春節(jié)后央行公開市場(chǎng)操作更趨精準(zhǔn)靈活，1月28日與29日央行分別進(jìn)行2220億元和1280億元7天期逆回購操作，單日實(shí)現(xiàn)凈回籠4760億元和凈投放1280億元。

市場(chǎng)人士指出，春節(jié)后，節(jié)前從銀行體系流出的現(xiàn)金將逐步回流，對(duì)流動(dòng)性形成較大支撐，但節(jié)后央行逆回購大規(guī)模到期和月底流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)性收緊等因素，仍將對(duì)銀行體系資金面產(chǎn)生一定壓力，央行或有意通過逆回購操作主動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以達(dá)到平滑流動(dòng)性的目的。

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據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，1月28日至2月3日央行逆回購到期資金量為23060億元，其中1月30日至2月3日到期量分別為740億、3010億元、4470億元、4670億元和3190億元。

此外，從歷史走勢(shì)觀察，春節(jié)后資金中樞多數(shù)較節(jié)前將有所回落。2008年至2021年的14年中有11個(gè)年份春節(jié)后1周R007（銀行間7天質(zhì)押式回購利率）中樞較春節(jié)前1周下行。其中2008年至2013年春節(jié)后1周資金中樞下行的概率達(dá)到了100%。2014年至2021年春節(jié)后1周資金中樞下行的概率降至63%。

1月底資金面仍有壓力

華福證券固收首席分析師李清荷對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，1月28日至2月3日央行公開市場(chǎng)逆回購有23060億元到期，而市場(chǎng)機(jī)構(gòu)跨春節(jié)資金也將在1月底陸續(xù)到期，在央行逆回購大量到期、機(jī)構(gòu)跨春節(jié)資金到期，疊加月底流動(dòng)性考核等多重因素影響下，預(yù)計(jì)1月底資金面仍將偏緊，本周資金面能否轉(zhuǎn)向?qū)捤扇匝稣逃谘胄性诠_市場(chǎng)操作中的投放力度。

華北某金融機(jī)構(gòu)交易員對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，節(jié)前央行明顯加大了公開市場(chǎng)逆回購操作的力度，力保資金面平穩(wěn)運(yùn)行，預(yù)計(jì)節(jié)后央行仍會(huì)考慮月末時(shí)點(diǎn)等短期因素對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)，引導(dǎo)資金利率圍繞政策利率上下運(yùn)行。

市場(chǎng)人士并表示，1月末財(cái)政支出釋放的資金，也將對(duì)1月末和2月上旬的流動(dòng)性形成一定支撐。由于今年財(cái)政前置發(fā)力，支出將進(jìn)一步提速，加之特定國有金融機(jī)構(gòu)和專營機(jī)構(gòu)依法上繳近年結(jié)存的利潤、調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等，預(yù)計(jì)1月財(cái)政支出規(guī)模略高于季節(jié)性水平。參考2014年至2018年1、2月份財(cái)政支出占比情況，預(yù)計(jì)1月財(cái)政支出約為2萬億左右。

2月流動(dòng)性波動(dòng)或仍較大

對(duì)于2月份資金面，市場(chǎng)人士表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)情況和政府債發(fā)行繳款仍是對(duì)資金面造成擾動(dòng)的主要因素，此外理財(cái)贖回潮的余震影響仍待進(jìn)一步觀察，理財(cái)贖回壓力仍存之下央行也將呵護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

今年春節(jié)期間消費(fèi)特別是線下場(chǎng)景消費(fèi)呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，當(dāng)下實(shí)體融資需求也已經(jīng)邊際回暖，但更全面的生產(chǎn)投資各環(huán)節(jié)修復(fù)程度還有待觀察，1月信貸“開門紅”的成色仍需評(píng)估，因此寬信用的推進(jìn)仍需貨幣政策進(jìn)一步引導(dǎo)呵護(hù)。

另外今年財(cái)政政策仍將靠前發(fā)力，從去年底公布的今年一季度地方債發(fā)行計(jì)劃來看，2月發(fā)行繼續(xù)放量，發(fā)行規(guī)模接近3900億元，占一季度比重40%左右，2月新增專項(xiàng)債超3300億元，占一季度比重超過45%。因此地方債集中發(fā)行繳款將對(duì)流動(dòng)性造成一定擾動(dòng)，預(yù)計(jì)央行會(huì)加大投放予以對(duì)沖，以平滑資金面的波動(dòng)。

從時(shí)間窗口上看，2月作為一季度里“承上啟下”的月份，往往是政策觀察窗口期，在此期間，貨幣政策主要通過多種貨幣工具配合維穩(wěn)流動(dòng)性，維持寬而有度的格局。同時(shí)央行考慮為后續(xù)總量貨幣政策留有一定空間，當(dāng)前總量政策的使用力度及節(jié)奏將更趨謹(jǐn)慎，維持流動(dòng)性保持合理充裕水平，推動(dòng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策使用或是占優(yōu)解，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣工具將進(jìn)一步發(fā)揮積極作用，助力降成本、寬信用。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，歷年2月資金面波動(dòng)并不小，但資金利率中樞仍較平穩(wěn)。逆回購?fù)ǔ？s量或等量投放，而MLF（中期借貸便利）卻常超額續(xù)做。他預(yù)計(jì)，2月資金面仍有邊際收斂的趨勢(shì)，波動(dòng)或仍較大，雖然央行仍將維護(hù)流動(dòng)性合理充裕以助力寬信用，但總量政策在力度和節(jié)奏上會(huì)有審慎的一面。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬指出，預(yù)計(jì)2月央行或?qū)⒕S持總體平穩(wěn)的操作態(tài)勢(shì)，2月MLF可能小幅增量續(xù)做，但可能不會(huì)有更進(jìn)一步的行為。整體評(píng)估，資金收斂的基礎(chǔ)或?qū)⒀永m(xù)，預(yù)計(jì)后續(xù)隔夜資金利率總體在1.75%附近，不排除1.75%-2%的可能。

中誠信國際研究團(tuán)隊(duì)指出，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固的背景下，貨幣政策難以大幅收緊，將以穩(wěn)為主、精準(zhǔn)有力，結(jié)合央行工作會(huì)議、貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)等表述，促進(jìn)信貸有效增長或是2023年貨幣政策的重要目標(biāo)。央行或通過加大結(jié)構(gòu)性政策工具使用力度精準(zhǔn)支持小微企業(yè)、綠色發(fā)展、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，再貸款、PSL（ 抵押補(bǔ)充貸款）規(guī)模及類型或進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍面臨一定壓力下，降準(zhǔn)、降息等總量工具的使用仍然存在一定的可能性，但操作或更加謹(jǐn)慎。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 王進(jìn)雨 校對(duì) 盧茜

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