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天天動態:銀保資金“掃貨”信用債

作 者丨方海平,周炎炎

編 輯丨馬春園


(資料圖片)

持續拋售、大幅下跌之后,債券市場企穩跡象日益明朗。

從上周開始,債券二級市場的表現已經明顯走穩,從利率債、同業存單到各品種信用債,收益率均出現了較大幅度下行。這意味著背后開始有大量資金進場“掃貨”。

12月20日,21世紀經濟報道記者采訪了多位買方機構投資經理,他們均表示市場情況以及大家的預期都已經比較穩定。

此前,市場盛傳保險資金和銀行自營資金出手承接理財拋售的債券,從各路資金對銀行資本債的凈買賣量來看,12月以來,銀行和保險的買入量出現了較大幅度的增加。

“最困難的時候已經過去,現在進入了慢慢修復的階段,主要是銀行理財自己開始收了,或者說出得沒有那么厲害了,原來拋的一些,也在通過發新的封閉式產品來承接。另一方面,保險資金和銀行自營也在收(債券)?;鸸举Y金由于更大程度上偏交易性質,配置的方向不明確?!鄙钲诘貐^一位債券投資人士對記者表示。

債市逐步企穩

回顧11月份以來的這輪債券巨幅波動,最初的觸發點主要有兩個:一是當時疫情管控政策轉向的消息紛至沓來;另一個是,金融支持房地產相關政策層出不窮,且力度很大。債券市場本身已經持續牛市多時,此時觸碰到敏感神經。

隨后剛剛完成凈值化轉型的銀行理財將這種情緒效應一再放大,隨著理財客戶和理財公司的持續贖回,債券市場在11月出現下跌之后,12月再次出現大幅下跌。

當理性回歸,投資者重新評估市場,基本面并不支撐債券的持續大跌。統計局公布的數據顯示,貿易數據低于預期,社融增速創出歷史新低,企業融資需求持續低迷。

一位市場人士對記者解釋稱,從最新消息和政策面上來看,一方面主要是近期央行副行長劉國強明確表態,明年貨幣政策力度不能小于今年,這對債市是一個非常明確的積極信號;另一方面,中央經濟工作會議雖然提到拉動內需等措施,但在基建投資等方面沒有提出特別顯性的舉措,所以信用債走勢隨后出現了下行。

央行公告稱,為維護年末流動性平穩,12月19日以利率招標方式開展了90億元7天期和760億元14天期逆回購操作,中標利率分別為2.0%、2.15%。Wind數據顯示,當日20億元逆回購到期,因此當日凈投放830億元。這是央行自9月30日以來重啟14天期逆回購操作。

險資入場承接

“險資還是下場配債了,雖然我們沒有收到窗口指導,但現在的收益率確實很誘人。”一家保險資管機構人士對記者表示,已經開始把交易盤的規模挪到配置盤,一般來說交易盤中的債券以利率債為主,而配置盤中的債券以信用債為主。配置盤通常是長期持有,甚至持有到期,以獲取票息為主,交易盤買入是為了適時賣出,博取資本利得。

從市場面來看,從信用債收益率角度看,目前一些二永債的收益率相比前期的高點已經出現了較大幅度下行,“這類債券背后的主要買方就是保險資金?!币晃粋鸾浝肀硎?。

上述人士對記者稱,從價格上看,這一輪波動中,高資質的信用債基本跌了70-80個BP,普通資質品種跌幅110-120BP,資質更差的跌幅更大。

另一位債券基金經理也對記者指出:“此前一波踩踏砸盤,基本將這些信用債的價差打到了一個歷史性的極端低位,所以相比于此前配置的價格,現在的價格肯定具備了明顯的優勢?!?/strong>

12月初,在債券市場出現理財大量贖回的危機時,有市場消息稱監管部門召集開會,建議為應對銀行理財贖回導致的債市壓力,由保險公司承接,此外亦有銀行提議可由自營資金承接理財贖回賣出的債券。對此,記者采訪了多位資管機構相關負責人,大多人士表示沒有接到類似指示,但亦有個別機構人士稱確有相關討論。

但即便沒有監管通知,也有險資主動配債。當下的信用債利率,很多資管機構用“白撿”兩個字來形容。

“現在險資傾向于高等級信用債,以及超長期限的國債和金融債,拿了不動的這種。”上述險資人士表示。

從當前保險資金自身的情況來看,也有其苦惱?!半U資有點高不成低不就,非標嫌收益低,權益虧得一塌糊涂,債券最近價格不錯,但是搶不到量?!币晃槐kU資管相關負責人對記者表示。

銀行癥結在哪

險資近期“虹吸”了大量信用債,是因為資金具有長期性,把債券持有到期問題不大。而銀行的情景就完全不同了。據記者了解,銀行目前買信用債的主要是自營部門,即金融市場部,而“散戶”更多的銀行理財主要仍是賣盤,除了少數的封閉式、長期限理財。

雖然市場上資金充裕,但是相比于資產端的需求,資金存在結構性問題?!拔疑现苷伊艘恍C構賣債,都表示沒錢,貨幣類的有錢,但凈值型的還是不行?!鄙鲜錾虾5貐^基金經理對記者透露。

他還指出,銀行的資金情況是,自營資金充沛,但是理財沒錢,也就是負債端沒錢、沒規模,其實散戶債基贖回也很多,錢都去了散戶貨幣。銀行自營又沒法接理財贖回的錢,他們配置利率債不占用風險資本,配置同業資產也只占用較小的風險資本,但是配置信用債的資本占用和放貸是一樣的,那自然拿去放貸。

多位資管業人士均表示對銀行理財影響債券市場的擔憂,認為除非以后銀行理財整體的產品發行結構有所變化,不然將一直是債市波動的放大器。一位理財子公司人士對記者表示:“預計未來銀行理財要往封閉式產品方向發展,目前的現金管理類產品、短債產品、定開產品讓投資經理和渠道部門身心俱疲?!?/p>

一方面,銀行理財客戶自11月起逐步認知到理財虧損而不斷贖回,導致理財投資經理被動贖回債券;另一個動因是12月末有大量封閉式產品、定開產品到期,為了在到期前維持凈值穩定性,投資經理一般的操作是主動提前贖回債券避開波動。

據廣發證券統計,12月將有2.5萬億元定期開放銀行理財到期,封閉型理財存續產品12月到期規模達4197億元,環比升32.71%;定開型12月到期規模達2.48萬億元,環比雖降7.28%,但規模仍處高位。

此外,行至年末,理財也會面臨一些季節性的贖回壓力,企業客戶贖回理財應對會計需求,年底銀行表內也要沖存款,擠占了理財規模。

短期內,銀行理財為了留客做了一些努力,比如主推封閉式的攤余成本法產品,按照監管規定這類產品中的債券到期日必須在產品開放期之前,因此產品封閉期都比較久,一般在1年以上。另外就是銀行力推自己的同業存單理財產品。比如工銀理財推出期限393天的同業存單及封閉式理財產品,100%投資于存款、同業存單、貨幣市場工具等固定收益性產品。但這類產品的收益率按照往年運作情況不超過3%,與一般性存款的差距進一步縮窄。

也有業內人士表示,同業存單、存款類理財產品以零回撤為賣點,現下確實撫慰了一些擔憂理財產品虧損的客戶,但大量、長期發行此類產品會造成同業空轉,資金停留在金融機構中流轉,而無法滲透到實體經濟。

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本期編輯 林海銘

關鍵詞: 銀保資金掃貨信用債 銀行理財 債券市場

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