業智能化、數字化的趨勢中持續推進內部變革。　　分渠道看　　1）線下消費者業務公司聚焦TOP卓越經銷商標桿門店的打造，TOP門店單店產出提升近30%。此外，公司數字化設計銷售平臺“歐普設計家”上線AI設計功能，截止本報告期末，該平臺已獲客超12萬名。　　2）商照業務在23H1實現快速增長。根據半年報，公司獲得航運大廈、智能化工廠、汽車智能網聯科技產業園等多個標桿項目。　　3）電商業務公司持續豐富線上營銷方式，重視線上智能化產品布局，23H1線上核心產品的智能化占比超40%，智能產品銷售持續增長。　　4）海外業務23H1公司海外收入實現3.88億元（YOY+14.1%），占營收比升至11%。公司持續開拓海外重點市場，包括東南亞、中東及北非等地區。根據半年報，報告期內公司獲得包括西班牙大型醫療健康中心、荷蘭大型辦公及配套設施等大型項目。　　平臺化建設助力降本增效，盈利能力持續提升　　（1）H1毛/凈利率　　公司毛利率實現38.2%（YOY+6.1pct），公司歸母凈利率實現11.2%（YOY+2.6pct）。　　（2）Q2毛/凈利率　　公司毛利率實現39.2%（YOY+6.6pct），公司歸母凈利率實現14.6%(YOY+2.9pct)。　　公司盈利能力持續提升，根據公司23年4月27日投資者關系活動表，我們認為主因公司受益于持續推進平臺化開發，促進降本增效。同時，公司通過產品結構優化，如線上渠道補充中高端產品，進一步促進了毛利率提升。　　（3）費用率　　H1銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，Q2銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。　　投資建議　　營收端公司基于照明領域核心能力，持續拓展風扇燈、浴霸等新品類。此外，公司積極打造智能家居生態圈，完成了多款智能產品的開發和連接，在無主燈及智能照明市場規模快速增長的背景下，有望為公司貢獻新的營收增量；公司商照業務持續在地產、商業連鎖、辦公等行業持續輸出標桿項目，基于商照業務的韌性，我們預計公司商照業務未來仍將保持較高增速。總體上，我們認為公司營收未來仍將穩定增長。　　盈利端公司的中高端風扇燈和浴霸等系列新品有望優化公司產品結構。此外，公司通過平臺化開發縮短開發周期、降低產品開發成本，同時提高自動化生產效率和產品交付及時率。我們認為公司盈利水平未來有望穩步提升。　　我們維持盈利預測，我們預計23-25年公司收入分別為82/92/102億元，同比分別+13%/+12%/+11%，預計23-25年歸母凈利潤分別為9.2/10.6/12.1億元，同比分別+17%/+16%/+14%，相應EPS分別為1.23/1.42/1.62元（股本變動主因公司股票回購），以23年8月30日收盤價21.21元計算，對應PE分別為17/15/13倍，維持“增持”評級。　　風險提示　　行業需求下滑、貿易摩擦及地緣政治影響、行業空間測算偏差、第三方數據失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在息滯后或更新不及時的風險、客戶認證不通過、匯率波動等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券周衍峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.03億，根據現價換算的預測PE為17.73。

最新盈利預測明細如下

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為23.85。

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