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國(guó)金證券股份有限公司羅露近期對(duì)中興通訊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《連接+算力協(xié)同發(fā)展，盈利持續(xù)提升》，本報(bào)告對(duì)中興通訊給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為35.05元。

中興通訊(000063)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年8月18日，公司發(fā)布23年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收607.0億元，同比增長(zhǎng)1.5%；歸母凈利潤(rùn)54.7億元，同比增長(zhǎng)19.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)49.1億元，同比增長(zhǎng)31.8%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
加大研發(fā)投入，盈利能力持續(xù)提升。公司收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，1H23運(yùn)營(yíng)商、政企、消費(fèi)者業(yè)務(wù)分別占比67%/10%/23%，分別同比+5.4%/-12.4%/-2.6%。報(bào)告期內(nèi)，受益于運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)毛利率提升至54.2%,公司整體毛利率43.2%，同比增加6.2PP，成本持續(xù)優(yōu)化，凈利潤(rùn)率8.9%，同比提升1.3PP。公司強(qiáng)化DICT全棧全域產(chǎn)品創(chuàng)新，上半年研發(fā)投入達(dá)127.9億元，占營(yíng)收比21.1%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)64.3億元，同比增長(zhǎng)83.6%，延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
連接+算力協(xié)同，ICT推動(dòng)雙曲線增長(zhǎng)。公司在運(yùn)營(yíng)商5G基站、5G核心網(wǎng)發(fā)貨量保持全球第二，消費(fèi)者業(yè)務(wù)家庭終端產(chǎn)品PONCPE、機(jī)頂盒以及移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品5GMBB&FWA保持發(fā)貨量全球領(lǐng)先。ICT基礎(chǔ)設(shè)施已成為公司第二曲線增長(zhǎng)的重要?jiǎng)幽埽痉?wù)器及存儲(chǔ)規(guī)模已進(jìn)入國(guó)內(nèi)前五，在電信行業(yè)保持第一，并在金融、互聯(lián)網(wǎng)、電力、交通等行業(yè)廣泛應(yīng)用，年內(nèi)將發(fā)布支持大模型訓(xùn)練的AI服務(wù)器；新型數(shù)據(jù)中心液冷機(jī)房、液冷服務(wù)器設(shè)備一體化集成，PUE可低至1.13；云電腦和通信儲(chǔ)能均實(shí)現(xiàn)收入同比翻番，智能鋰電在中國(guó)鐵塔市場(chǎng)進(jìn)入top2；汽車電子持續(xù)合作頭部車企，與一汽、長(zhǎng)安汽車、東風(fēng)汽車、廣汽、上汽等開(kāi)展合作。
數(shù)智時(shí)代深化AI布局，推動(dòng)算網(wǎng)龍頭價(jià)值重估。公司助力運(yùn)營(yíng)商構(gòu)筑“連接+算力+能力”數(shù)智底座，隨著運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支中算網(wǎng)側(cè)占比增加，公司全球份額仍存在較大提升空間。伴隨產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速，公司推出數(shù)字星云2.0，依托在通信領(lǐng)域積累多年的ICT能力，逐步夯實(shí)第二業(yè)務(wù)曲線，戰(zhàn)略超越階段發(fā)展可期，市場(chǎng)估值中樞有望逐步上行。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為99.6億元、119.6億元、140.7億元，對(duì)應(yīng)PE17x、14x、12x?？春霉驹谌蚝蛧?guó)內(nèi)設(shè)備商市場(chǎng)份額擴(kuò)張的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)第二曲線業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
5G商業(yè)化不及預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商資本支出不達(dá)預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券黃亞元研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.25%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利101.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.26。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.45。

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