在經(jīng)歷了長達一周多的債市波動之后，央行終于出手了！

11月25日，央行宣布，決定于2022年12月5日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))，共計釋放長期資金約5000億元。這一重磅信息對于流動性偏緊的債市來說無疑是巨大利好。

受降準利好預(yù)期影響，以五年期國債期貨為例，其利率連續(xù)兩個交易日回落，截至11月28日，該品種從月初最高點102.275降至100.710，其它債券品種利率也紛紛回落。

(資料圖片僅供參考)

“盡管本輪債市調(diào)整主要來自于基本面、政策面、資金面的利空合力，但流動性趨緊是主要誘因，央行釋放寬松貨幣信號維護市場穩(wěn)定，以此緩解贖回潮下的悲觀預(yù)期。而從我們服務(wù)的交易機構(gòu)態(tài)度來看，尤其是海外投資者們，對于債券市場的長期投資信心依然未變，短期策略調(diào)整并不會改變他們繼續(xù)對于人民幣資產(chǎn)的信心。”11月26日，全球金融信息服務(wù)商森浦（Sunscope）執(zhí)行董事蔡劍接受《華夏時報》記者專訪時表示。

蔡劍指出，此前由于理財產(chǎn)品配置信用債的比例比較大，所以債券市場的波動就直接影響了各類投資產(chǎn)品凈值，而債券的投資經(jīng)理、基金經(jīng)理、交易員的日常工作離不開以森浦為代表的金融信息服務(wù)，如qeubee終端，數(shù)據(jù)源服務(wù)等，但債券交易是天然的以場外市場為主，經(jīng)紀商、做市商的參與程度很高，所以銀行間市場的行情波動是大家必須第一時間掌握的，及時準確的信息提供成為市場參與主體做出投資決策的先決條件，一有“風(fēng)吹草動”，債市利率波動會波及面甚廣。

不過，對于債市利率的展望，蔡劍表示，由于國內(nèi)短期經(jīng)濟仍處于恢復(fù)階段，市場流動性有望保持合理充裕，再加上國內(nèi)經(jīng)濟尚未偏離復(fù)蘇軌道，基本面不支持債市利率大幅下行，因此海外機構(gòu)在選擇投資品種上會更加謹慎。

資金充裕穩(wěn)投資者信心

在債券市場人士看來，當(dāng)下債市調(diào)整尚未完全結(jié)束，降準所提供的長期流動性資金可阻斷贖回潮形成的“悲觀預(yù)期—贖回理財—市場走弱—預(yù)期更加悲觀”的惡性循環(huán)。

“降準既可以用于補充流動性，又可以促進債市預(yù)期穩(wěn)定，對沖散發(fā)疫情對經(jīng)濟的影響，為鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟工作提供適宜的流動性環(huán)境。由于目前國內(nèi)需求處于復(fù)蘇階段，全球需求前景趨緩，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍面臨下行壓力；月度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動較大，反映經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不夠牢固；金融有必要加大實體經(jīng)濟支持力度，鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)，促進經(jīng)濟加快恢復(fù)正常。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

不過，對于市場的交易投資者而言，龐大的債券市場作為所有投資品最基礎(chǔ)的資產(chǎn)配置，利率的絲毫波動都會影響交易情緒，機構(gòu)交易“對手”們會做出完全不一樣的方向性選擇。

“投資市場如果按照層級來分，就像大海一樣，最上面肯定是波動最大的權(quán)益資產(chǎn)、期貨、對沖基金、外匯交易等形式；越到下面就是以貨幣基金、債券品種等固定收益配置為主的產(chǎn)品。在上層，市場的參與主體非常廣泛，尤其是數(shù)以億計的個人投資者和機構(gòu)投資者；而到了固定收益市場，尤其是債券投資者則都是機構(gòu)投資者為主，沒有散戶對手盤，是商業(yè)銀行、證券公司、公私募基金公司、資管機構(gòu)、保險公司、海外投資機構(gòu)等等。債券市場投資機構(gòu)數(shù)量達到萬家以上，但是相比資本市場，這個投資者規(guī)模就比較小了，他們的債券交易量則每一筆都是千萬元級以上，利率波動極小。像之前國債期貨達到20個BP的波動，也是比較罕見的。”蔡劍對《華夏時報》記者指出。

