不出所料，今年上半年“油茅”金龍魚的凈利潤，又縮水了。

8月11日夜晚，金龍魚披露了上半年的財務報告。根據財報顯示，今年上半年金龍魚的凈利潤再度下滑，在實現了1187億營收的大背景下，金龍魚上半年的凈利潤卻僅有9.657億，同比大幅下降51.13%。

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拉長周期來看，這已經是金龍魚連續第三年中報出現凈利潤下降的情況。根據財報顯示，2021和2022的年上半年金龍魚分別實現凈利潤為29.7億和19.76億，凈利潤增速分別為-1.24%和-33.47%，凈利潤呈現逐年加速下滑的趨勢。

對于金龍魚而言，如何走出“盈利陷阱”顯然是當下的重點，但這其實并不好解決。此前，侃見財經曾多次對金龍魚進行分析，其前兩年的凈利潤之所以會持續走低，主要是受到疫情以及大豆價格持續走高的影響。但進入今年以來，疫情封控已經全面放開，線下餐飲消費也在復蘇，甚至連大豆價格都已經走低，但金龍魚卻依舊沒有改變凈利潤下滑的情況。

作為曾經備受市場關注的“油茅”，為何金龍魚的凈利潤會連年下滑？消費環境改善和成本下降都沒有起到太好的效果，金龍魚如何才能還走出“盈利陷阱”？

跌入“盈利困境”

對于金龍魚來說，如何才能讓凈利潤重回增長態勢，或許是當下最大的挑戰。

前兩年，受到疫情管控和大豆價格飆升這兩大不可控因素的影響，金龍魚可以說是度過了最為艱難的兩年。

從財報上看，2021和2022年金龍魚實現營收高達2262億和2575億，營收增速分別為16.06%和13.82%，但凈利潤卻只有41.32億和30.11億，凈利潤增速分別為-31.15%和-27.12%，業績陷入了“增收不增利”的困境之中。

但進入2023年，投資者其實對金龍魚抱有不小的期待，畢竟今年疫情管控已經全面放開，而且大豆價格也有所回落——根據數據顯示，上半年黑龍江國產食用大豆平均收購價每斤2.65元，同比大幅下降13.2%。

然而讓人沒有想到，就是在這樣的大背景下，上半年金龍魚的凈利潤卻加速下滑，其上半年的凈利潤僅有9.657億，同比大幅下降51.13%，尤其是二季度，在營收仍有576億的情況下，凈利潤只有可憐的1.116億，同比大幅下降了94%。

為何凈利潤會下滑，金龍魚給出的解釋是“油脂科技相關產品在行情下跌的影響下，利潤空間受到擠壓，使得利潤同比減少幅度較大；另外，上半年國內大豆和菜籽壓榨量同比有所增長，但是大豆成本較高，再加上豆油價格下跌，導致壓榨虧損。”

從財報來看，金龍魚的主營產品分為三大類——廚房食品、飼料原料及油脂科技以及其他，其中廚房食品和飼料原料及油脂科技是營收的兩大核心，上半年分別實現營收為735.2億和444.6億。而再看兩大主營產品的毛利，和去年同期相比這兩大主營產品的毛利率都有所下滑，其中飼料原料及油脂科技上半年的毛利率由此前的8.05%變成了-0.32%，直接變成虧損產品。

為何飼料原料及油脂科技這一項的毛利率會轉負，這其實跟下游養殖業持續不景氣有關。此前，我們介紹過金龍魚的生意其實是一項“榨干榨盡”的生意，在食用油的生產過程中，約八成的產物為豆粕，二成產物為毛油，其中毛油被加工后就變成食用油，而這剩下的八成豆粕則會被制作成飼料，據媒體報道，目前豐苑是金龍魚主要的飼料運營品牌。

今年上半年，受到豬肉價格持續下跌的影響，豆粕價格也持續下行。具體數據方面，2023年3月末豆粕價格低點較2022年11月中旬歷史高點下調2000元/噸，降幅已經超過了30%，而這也影響了金龍魚飼料原料及油脂科技這一項的毛利率。

從目前來看，金龍魚的經營狀況受到大豆價格、豆粕價格、餐飲市場景氣度等多重因素的影響，任何一項出現問題，金龍魚的凈利潤都可能會下降。在這種情況下，金龍魚的業績想要止住跌勢顯然并不容易。

多元化未見成效

對于金龍魚來說，業務和產品的多元化是其業績止跌回升的關鍵。

畢竟糧油生意其實并不好做，除了原料價格難以控制之外，由于糧油是一個關系國計民生的行業，終端價格也很難提升。

近年來，金龍魚以廚房食品為核心，不斷開拓新興產品業務。除了原有的糧油業務和油脂科技與飼料原料業務之外，金龍魚還將觸手延伸至、調味品、預制菜等諸多領域，建立了覆蓋高端、中端、大眾的綜合品牌矩陣。

而在一眾新業務之中，預制菜是金龍魚多元化的重點。據媒體報道，在2021年9月，金龍魚成立央廚食品事業部，“中央廚房”試圖依托米、面、油、調味品等產品優勢，大舉入局預制菜領域；在接下來的兩年里，金龍魚先是在杭州落地了首個中央廚房杭州豐廚，開始正式生產預制菜，而后其陜西省興平市的央廚項目正式啟動供餐，為當地五家學校提供學生餐。

據媒體報道，當下金龍魚杭州、重慶、河南周口、陜西興平等地的中央廚房已經落地投產，預制菜業務已經全面啟動。

不過，從最新的財報數據來看，預制菜業務還未正式“起量”。在金龍魚的三大項業務中，上半年廚房食品的營收為735.2億，其他的營收為7.25億，合計為742.45億；而在去年同期，廚房食品的營收761.4億，其他的營收為8.783億，合計約為770億，數據對比來看，很顯然幾年上半年金龍魚在廚房食品（含預制菜）領域的營收還下降了。

對于金龍魚來說，依托自己在上游產業鏈的龍頭地位來看展預制菜業務，看似相當容易，但到實際開展時卻并非如此。

作為新興行業，低門檻的預制菜領域競爭相當激烈，除了金龍魚之外，像海天味業、海底撈這樣的巨頭也正在布局預制菜，根據天眼查數據顯示，截至2022年上半年，國內共有6.9萬余家預制菜相關企業，僅2021年我國預制菜相關企業的新增注冊就近4000家，可以預見未來預制菜領域的競爭還將加劇，屆時預制菜會不會變成下一個糧油業務還未得知。

當下，金龍魚一邊需要面對主營業務盈利不斷下滑的困境，另一邊還需要開拓新產品，壓力可想而知。從股價來看，截至8月11日收盤，金龍魚股價報收41.2元/股，總市值為2234億，和2021年1月的最高點145.36元/股相比，如今金龍魚的股價已經慘遭“膝蓋斬”，市值則蒸發了5647億。很顯然，投資者對于金龍魚也充滿了擔憂和顧慮。

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