近年來，ETF作為組合配置中的“可選項”，越來越受到私募的青睞，但不同策略的私募基金管理人在選擇ETF時的投資策略和考慮因素都不盡相同。

據了解，主觀私募在參與ETF時的投資策略更趨向于主題型配置，以獲得行業貝塔；債券私募以配置型策略為主；而量化私募配置ETF更多的是參與ETF套利策略，對于價差的捕捉反應更快。整體而言，私募在選擇ETF時，會考慮管理規模、流動性、交易成本、套利空間等因素。

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私募投資ETF策略各異

深耕債券投資研究的萬柏投資表示，公司對于ETF的投資是以配置型策略為主，以輪動策略為輔。配置型策略是以權益類ETF作為債券的補充，將投資基金在不同資產類別之間進行分配，分散風險的同時增厚收益，實現策略的多元化；輪動策略是基于經濟基本面和政策面捕捉行業的結構性機會，通過配置相應行業ETF分享行業上漲帶來的收益。

據萬柏投資觀察，當前量化私募參與較多的是指數增強策略ETF，而主觀多頭私募選擇ETF主要是作為行業覆蓋度較低的補充，更傾向于傳統重倉行業以及預期未來景氣度較高的行業ETF。

優美利投資總經理賀金龍認為，市場上主觀私募參與ETF的策略主要是通過配置ETF獲得行業貝塔，如主觀基金經理看好醫藥或新能源的發展前景，但對行業的專業投研并不深入，便通過ETF獲得行業貝塔；而量化配置ETF更多的是結合其他套利策略來做指數增強。

淘利資產董事長、首席投資總監肖輝表示，公司專注于二級市場的套利、趨勢和對沖交易，在跨市場和跨品種交易中靈活運用ETF工具。由于ETF可以當日申購和贖回，增加了倉位和資金管理的靈活性。

格上財富金樟投資投研總監付饒表示，幾乎所有的策略都可能涉及ETF投資，在主觀股票、宏觀對沖的投資中，管理人如果看好某一領域的系統性行情，但并沒有在該領域精選個股時，可以選擇ETF來表達對這一領域的看好，主觀投資中使用主題類ETF能較好地匹配投資需求。在量化投資中，ETF的應用場景包括ETF折溢價套利、ETF輪動投資、ETF作為被動工具復刻貝塔等，量化投資中寬基ETF流動性好、參與者多，有廣泛的使用空間。

雪球副總裁張舒冰也表示，貨幣ETF因流動性好，成為私募進行現金管理的主要方式；一些股票策略私募會配置行業ETF或寬基ETF，一些規模小的債券策略私募產品也會參與債基或國債ETF的配置，而宏觀策略、套利策略會參與一些商品ETF或ETF與期貨之間的套利?！案鶕覀兊牧私?，主觀私募在ETF的投資策略更趨向于主題型配置，對于自上而下投資體系的基金經理應用偏多一些；量化私募更多參與ETF套利策略，對于價差的捕捉反應相對更快。”

關注管理規模、流動性和費用

在當前市場環境下，私募基金管理人會根據自身策略及組合情況，選擇配置不同類型的ETF產品。

付饒表示，如果是主觀投資的私募，通常選擇不同的細分主題ETF會更直接，而寬基則適合套利或匹配貝塔的需求。

萬柏投資透露，目前更傾向于權益類ETF，此外，結合當前的資金流向以及政策導向，選擇合適的行業、主題指數基金，如科創類指數基金。

寶曉輝稱，更傾向于海外投資的ETF，此外，由于投資范圍受限，也會通過ETF投資一些境外優質標的。

張舒冰說，有些管理人屬于宏觀配置型，通過配置各類資產以穿越牛熊，會選擇ETF來跟蹤某類資產，這種情況下可能比較關注ETF跟蹤某類指數、行業或資產的精準程度。此外，管理規模、流動性和費用也是需要關注的要素。對于套利型的私募管理人來說，選擇ETF的主要考量應該是套利空間。

在榮浩看來，主觀私募管理人青睞行業主題ETF，看重的是通過ETF參與行業賽道的便捷性和準確性；套利策略管理人看重的是可套利空間和機會，對于ETF分類情況相對弱化。他認為，私募選擇ETF時，通常會選擇成交活躍度高、有一定規模、跟蹤誤差較小的產品。

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