□本報記者?王鶴靜?

“大類資產配置主要是根據產品的風險收益定位來考慮的，像‘固收+’類產品，我們力爭以債券資產做安全墊，權益資產做收益彈性與增厚。”對于“固收+”策略下的大類資產配置，興業基金基金經理丁進有著清晰的職能界定。展望今年的市場走勢，丁進在接受中國證券報記者采訪時表示，股市風險偏好修復可以預見，組合的含權中樞可以隨之適當調高；債市波動預計有所降低，后續可以視經濟增長預期進行配置和調整。

組合運作均衡配置

(資料圖)

從業以來，丁進從信用債和可轉債研究起家，期間形成了較為系統和嚴謹的研究框架，這對于后續的投資工作不可或缺。在丁進看來，“固收+”產品的業績歸因主要來自權益資產，而債券資產更重要的是發揮“安全墊”底倉的作用。

債券投資方面，丁進更希望能夠獲取合理的債券持有到期收益，包括票息收益和杠桿收益，同時適度參與久期博弈和短期流動性沖擊帶來的事件性投資機會，“既然要發揮債券資產的‘安全墊’作用，資本利得就不能在收益組成里占比太高，久期和信用風險需要嚴格把控，而且近兩年社會信用風險較為復雜，我們也不太會參與信用下沉投資。”

為了保持組合操作的靈活性，丁進在債券組合的久期配置上更偏向于保持市場中性水平，即使輔以杠桿，水平也不會特別高，券種配置上也偏好選擇流動性良好的中高評級金融債和信用債。

權益投資方面，丁進利用自己在可轉債上的研究積累挖掘增厚收益，“可轉債超額收益主要來自兩方面，一是深入研究個股，超額收益靠的是研究的積累而非交易的積累；二是遵守投資紀律，警惕溢價率高、價值明顯偏離基本面的個券，可轉債應該在合理的價格區間和有一定安全邊際的前提下買入，通過時間來獲取合理回報。”

除了擅長的可轉債投資外，丁進也在股票資產投資方面不斷精進。在丁進看來，股市和債市投資最大的區別，就是要重視自下而上的研究。在個股的選擇上，他更傾向于持有大中市值個股，財務運作穩健、同中小股東關系良好、管理層進取心強是他篩選公司的基本標準。為了有效控制回撤，他在行業配置上也比較均衡。丁進表示，階段性地調整投資組合，做好事前準備和壓力測試，才能在應對市場不確定性中獲得正反饋。

權益市場修復可期

展望2023年的市場走勢，丁進預計，在經歷了2022年的市場調整之后，股票資產估值、債券資產收益率都有了較大吸引力，“股票資產主要受益于經濟回升預期下的風險偏好提升，而中短端債券資產則得益于流動性沖擊的緩解，相關資產的配置需求預計會逐步回暖。”

“從債市表現來看，今年債市波動幅度會有所降低，債市收益率上行提前反映了部分經濟修復的預期，國內寬松的流動性和全球貨幣政策邊際上的轉向會使得無風險利率的上行風險可控，所以利率水平并不會特別高。”在可轉債方面，丁進認為，目前可轉債的轉股溢價率偏高，但是結合轉債的絕對價格和股票資產估值來看又是中性偏低，可轉債的性價比整體中性偏好。

股市方面，丁進認為，國內經濟企穩向好的確定性較大，股市的風險偏好修復是可以預見的。結合海內外的修復經驗來看，丁進今年更加看好醫療保健、必選消費等領域。此外，在產業結構轉型方面，他認為半導體產業鏈、工業智能化將是下一階段的重要突破，虛擬現實也是下一步技術革新最吸引人的主題之一。

據悉，擬由丁進擔任基金經理的興業聚福一年持有期混合已于1月30日起發售。“總的來說，今年上半年，我更加看好權益資產的表現，所以在權益資產配置上可能更加偏進攻性，債券資產相對中性；下半年，權益資產或將回到中性配置的結構上，債券資產可以視經濟增長預期情況，進行更加積極和彈性的配置。”

關鍵詞： 在市場變化中均衡配置大類資產