債券交易員的下單行為有賴于市場行情的報價和信息收集，特別當(dāng)市場波動較大時，機構(gòu)投資者們的風(fēng)險管理需求就很強，這包括市場風(fēng)險和操作風(fēng)險。行情的綜合可靠性只是一方面，而能全面迅速準確計算投組的總風(fēng)險敞口、關(guān)鍵期限風(fēng)險分布等風(fēng)險相關(guān)的數(shù)據(jù)，是客戶的普遍需要。

蔡劍透露，在國內(nèi)外，曾經(jīng)在相當(dāng)長一段時間，債券市場一直在信息化技術(shù)的應(yīng)用方面不及權(quán)益、外匯等領(lǐng)域，這和債券市場本身以場外為主、流動性分散等特點密不可分。近年來，隨著信息化技術(shù)的普及，人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的崛起，債券市場的數(shù)字化建設(shè)進入了新階段。從行情收發(fā)，到數(shù)據(jù)管理，再到研究分析，已經(jīng)具備了初步的全面數(shù)字化基礎(chǔ)，而不再僅僅是一般意義上的軟件系統(tǒng)的應(yīng)用。因此，海外投資者也開始尋求使用國內(nèi)的金融信息服務(wù)系統(tǒng)。

精準投資依賴全要素信息

當(dāng)前國內(nèi)債券市場有多少海外投資者呢？蔡劍向《華夏時報》記者透露，已經(jīng)達到了千家以上，這其中包括國內(nèi)機構(gòu)海外發(fā)行的外幣債券的持有人。而海外機構(gòu)投資者的信息決策依靠主要包括彭博、路透等信息提供商，國內(nèi)則是Wind、森浦等服務(wù)商，境內(nèi)外的投資習(xí)慣和信息收集來源不一樣，而債券市場需要給投資者提供的則是全面精準的信息要素。

市場所關(guān)注的是未來債券市場利率走勢又是如何的？

“債券市場本質(zhì)上也反映了經(jīng)濟變化，對利率債的分析和判斷，現(xiàn)在已經(jīng)處在一個衰退后期走向復(fù)蘇早期了。今年二季度GDP為0.4%，三季度是3.9%，四季度估計會在4%以上，明年GDP慢慢往5%左右的增速靠近。如果按照這種格局，利率債本身空間很有限，波動會加大，預(yù)計利率中樞明年會比今年高。”在11月26日上海舉行的首席經(jīng)濟學(xué)家論壇論壇上，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家荀玉根表示。

“債券交易的決策主要源于兩個方面，一個是宏觀經(jīng)濟的趨勢和具體發(fā)債行業(yè)的資質(zhì)評級；另外一面還是具體債券品種的利率變化，在信息收集上，第三方的信息渠道非常重要，畢竟我們不會一家一家去調(diào)研發(fā)債企業(yè)資質(zhì)。所以在系統(tǒng)上，海外和國內(nèi)的信息系統(tǒng)我們都采購，以豐富對于具體品種的抉擇方案。”11月28日，上海一家外資機構(gòu)債券交易負責(zé)人梁明（化名）接受《華夏時報》記者采訪時表示。

值得關(guān)注的是，由于近期市場利率波動較大，國內(nèi)很多信用債發(fā)行人宣布取消債券發(fā)行計劃，這無疑加大了發(fā)行風(fēng)險與成本，債券發(fā)行人也面臨著債券發(fā)行風(fēng)險的。

“發(fā)行人雖然是債券市場的直接供給方，卻不是交易型業(yè)務(wù)的主要參與人，常常把相關(guān)工作委托給了承銷商等服務(wù)機構(gòu)。近年來，隨著市場化改革、市場波動加劇等影響，發(fā)行人越來越關(guān)心如何利用信息系統(tǒng)進行債券業(yè)務(wù)的積極管理，例如從尋找合格投資機構(gòu)、到債券定價信息的全面掌握等。森浦的相關(guān)產(chǎn)品能夠為發(fā)債主體的財務(wù)部門、融資管理部門、投資者關(guān)系部門，提供債券二級市場監(jiān)控，包括行情波動、流動性異動、輿情監(jiān)控，以及業(yè)內(nèi)發(fā)行人同行即相似主體的信息監(jiān)控。同時，發(fā)行人可以直接在森浦的qeubee終端上向固定收益市場數(shù)萬個金融機構(gòu)用戶提供發(fā)行路演，精準對接投資機構(gòu)，平抑市場波動。”蔡劍接受《華夏時報》記者采訪時指出。

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳

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