近年來，作為臨沂市高端不銹鋼與先進特鋼基地項目建設的牽頭企業(yè)，臨沂投資收入結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，不銹鋼坯業(yè)務成為公司主要收入來源，基礎設施建設業(yè)務可持續(xù)性弱。

(資料圖)

01

繼續(xù)列入信用評級觀察名單

1月29日，中誠信國際公告稱，決定維持臨沂投資發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“臨沂投資”）主體和“21臨沂投資MTN001”信用等級為AA+，并將公司主體及相關債項信用等級繼續(xù)列入信用評級觀察名單。

繼續(xù)列入信用評級觀察名單公告

公告顯示，2022年下半年鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，臨沂投資鋼鐵板塊270萬噸優(yōu)特鋼項目于2022年三季度剛投產(chǎn)，公司后續(xù)經(jīng)營和盈利水平仍需觀察。

同時，臨沂投資主要在建項目未來仍有一定規(guī)模的資本支出壓力，需關注后續(xù)資金平衡情況。

另外，未來政府計劃進一步向臨沂投資增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、加大資金注入、調(diào)整公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，上述舉措落地情況及其對公司業(yè)績改善的效果有待觀察。

《小債看市》注意到，2022年7月由于收入結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化、基礎設施建設業(yè)務可持續(xù)性弱、面臨較大的資本支出壓力等原因，中誠信國際將臨沂投資主體和相關債項列入信用評級觀察名單。

目前，臨沂投資存續(xù)債券12只，存續(xù)規(guī)模100億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有8億元，2023年待付本息13.01億元。

存續(xù)債券到期分布

此外，臨沂投資還存續(xù)1只美元債，存續(xù)規(guī)模兩億美元，票面4.5%，將于2025年到期。

02

利潤依賴政府補貼

據(jù)官網(wǎng)介紹，臨沂投資是臨沂市政府較早設立的投融資平臺、市級資本運營機構(gòu)，前身為“臨沂地區(qū)投資公司”。

臨沂投資下轄權(quán)屬企業(yè)53家，其中全資、控股公司20家，參股公司33家，產(chǎn)業(yè)涉及鋼鐵、能源、城市基礎設施、商貿(mào)物流等領域。

臨沂投資官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，臨沂投資的股東為臨沂市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會和山東省財欣資產(chǎn)運營有限公司，分別持有公司90%和10%的股權(quán)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

作為臨沂市重要的投融資主體，臨沂投資承擔了臨沂市重要的基礎設施投資、建設及運營、城市建設提升、河流治理以及鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資引領等職責。

近年來，作為臨沂市高端不銹鋼與先進特鋼基地項目建設的牽頭企業(yè)，臨沂投資承擔臨沂市鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資引領的職能。

不過，由于不銹鋼項目受到原材料和產(chǎn)品價格波動影響，臨沂投資的盈利情況不及預期。

2022年前三季度，臨沂投資實現(xiàn)營業(yè)收入93.5億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3314.23萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-16.19億元。

歸母凈利潤

值得注意的是，2020年以來，由于房地產(chǎn)和鋼鐵貿(mào)易業(yè)務支付現(xiàn)金較多，臨沂投資的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，公司經(jīng)營獲現(xiàn)能力較差。

經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額

臨沂投資利潤總額對政府補助依賴較大，2019-2021年公司分別獲得政府補助收入1.86億、7194萬元和3.14億元，合計5.72億元。

2022年四季度，臨沂投資收到臨沂臨港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)財政金融局給予的財政補貼資金3億元和臨沂市國資委給予的資本金及補貼1.25億元。

政府補助收入

截至2022年三季末，臨沂投資總資產(chǎn)有423.69億元，總負債279.12億元，凈資產(chǎn)144.57億元，資產(chǎn)負債率65.88%。

近年來，隨著業(yè)務的推進，臨沂投資的資產(chǎn)規(guī)模增長顯著，財務杠桿水平不斷攀升。

財務杠桿水平

《小債看市》分析債務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，臨沂投資主要以非流動負債為主，占總債務的73%。

