本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海、北京報道

近日，江蘇華靖資產經營有限公司2023年度第一期資產擔保債務融資工具（Covered Bond，以下簡稱“CB”）成功發行，這是自中國銀行間市場交易商協會開展創新試點以來，全國落地的首單公募中長期CB。

【資料圖】

據了解，為促進金融服務實體經濟，中國銀行間市場交易商協會于2022年5月正式推出CB。不過，總的來看，CB發行規模較少。

《中國經營報》記者采訪了解到，相比其他融資工具，CB對發行人以及底層資產要求較高、交易結構相對復雜，隨著中國經濟的快速發展和金融市場的不斷完善，業內人士認為，CB前景廣闊。

起步較晚、發行規模較少

江蘇華靖資產經營有限公司2023年度第一期CB由南京銀行發行，發行規模5億元，期限2年。

記者從南京銀行方面了解到，該筆債券的成功發行，有效盤活了企業存量資產，拓寬了企業直接融資渠道，對發揮資產信用、降低融資成本具有積極意義。

2022年5月，在中國人民銀行的指導下，交易商協會正式推出CB，充分發揮資產和主體“雙重增信”機制，激發市場創新發展活力，構建“資產支持證券+資產擔保債券”雙輪驅動的結構化融資體系，積極支持民營小微、綠色發展、科技創新、保障性租賃住房等重點領域，增強服務國家戰略和實體經濟的質效。

中證鵬元指出，據不完全統計，截至目前，中國市場CB已發行規模不超過100億元，多采用私募發行且余額包銷的模式，擔保資產涉及保障性租賃住房、碳排放權、土地使用權、商業不動產等，相較于其他融資工具發行規模較少。

談及CB發行較少的原因，中證鵬元結構融資部分析師、注冊國際投資分析師張義斌向記者分析，主要有三方面，一是CB是相對較新的融資工具，市場對于這種融資工具的認知和了解程度相對較低，投資者對其風險和收益的認識也相對較少，導致其發展較為緩慢；二是風險較高，CB的發行人信用等級一般較低，主體存在一定的信用風險，產品的本質是通過抵押或擔保資產來獲得融資，如果抵押或擔保的資產價值下降或者出現其他問題，可能會導致債務違約，進而影響投資者的收益，因此，投資者對于這種融資工具比較謹慎；三是相對復雜的結構，CB是介于普通債券和資產支持證券之間的創新債務融資工具，相對于傳統的債券，其結構相對復雜，需要投資者具備一定的專業知識和技能才能進行投資。

中國銀行研究院博士后邱亦霖進一步補充道：“雖然在全球債券市場上，CB是一個相對成熟的債務融資工具，但是在我國的債券市場上，CB尚處于起步發展階段；另外，CB作為企業融資工具之一，企業融資需求等因素也會直接影響其發行規模，2022年實體經濟運行承受了一定壓力，企業融資需求相對不足，信用類債務融資規模同比都出現了一定程度的下降。”

如何推動CB市場發展？

受訪人士一致認為，在金融持續發力實體經濟的大背景下，CB將迎來更多利好。

邱亦霖認為，伴隨我國實體經濟融資需求在持續回暖，CB的需求會增加，迎來發展前景。

具體的，興業研究信用研究高級分析師陳姝婷指出，CB在城投、地產等傳統的信用債發行領域，以及綠色發展等新領域均有較大發展潛力，其中，城投和房企是較為典型的擁有不動產、土地使用權、準不動產等資產的企業，CB可以推動相關主體盤活存量資產、拓寬融資渠道，并且政策也大力推動住房租賃擔保債券的發展；同時，政策支持流通性較強、價格體系較為健全的動產和無形資產作為擔保資產，如碳排放權等，目前國內首單碳排放權CB[22江西電力SCP001(資產擔保)]已經落地。

作為一項創新試點產品，CB還存在更多完善空間。邱亦霖指出，實踐中，需要進一步借鑒成熟的發展經驗，進一步完善監管資本計量等方面的配套規則，提升對發行人和投資機構的吸引力，并且要提高市場的透明度，有利于保護投資者利益。

最后，張義斌建議，CB的發展還需要一些政策支持：完善法律法規，CB的發展需要有完善的法律法規作為保障，包括《擔保法》、《債券法》、《證券法》等，以確保CB的合法性和規范性；支持創新，政府需要加強對CB的創新支持，鼓勵金融機構開展新型CB的研發和推廣，提高其市場競爭力；促進市場化，政府需要推動CB的市場化發展，降低其融資成本，提高其融資效率，同時，政府還需要加強對CB的宣傳和推廣，提高市場認知度，國內CB市場還在起步試點階段，投資者對其核心特征和風險關注尚不了解，需要加強投資者教育，減少信息不對稱。

“舉例來說，目前已發行的CB產品交易結構均為抵質押模式，未來引入SPV可以更好的實現破產隔離，發行人和擔保資產的種類也可以多樣化。在CB產品試點初期，建議考慮加入加速清償和交叉違約等預警機制，在發行人償債能力嚴重惡化之前，啟動提前償付，保障投資人的切身利益。”張義斌指出。

（編輯：朱紫云 校對：翟軍）

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