本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

債市調(diào)整下，信用債發(fā)行受到影響。東方金誠統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期信用債發(fā)行利率明顯上行且取消發(fā)行規(guī)模大幅上升，信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比降幅較大，凈融資轉(zhuǎn)負(fù)。其中城投債發(fā)行量環(huán)比繼續(xù)小幅下行，凈融資自2021年6月以來首度轉(zhuǎn)負(fù)；產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量環(huán)比降幅較大，凈融資轉(zhuǎn)負(fù)并創(chuàng)年內(nèi)新低。

面對債市調(diào)整局面，多家理財公司發(fā)文表示，債券市場的配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)。交銀理財在其微信公眾號上發(fā)文稱，根據(jù)目前債市的收益率水平，市場普遍認(rèn)為信用債、二級永續(xù)債已經(jīng)超調(diào)，其他如存單、國債等也大多處于超調(diào)狀態(tài)。

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債券市場未來走勢備受市場關(guān)注。中證鵬元總裁李勇表示，2023年信用債到期規(guī)模空前，地產(chǎn)、城投、地方政府債務(wù)壓力很大，保持信用債凈融資規(guī)模合理增長，對金融領(lǐng)域風(fēng)險的防范非常必要，近期出臺了針對提振房地產(chǎn)的一系列舉措，房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的地位再此得到確認(rèn)，房地產(chǎn)將逐步走出下行風(fēng)險，在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮更大的作用。

信用債發(fā)行規(guī)模下降

《中國經(jīng)營報》記者注意到，2022年11月以來，債市收益率明顯上行，信用債發(fā)行“首當(dāng)其沖”。東吳證券研報顯示，一級市場上信用債（企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具）取消或推遲發(fā)行數(shù)量和規(guī)模顯著增加。

一位券商人士坦言：“（信用）債不好賣。一方面是到了年底，銀行資金緊張；另一方面是債市調(diào)整引起的理財贖回更是加劇這一情況。”

興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平認(rèn)為，理財產(chǎn)品贖回引發(fā)的連鎖反應(yīng)，是當(dāng)前主導(dǎo)債券市場特別是信用債市場行情的主線之一，銀行理財贖回壓力繼續(xù)釋放，機(jī)構(gòu)被動拋售債券致使債市繼續(xù)調(diào)整。

東方金誠發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，11月各評級信用債凈融資全面轉(zhuǎn)負(fù)，AA級信用債凈融資連續(xù)第三個月為負(fù)且融資缺口環(huán)比擴(kuò)大；分企業(yè)性質(zhì)看，城投債和央企債凈融資由正轉(zhuǎn)負(fù)，產(chǎn)業(yè)類地方國企債和廣義民企債凈融資缺口走闊；分券種看，主要券種發(fā)行量同比均大幅下降，當(dāng)月僅中票凈融資小幅為正，其他券種凈融資全面轉(zhuǎn)負(fù)。

信用債取消發(fā)行的背后原因有哪些？東吳證券在研報指出，2022年11月以來債券利率超預(yù)期上行導(dǎo)致發(fā)債意愿顯著下降：在政策調(diào)整、資金面收斂、市場情緒負(fù)反饋，加之理財贖回等因素影響下，2022年11月以來債市收益率明顯上行。對于債券發(fā)行人而言，信用債融資成本過高，因而信用債取消發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模也顯著上升。截至2022年12月17日，11月以來共有234只信用債取消發(fā)行，規(guī)模合計達(dá)1681.61億元；共有8只信用債推遲發(fā)行，規(guī)模合計達(dá)62.80億元。在信用債發(fā)行方面，11月總發(fā)行量為8633.91億元，同比下降26.66%，凈融資額為-1435.35億元。

東吳證券分析認(rèn)為，近期出現(xiàn)的信用債大規(guī)模取消發(fā)行現(xiàn)象，取消發(fā)行主體評級以AAA級為主，企業(yè)性質(zhì)以國企為主，且多為在債券市場波動較大的因素下，發(fā)行人主動取消發(fā)行。預(yù)計隨市場對利率趨勢形成穩(wěn)定預(yù)期后，此次取消發(fā)行潮會逐漸回落，預(yù)計持續(xù)時間不會過長。

政策面釋放積極信號

在當(dāng)前市場行情下，機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注信用債的配置價值。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬指出，相對非金融信用債，目前銀行二級資本債和永續(xù)債有較高票息和調(diào)整到較高分位數(shù)，但是目前債市仍處于平衡過程中，沖擊最大的階段可能過去。未來走勢還是要考慮自上而下的定價邏輯，畢竟信用跟著利率走，對于未來大方向依然并不明朗，所以建議負(fù)債穩(wěn)定、策略靈活的機(jī)構(gòu)或者組合可以考慮票息策略。

“總體來看，2022年債券市場總體流動性較為寬裕，著力寬信用，貨幣政策和融資環(huán)境比較友好，截至12月15日，非金融企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模為11.9萬億元，預(yù)計全年發(fā)行規(guī)模將同比下降4.4%左右，發(fā)行量基本保持穩(wěn)定；全年凈融資規(guī)模預(yù)計1.4萬億元左右，較去年下滑37%。”李勇在“中證鵬元2023年信用風(fēng)險年會”上表示。

值得注意的是，政策面也在釋放積極信號。12月15日，中國人民銀行開展6500億元中期借貸便利(MLF)逆回購操作，中標(biāo)利率為2.75%，與上月持平；鑒于本月MLF到期量為5000億元，最終實現(xiàn)“加量平價續(xù)作”，這是繼12月5日降準(zhǔn)資金落地以來的再一次資金投放支持。

與此同時，中國人民銀行副行長劉國強在“2022—2023經(jīng)濟(jì)年會”活動上表示，2023年的貨幣政策要堅持“總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”，力度不能小于2022年。“總量要夠”既包括更好滿足實體經(jīng)濟(jì)的需要，也包括保持金融市場流動性合理充裕，資金價格維持合理彈性、不大起大落。

中金公司研究報告指出，總體來看，近年來央行多在經(jīng)濟(jì)承壓、流動性、信用等市場風(fēng)險抬升階段加大 MLF 凈投放規(guī)模，多為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、緩解流動性緊張、穩(wěn)定市場情緒與預(yù)期等目的。

（編輯：朱紫云 校對：燕郁霞）

關(guān)鍵詞： 債券收益率上行 信用債發(fā)行減量 債券收益率