截至相同報告期，臨沂投資非流動負債有203.01億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有136.46億元。

此外，臨沂投資還有流動負債76.11億元，主要為應付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務合計有23.17億元。

相較于短債壓力，臨沂投資流動性尚可，其賬上貨幣資金有34.55億元，雖較2021年末下滑26%，但還可以覆蓋短債，公司面臨短期償債壓力可控。

在備用資金方面，截至2022年6月末，臨沂投資銀行授信總額有223.56億元，未使用授信額度為101.91億元，可見其財務彈性較好。

銀行授信

整體來看，臨沂投資剛性債務總規(guī)模為159.63億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為57%。

有息負債占比過半，2021年和2022年前三季度，臨沂投資財務費用分別為3.27億和1.86億元，對公司利潤形成較大侵蝕。

另外，臨沂投資支付職工薪酬、勞動保險、無形資產(chǎn)攤銷和中介費用的管理費用也較大，2021年和2022年前三季度分別為2.42億和1.79億元，公司控費能力有待提高。

從債務到期期限來看，2023年~2025年臨沂投資每年需償還債務分別為25.78億元、33.3億元和2.73億元。

從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，臨沂投資還通過租賃、應收賬款、股權(quán)質(zhì)押等方式融資，渠道較為多元。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，臨沂投資往來款規(guī)模較大，對公司資金形成占用，弱化了資產(chǎn)流動性。

截至2022年三季末，臨沂投資其他應收款為48.38億元，較2021年末增長3成，主要為公司與臨港區(qū)財政局、臨沂市財政局以及臨沂其他國有企業(yè)的往來款，且部分應收款賬齡較長，對公司資金占用規(guī)模較大。

另外，臨沂投資存貨規(guī)模高達71.57億元，較2021年增長18%，主要為房地產(chǎn)開發(fā)成本和工程施工投入。

最后，值得注意的是臨沂投資存在一定擔保代償風險。

截至2022年6月末，臨沂投資對外擔保余額為39.52億元，占期末凈資產(chǎn)的32.34%，擔保對象多為當?shù)貒衅髽I(yè)。

不過，臨沂投資為四家民營企業(yè)提供擔保規(guī)模較大，其中部分被擔保對象有較多訴訟糾紛并多次被列為被執(zhí)行人。

總得來看，臨沂投資盈利能力欠佳，對政府補貼較為依賴；財務杠桿高企，資金占用規(guī)模較大，資產(chǎn)質(zhì)量一般；對外擔保規(guī)模較大，存在一定代償風險。

03

區(qū)域環(huán)境

臨沂市位于山東省東南部，具有濱水特色的現(xiàn)代工貿(mào)城市和商貿(mào)物流中心，山東省重要的商品糧基地。

近年來，臨沂市經(jīng)濟保持較快發(fā)展，2021年臨沂市完成地區(qū)生產(chǎn)總值5465.5億元，同比增長8.7%。

經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展促進臨沂市地方政府財政實力穩(wěn)步增強，2021年臨沂市實現(xiàn)一般公共預算收入409.48億元，較2020年增加59.62億元；一般公共預算支出為806.62億。

從財政平衡能力來看，2021年臨沂市財政平衡率為50.76%，公共財政平衡能力偏弱，一般公共預算支出缺口主要依賴上級補助收入。

截至2021年末，臨沂市全市政府債務余額1257.38億元，其中一般債務余額330.57 億元，專項債務余額926.8億元，當年臨沂市債務限額為1321.27億元，債務余額尚在限額內(nèi)。

整體來看，臨沂市政府扶持政策導向明確，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢已具雛形，為臨沂市地方經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展提供了有力支撐；但全市財政收入對上級補助收入的依賴仍較強，財政自給能力偏弱。

關鍵詞： 臨沂投資經(jīng)營和盈利水平欠佳 被繼續(xù)列入信用評級觀察