財(cái)聯(lián)社12月19日訊（編輯 李俊）上周，債市終于在急跌后情緒有所企穩(wěn)，中長(zhǎng)端收益率小幅下行，但贖回壓力仍在延續(xù)、短端收益率依舊承壓。11月的贖回潮對(duì)債市的影響尚未結(jié)束，余波仍在。

從上月的托管數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年11月，中債登和上清所托管量合計(jì)127.33萬(wàn)億元，環(huán)增4231.95億元，增量環(huán)比多增約617億元。

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其中，中債登本月債券托管增量主要來(lái)自國(guó)債，而上清所本月托管量下降主要來(lái)自于同業(yè)存單。據(jù)中債登數(shù)據(jù)顯示，11月債券托管為96.07萬(wàn)億元，環(huán)比增加5507.85億元，上月環(huán)增為5603.13億元。上清所的11月債券托管量為31.26萬(wàn)億，環(huán)減1275.90億，上月環(huán)減為1988.08億。

利率債方面，11月托管量均有所增加，國(guó)債與政金債的主要增持機(jī)構(gòu)為商業(yè)銀行，而主要減持為廣義基金。

據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月國(guó)債托管量為24.93萬(wàn)億（環(huán)比增加6207.22億），商業(yè)銀行為主要增持機(jī)構(gòu)，增持7470.73億，廣義基金主要減持機(jī)構(gòu)，減持1266.11億；政金債托管量為22.24萬(wàn)億（環(huán)比增加1325.70億），商業(yè)銀行增持4058.15億，廣義基金減持3651.73億。

此外，在地方債方面，商業(yè)銀行、廣義基金和保險(xiǎn)均為主要增持機(jī)構(gòu)，分別增持451.46億、196.53億和193.04億。11月地方債托管量為34.86萬(wàn)億，環(huán)比增加392.53億。

值得注意的是，11月信用債托管量環(huán)比減少3901.02億元為28.11萬(wàn)億元。其中，廣義基金為主要減持機(jī)構(gòu)，減持規(guī)模達(dá)6536.11億元。

具體來(lái)看，11月存單托管量下降明顯，為13.79萬(wàn)億元，環(huán)比減少了3386.11億元。其主要減持機(jī)構(gòu)為廣義基金和商業(yè)銀行，分別減持4767.64億元和1296.23億元。此外，中票、企業(yè)債、短融與超短融托管量合計(jì)為14.32萬(wàn)億元（環(huán)比減少514.91億元），商業(yè)銀行增持935.14億，而廣義基金減持達(dá)1768.47億元。同時(shí)，商業(yè)銀行債托管量下降幅度同樣明顯，環(huán)比減少1111.00億，為7.31萬(wàn)億。商業(yè)銀行為該券種主要的增持機(jī)構(gòu)，增持888.21億，主要減持機(jī)構(gòu)為廣義基金，減持1604.78億。

海通證券指出，11月債市贖回潮中，廣義基金單月減持規(guī)模已創(chuàng)13年有數(shù)據(jù)以來(lái)新高。廣義基金大幅拋售流動(dòng)性較好的利率債和存單，減持規(guī)模達(dá)13171億元，增量環(huán)比少增11552億元。除了地方債小幅增持197億元外，其余券種均為減持。其中，減持幅度最大的為同業(yè)存單，由10月的2532億元進(jìn)一步擴(kuò)大至4768億元。此外，國(guó)債減持規(guī)模也由311億元擴(kuò)大至1266億元。

相反，在贖回潮中，保險(xiǎn)和券商加大了增持力度。其中，保險(xiǎn)增持規(guī)模由252億元擴(kuò)大至314億元，主要大幅增持了國(guó)債，同時(shí)對(duì)證金債與存單進(jìn)一步減持。券商的增持幅度更大，由177億元擴(kuò)大至644億元，對(duì)存單大幅增持726億元。另外，對(duì)短融超短融與中票也分別增持117億元、104億元。

海通證券在研報(bào)中表示，理財(cái)、基金、券商資管等產(chǎn)品戶負(fù)債波動(dòng)較大，但銀行、保險(xiǎn)等自營(yíng)盤(pán)主要配置利率債，疊加年底利潤(rùn)考核，在下跌環(huán)境中配置行為較為謹(jǐn)慎，好在12月中旬高頻數(shù)據(jù)顯示自營(yíng)二級(jí)配置力量有所加大。他們預(yù)計(jì)，在資金面維持穩(wěn)定、理財(cái)贖回轉(zhuǎn)化為存款的背景下，利率債或?qū)⑾扔谛庞脗蠓€(wěn)。

另外，從上周市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，經(jīng)歷急跌后債市情緒有所企穩(wěn)。申萬(wàn)宏源指出，債市收益率整體呈現(xiàn)震蕩勢(shì)，中長(zhǎng)端收益率小幅下行。但贖回壓力仍延續(xù)，短端收益率依舊承壓。本輪債市的調(diào)整主因市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善帶動(dòng)，當(dāng)前資金利率仍處低位，基本面數(shù)據(jù)整體偏弱，預(yù)計(jì)在見(jiàn)到基本面改善走勢(shì)之前，債市仍有短暫的緩沖期。需繼續(xù)關(guān)注債市“喘息期”，預(yù)期先行，確認(rèn)基本面改善走勢(shì)，并關(guān)注貨幣政策和資金利率對(duì)債市的壓力。

關(guān)鍵詞： 大幅減持信用債 廣義基金單月減持創(chuàng)歷史新高 規(guī)模已超萬(wàn)