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全球微動態丨連續上漲,國債期貨再創一個多月新高,2023年債市如何走?

國債期貨經過去年12月份持續反彈后,2023年新年連續兩個交易日繼續上攻,并再創一個多月新高。債市今年能否持續走高,配置機遇如何,值得期待。

//??國債期貨持續反彈??//

經過去年11月份持續下跌,12月份國債期貨開啟反攻,目前看已走出一輪反彈趨勢。具體以10年期國債期貨主力合約T2303來看,Wind行情顯示,受多方面因素影響,國債期貨自10月31日創出階段高點后開始走低,途中雖有反彈,但一路持續下跌至11月29日創出4個多月低點后迎來反彈。短短一個月時間下跌達1.96%,回調速度快,下跌幅度大位居2022年內歷次調整前列。


(資料圖)

隨著11月末探底反彈,12月份以來,國債期貨則全面回暖,2023年新年兩個交易日繼續上漲,并再次創出一個多月新高。自去年12月以來,目前24個交易日已反彈1.25%,不僅逆轉了下跌趨勢,而且反彈勢頭強勁。

//? 2023年債市展望? //

華安證券顏子琦、楊佩霖分析認為,隨著經濟的再度探底,強預期或再度回歸,在經濟整體溫和復蘇的背景下,長端利率或仍易上難下。但考慮到流動性先行的政策脈絡,預計短期內資金面仍將保持寬松,短端利率品種有進一步壓縮的空間,因此當前做陡收益率曲線的性價比仍相對較高,繼續看好利率收益率曲線做陡的策略。

從風險的角度來看,1月銀行信貸開門紅、2023年地方債提前發行、存單拋壓尚未完全出清,上述三個因素可能對短端利率債和銀行二永債收益下行造成擾動,波段交易建議快進快出,配置策略則可半倉上車、一季度適時補倉。綜上所述,隨著10y國債修復與關鍵期限利率債機會的基本兌現,下一步可以做陡曲線、重新參與頭部二永交易。

國金證券吳雪梅認為,高波動回歸:理財加劇債市波動或將持續,債市?散戶化?仍需時間消化,關注當前債市超調帶來的投資機會。Q1是全年理財到期的高峰,今年投資以波段交易為主,擇時、對沖策略或較為有效。穩增長與防風險回歸:總量政策維持不退坡,貨幣政策降準降息空間或有限,結構性貨幣政策精準發力,Q1或面臨較好的降準降息時點,債市有望迎來開門紅行情,積極的財政政策加力提效。

投資策略:利率債方面,強預期與弱現實拉扯下3%或是2023年波動中樞;城投債方面,關注弱區域債務重組、強區域估值波動風險,選擇政府顯性救助能力強、杠桿空間與經濟潛力匹配的區域,個券關注城投?成分?含量;地產債方面,低風險機構關注央國企地產主體,高收益賬戶博弈民企交易機會;金融債方面,票息策略優先,關注二永到期不贖回風險;可轉債方面,把握穩增長與自主安全可控兩條主線,關注雙低?策略投資機會。

國盛證券楊業偉團隊則認為,2022年債券供給下降,2023年債券供給依然不足。利率債方面政府債券擴張規模受債務約束限制,而信用債方面由于貸款利率更低,企業發債意愿下降,而供給將繼續處于低位。配置力量方面外資將結束流出轉為流入,這將顯著改善利率債配置力量。而國內機構方面銀行自營在1季度將繼續增配,但2季度之后取決于信用擴張程度。而交易型機構理財、基金在近期大幅調整之后,2023年將呈現弱恢復態勢。總體上債券供需并不緊張,1季度可能依然供不應求。

2023年債券利率可能先下后上,總體調整空間有限。從當前利率位置來看,已經較高的反應了經濟改善預期,由于當前預期提前反應,債市贖回也帶來了一定程度的超調,2023年1季度這些因素的修復將帶來利率的下行,同時,如果1季度貨幣寬松再度加碼,特別是降息等政策落地,更可能會促成這一趨勢。因此我們認為2023年1季度利率會先下。而后隨著1季度末2季度政策更為有效的出臺落地,信用趨勢性擴張,利率才可能呈現出趨勢性上升態勢。我們預計2023年10年國債利率或在2.7%-3%。

天風證券孫彬彬估計,2023和2022會有較大區別,政策不會畢其功于一役,預計會勻速發力,自上而下考慮,債市上半年不排除繼續承壓。當然因為疫情、微觀預期和信心很難一蹴而就,自下而上有可能有交易機會,但總體預計只能淺嘗輒止。第一個時間窗口可先布局一季度,疫情是主要因素,二季度邏輯上還是要審慎。

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