2023年的債市怎么投？外資公募有話要說。

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近幾個月來，外商獨資公募正在跑步進入中國，產品的布局也不斷拓展。除了股票投資之外，對于未來一年的債券投資，它們也有自己獨特的分析視角。

有機構認為，盡管2022年末中國債市出現了波動，債券基金作為一類整體波動偏低、具備較好的風險對沖能力且流動性較為優越的基金，在投資者的資產組合中仍能起到“基石”的作用，與基本面無關的價格波動甚至衍生出了一些投資機會。也有機構預計，今年的債市可能還是震蕩市，不過震幅會小于去年，投資者可以利用一些逆勢反向交易策略來增強收益。

貝萊德基金：債券基金仍是“基石”類資產

2022年末中國債券市場出現顯著波動，令許多風險偏好較低的投資者對固收類產品的投資價值產生了疑問。對此，貝萊德基金固定收益投資總監劉鑫認為，從機構和個人投資者的角度來說，固收類的基金仍然值得配置，但與此同時，波動的債市行情也對基金的主動投資能力以及風險管理提出了更高的標準。

具體來看，對于大部分機構投資者來說，由于它們的負債端對收益率和風險有一定的要求，所以，在現階段的估值水準下，機構配置債券資產會體現出一定的傾向性。

而對于個人投資者而言，他認為，債券基金仍然可以成為投資者資產配置中的“基石”類資產。首先，債基的波動性仍然在整體基金中屬于偏低的類別；其次，債券基金在風險較大的時段一般能給出較好的對沖的效果。不僅如此，債券基金其實符合個人投資者對于中短期資金的需求。

在談論到2022年末債市波動的影響時，劉鑫顯得比較樂觀。他表示，這次波動從2022年11月初開始，大部分都是由理財端資金的技術面帶動的，其中，與基本面無關的一些價格波動，反而會帶來階段性的投資機會。

劉鑫告訴券商中國記者，對于2023年，他們總體偏謹慎。他認為，對于明年債市的走向，中國財政政策的發力節奏非常關鍵。在他看來，現階段，需要關注防控優化和房地產支持信號發出后經濟的復蘇情況。在他看來，短期1-2個月內，債券市場會更加關注風險偏好的恢復情況，疫情波峰之后的復工復產預期，以及技術面的理財資金拖累問題。財政方面，2022年的支出較高，收入較低，進一步的財政發力受到牽制。不過，考慮到2022年也曾出現過出臺政策性金融等非常規工具，配合財政發力的情況，因此2023年的財政政策或仍有空間。

上投摩根基金：今年債市或仍是震蕩市，震幅小于去年

1月19日，上投摩根基金的股權變更獲得證監會核準，正式成為境內第六家外商獨資公募，也是新年首家合資轉外商獨資的公募機構。作為外商獨資公募的新成員，上投摩根基金如何看待新年的債市？

上投摩根基金副總經理兼債券投資總監劉魯旦表示，總體而言，2023年的債券市場大概率會呈現與去年類似的震蕩市，但波動幅度或小于去年。劉魯旦建議投資者可以利用一些逆勢反向交易策略，爭取進一步增強收益。

展望2023年的債市，他認為，可以重點關注三大方面。第一，疫情的變化和發展路徑。第二，國民經濟的驅動力如何變化。他認為，經濟的驅動力或將從外需切換到內需。第三，增長政策和結構政策之間的平衡，例如，在經濟有了比較明顯的反彈之后，前期貨幣和財政政策是否有一定程度的退出。

利率債方面，上投摩根宏觀研究員文雪婷對一季度較為樂觀。她認為，今年上半年，由于攤余成本法的賬戶大量到期，可能會打開重新配置的需求，或將利好三年期的國開債。進入二季度之后，她則建議對久期策略相對保持謹慎。基于對整體經濟基本面和社融數據的判斷，她認為，今年的利率債大概率仍是震蕩市，利率上行幅度可能不會太大，若利率出現一定程度的上行，或將是配置利率債的好機會。

信用債方面，上投摩根基金經理兼固收研究部總監任翔認為，信用債在經歷了2022年末的調整后，信用利差大幅走擴，信用品質配置價值較前期大幅提升。“雖然我們預計2023年的信用利差中樞或會伴隨利率回升而有一定的抬升，但是目前的票息保護已經較前期有比較大幅度的改善。鑒于基本面當前尚無顯著回暖，短期信用風險偏好，我們仍會維持謹慎態度。”他表示。

具體而言，在城投債方面，任翔認為2023年城投公開債務違約概率或不高，但對于一些弱資質的城投債需要謹慎對待，提防尾部風險，整體投資取向仍應注重風險把控。在地產債方面，隨著政策逐步推出和落實，國、央企或率先企穩；若基本面的實質性改善獲得確認，部分龍頭民企在債券市場的再融資有機會逐步恢復，或將帶來可能的投資機會。

產業債方面，2022年鋼鐵行業受到地產投資下滑的影響，盈利下滑是比較明顯的，信用利差較其他的行業有所走闊，仍需要關注一下盈利下滑帶來的估值波動，中長期來講，可以期待一些地產投資的復蘇所帶來的盈利以及需求的修復。具體來看，煤炭方面，2023年預計國內煤炭市場將保持供需的緊平衡局面，應該去控制一些低等級發行人的風險暴露，建議關注估值方面的一些影響；金融方面，在商業銀行的二級資本債、永續債經歷了近期調整之后，相較于信用債，已有一個大幅的提升，建議關注超調后的交易機會，以及新品種的投資機會。

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