??亞盤市場行情

中國央行中國人民銀行將一年期貸款最優惠利率從3.55%下調至3.45%，而作為住房抵押貸款利率基礎的五年期LPR保持在4.20%不變。路透社對35名分析師進行的民意調查顯示，在中國央行上周意外下調中期貸款便利利率后，所有人都預計這兩種利率都會下調。普遍預期各削減15個基點，因此市場對10個基點和0個基點的削減感到失望。截至目前，美元報價103.39。

(資料圖片僅供參考)

??外匯市場基本面綜述

歐洲央行每周日程表顯示，歐洲央行行長拉加德將于當地時間8月25日13:00（北京時間8月26日凌晨03:00）在杰克遜霍爾研討會。上發表講話。

美銀警告投資者，要做好準備迎接美債收益率5%的回歸，即回到金融危機前的美債市場。

高盛將2023年美國實際國內生產總值的預測上調至2%。

英國7月季調后零售銷售月率錄得1.2%，為2023年3月以來新低；英國7月季調后核心零售銷售年率3.4%，預期-2.20%， 前值-0.90%。

歐元區7月CP|年率終值5.3%，預期5.30%， 前值5.30%。

日本7月核心CPI年率3.1%，預期3.10%，前值30%。

德國財長表示德國將削減債務，否認征稅傳聞。

??機構觀點匯總

摩根士丹利

隨著人們普遍接受軟著陸的觀點，投資者愈發覺得經濟衰退不會出現。雖然我們也堅信未來12個月不會出現衰退，但不確定性范圍自然會進一步擴大，尤其是考慮到政策滯后和持續的通脹。在我們長期堅持的軟著陸預測中，我們衡量12個月經濟衰退可能性的模型一直保持在35-40%的窄幅范圍內。對經濟的不利因素- - 直是通脹，其從加速。 上漲到持續存在，對美聯儲的政策風險造成上行壓力。有彈性的勞動力市場抵消了這- -壓力，這讓人想起了過去經。濟衰退的領先指標被證明是假陽性的周期。

盡管我們對經濟持樂觀態度，但投資者應警惕對明年經濟衰退風險的自滿情緒。我們對美國經濟前景的基本預測是，今年或明年不會出現衰退，但我們的最看跌的預測確實是在今年年底或明年年初出現衰退。我們已經寫了大量關于貨幣政策滯后于預測的復雜層面的報告，并表達了我們的觀點，即貨幣政策對經濟活動的影響是持久的，因此，由此導致的經濟放緩的很大一部分尚未到來。

加拿大豐業銀行

美聯儲一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會將是本周的關鍵事件。今年的主題是“世界經濟的結構變化”。一個明顯的暗示是，他們在問這次加息周期與之前的加息周期有什么不同，這些不同可能會使迄今為止的緊縮貨幣政策更有效或更無效。財經媒體關于誰可能會出席會議的報道值得關注，與此同時，即使參會者最終沒有出現在正式議程上，他們仍然可以通過在場外的大量采訪機會對市場產生影響。對美聯儲觀察人士來說，這一事件可能會對市場產生影響，但各資產類別不太可能出現劇烈波動。

我們預計，有跡象表明，美聯儲正在為他們目前所處的環境是否與歷史上有根本不同而深感糾結，這會促使會議產生- -種普遍的鷹派感覺。在7月美聯儲會議紀要中，多數委員表示需要進一步收緊貨幣政策，鮑威爾可能會在講話中以依賴數據的方式強化這一立場。 關于此次央行年會可以討論的話題范圍很廣，包括但不限于部分地區經濟的結構性挑戰、全球供應鏈的新發展、人口統計、全球財政政策、技術變革（可能包括生成人工智能的潛在作用）、當前債市的驅動因素、美國消費者狀況、以及現金的通脹有何不同等。對美聯儲觀察人士來說，關鍵是圍繞美國經濟發生了什么根本性變化的討論，包括消費者的作用，這是否影響了對中性政策利率的預估，以及當前的債市是否受到非常不同的考慮因素的驅動。

渣打銀行歐美首席經濟學家Sarah Hewin

1.預計美國第三季度經濟將保持強勁，由于就業市場仍然強勁，失業率低，職位空缺也很高，所以勞動力市場將繼續支持經濟增長。但預計今年晚些時候美國經濟將出現放緩，并且美聯儲的緊縮政策將產生影響。實際上，美國貨幣政策的立場已經收緊，利率、核心通脹和總通脹的上升趨勢都在維持這種緊縮勢頭。這種貨幣政策和債券收益率。上升的情況將對經濟活動產生嚴重阻力，有可能導致失業率。上升，從而帶來經濟衰退的風險。從2024年開始，預計美國經濟可能會面臨更加嚴峻的局面。

2.預計美聯儲和歐洲央行下個月都將保持政策不變。對于歐洲央行來說，核心通脹率仍然非常固定，而美國在降低通脹方面取得了更好的進展。此外，與美國相比，歐元區的經濟數據較差，因此存在實質性的擔憂，擔心隨著第三季度的深入，歐元區的增長將會停滯甚至轉為負增長。預計歐洲央行可以在下次會議上選擇暫停，以便讓過去一年左右的緊縮政策發揮作用，并讓影響反映在經濟活動中。此前，我們一直在討論哪個中央銀行將加息更多，現在我們需要討論的問題是何時會開始討論降息。

3.德國的情況證明，有時會出現通脹問題，即使實施了緊縮的加息政策。這可能是由于某些結構性問題，導致政策工具變得遲鈍或不如過去有效。歐洲央行當前面臨的問題是，要想抑制通脹，只能選擇提高利率或進-步收緊財政政策，但這會導致增長放緩。這對決策者來說是一個真正的頭痛問題。目前的政策緊縮效應存在滯后性，而歐洲勞動力市場仍然相對強勁，工資也相應增長，這讓人擔憂工資會繼續上升。

高盛

由于最近美國國債收益率上升和對部分地區經濟增長的擔憂加劇，美元整體所處的環境是特別積極的，同時對8元來說則是特別消極的。我們在研究中一再表明，即使在股市也出現拋售的情況下，美國國債收益率。上升通常也會給日元帶來壓力。這些敏感因素已將美元兌日元USD/JPY推高至145上方，再次引發對干預風險的疑問，但我們仍認為市場過于關注水平而非速度。當日本財務省去年首次干預時，日元對美元在過去12個月里下跌了近25%。如今， 日元較一年前僅下跌了約7%，而且在此期間的波動幅度普遍要小得多。此外，正如我們當時強調的那樣，如果政策沒有相應的改變，干預不太可能成功，而“成功”主要應該被判斷為削弱日元與其他資產之間的聯系，而不是扭轉這種聯系。這已經完成了，盡管當然可能需要不時地進行一些“維護”。盡管如此，日本央行現在也可以靈活地允許日本10年期國債收益率，上升至1%，而且在任何直接外匯干預行動之前，這種情況似乎更有可能發生。

更廣泛地說，我們認為當前的宏觀背景支持日元從目前的水平進-步逐步走軟，因為美國經濟的強勁程度令人驚訝。我們的經濟學家現在預計2023年的平均增長率為2.2%，高于他們對潛在增長率的估計，除非我們看到日本央行做出更大的轉變。即使美國國債收益率沒有進一步上升，如果風險情緒仍然得到相對支持，日元通常也會走弱。

從短期角度來看，雖然最近的債券拋售似乎有-些消退的空間，這可能會讓美日走低，但我們仍然認為，中期來看，美國利率很可能會在更長時間內保持較高水平。綜上所述，我們預期當前美日存在上行風險。

（亞匯網編輯：林雪）

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