財聯社2月27日訊（編輯 李俊）信用風險管理對市場機構尤為重要，隨著需求持續增加，信用風險緩釋工具交易規模穩步增長。據銀行間市場交易商協會數據統計，2022年信用風險緩釋工具交易338筆，名義本金總計530.64億元，筆數和名義本金分別同比增長42%和42.8%。

信用事項決定機制形成，搭建雙層議事架構

值得注意的是，隨著近年信用債違約事項頻出，交易雙方因信息不對稱以及風險承受能力不同，圍繞著信用事件、承繼事件發生與否及發生時間等問題常有分歧產生，甚至對結算和對沖效果產生影響。

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為促進信用風險緩釋工具發揮信用風險分散分擔作用，完善產品配套機制，近日中國銀行間市場交易商協會發布《中國銀行間市場信用風險緩釋工具交易信用事項決定規程》（以下簡稱《規程》）。

《規程》搭建“決定小組+復議會議”的雙層議事架構，以絕大多數投票通過為決策規則。其中，決定小組由具備代表性的CRM市場機構組成，針對信用事件、承繼事件等關鍵事項需經80%及以上機構表決通過。

交易商協會表示，信用事項的決定機制在仲裁、訴訟等爭議解決渠道之外，是依托自律組織搭建由市場機構組成的決定委員會，對信用衍生產品交易中涉及的信用事件、承繼事件等事項進行集體討論、統一判斷的市場化安排。

相較仲裁、訴訟，信用事項決定機制更為快速，能更好滿足金融市場交易的高效性要求。值得一提的是，信用事項決定機制不僅可作為交易雙方產生爭議的解決機制，也可以根據雙邊約定作為固定流程環節。

另外，《規程》將適用范圍劃定為，包括但不限于信用違約互換（CDS）、信用風險緩釋合約（CRMA）、信用風險緩釋憑證（CRMW）、信用聯結票據（CLN）以及以相關指數為基礎的產品的交易。

主力產品CRMW，支持民企有側重

值得注意的的是，在上述品種中，信用風險緩釋憑證（CRMW）是信用風險緩釋工具的主力產品，2022年創設178筆，268.05億元，名義本金占全部CRM交易比重51%。

同時，CRMW支持債券發行創設134筆、240.16億元，掛鉤民企債券有37只，占比21%，名義本金56.09億元，累積支持109.60億元債券發行。值得一提的是，其中6筆CRMW支持新城控股、大連萬達、美的置業等3家民營房企發債30億元，有效發揮了為民營房企融資紓困的示范效應，而在2022年5月之前，CRMW標的主體并無地產企業。

據WIND數據顯示，目前尚未到期的CRMW中，標的主體為民營企業的有59筆。其中，民營房企8筆，涉及主體為美的置業、旭輝集團、新城控股、碧桂園和大連萬達。

（數據來源：財聯社整理）

另外，CRWM對民企的支持側重于化工，金屬、非金屬與采礦，工業等行業，存續有憑證35筆，發行主體評級均在AAA、AA+級。這類行業具有周期性較強、易受行業景氣度影響的特點，較國企而言或處于產業鏈中游、議價能力相對較弱。

（數據來源：財聯社整理）

有市場人士表示，對于民營企業發行人來說，CRMW的增信效果與發行主體自身資質緊密關聯，尤其是對于民企中經營基本面有瑕疵的主體，CRMW或僅能起到錦上添花的效果，無法做到雪中送炭。

對于投資者而言，中債信用增進曾表示，信用風險緩釋憑證與債券聯動發行可同時滿足低風險偏好與高風險偏好投資者的個性化需求。一方面傳統低風險偏好投資者通過購買緩釋憑證擴大了可投資品種范圍，另一方面高風險偏好的投資者可以加大配置力度，通過擴大有效投資規模，緩解民營企業發債困難，降低其發債成本。

（財聯社 李俊）

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