經濟觀察網?記者?老盈盈今年的點心債市場“好不熱鬧”。

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在美聯儲持續加息導致中美利率倒掛的大背景下，點心債收益率在短端已經低于美元債，受到較低的融資成本驅動，今年點心債發行呈現上升趨勢。其中從10月底到11月中旬，來自華南地區的多地財政部門成功赴港發行了離岸人民幣地方政府債券。

一直以來，點心債的發行人主要以財政部、國有金融機構為主，品種以國債和金融債為主。仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟認為，未來可以進一步拓展點心債發行對象、發行渠道、發行場所，并在豐富債券發行主體、品種、期限、利率等方向上突破創新。

在中銀香港首席經濟學家鄂志寰看來，近期內地地方政府新發行的綠色、藍色混合型的債券是市場債券品種的一大創新，進一步豐富了離岸人民幣債券市場的債券品種，推動兩地資本雙向流通發展，對離岸人民幣債券市場深入發展及提升人民幣國際化起到積極推動作用。

多地發行離岸人民幣地方政府債

11月中旬，深圳市成功赴港發行了50億元離岸人民幣地方政府債券，該次債券發行吸引了來自多個不同國家和地區的共計44個賬戶下單認購，包含來自政策性銀行、商業銀行、基金、私人銀行以及其他金融機構的訂單，簿記定價峰值訂單規模達151.37億元，訂單倍數達3.03倍。

實際上，深圳已在一年前首次于香港市場發行過人民幣債券。

據記者了解，深圳在2021年赴港發行債券時，香港政府推出配套措施，包括就深圳市政府債務票據所支付的利息和獲得的利潤豁免征收利得稅。此外為進一步便利境內地方政府到港發債，香港政府將稅務優惠的涵蓋范圍擴大至海南省人民政府及其他內地省市人民政府在港發行的債務票據。

鄂志寰對經濟觀察網記者表示，香港作為中國和國際資本市場的橋梁，切實幫助了境內機構增加融資渠道，通過各類政策出臺，以便利境內機構到港發債，預計香港政府仍會推出各種優惠政策，吸引境內機構到港發債。

除了深圳外，10月以來，還有海南省、廣東省成功在香港、澳門兩地發行離岸人民幣地方政府債券，發行金額分別為50億元、20億元。海南省、廣東省發行的債券同樣獲得來自國際知名銀行、資管、基金等各類境外投資機構的廣泛關注和踴躍認購。其中，海南省此次債券發行獲2.2倍超額認購，廣東省此次債券發行的認購倍數為2.5倍。

“預計日后內地地方政府將會常態化在港發離岸人民幣債券。”鄂志寰稱。

龐溟認為，地方政府發行離岸人民幣地方政府債券，可以向國際債券市場和境外投資者提供風險低、收益高、回報穩定、信用記錄良好的債券產品。從海南、廣東、深圳等發行主體選擇來看，這些政府治理能力強、債務水平健康、償債意愿高、經濟發展勢頭好的地區，也是境外機構更為熟悉、更具信心的地區，且募集基金用途符合國家宏觀戰略和產業政策導向，符合當前基建領域投融資的需求。

“從更高的格局上說，這也有利于人民幣國際化和債券市場高水平開放進程，有利于更好地推動大灣區創新驅動發展、綠色低碳發展和開放融合發展等高質量發展，有利于鞏固香港的國際金融中心地位、強化香港的全球離岸人民幣業務樞紐地位。”龐溟對經濟觀察網記者表示。

中信證券亦認為，本次系列離岸人民幣債券發行，進一步豐富了國際市場債券品種，帶動點心債市場規模擴大，促進人民幣計價金融產品多元化，助力推動人民幣國際化進程。

點心債發行創新高

在香港地區發行的以人民幣為計價單位的債券通常稱為“點心債”。今年美國步入加息周期，中美利差出現倒掛，以主權債衡量的點心債收益率在短端已經低于美元債，美元融資成本明顯上升，受到較低的融資成本驅動，間接突顯人民幣融資的吸引力；同時債券通“南向通”的開通提供了更便利途徑，促進跨境資本流動，也推升了點心債市場投資熱度。

中信證券在此前研報中統計的數據顯示，2022年1-8月點心債發行規模為572.63億元，高于2021年1-8月的418億元和2020年1-8月的249.64億元人民幣，創歷史新高。

據記者了解，一直以來，點心債的發行人主要是財政部、國有金融機構、以及城投，就如上述離岸人民幣地方政府債的發行主體基本是當地財政局，而企業發行人的數量極為有限。中資企業發行人在離岸債券市場的融資還是以美元債為主，以往比較多的企業點心債發行人是來自于房地產行業。

惠譽評級中國企業研究聯席董事張順成在接受經濟觀察網記者采訪時表示，離岸美元債市場體量遠大于點心債，投資者基數大且多元化，因此成為中資企業離岸債券融資的主要方式。房企普遍非常依賴融資，是中資企業海外發債的主力，在點心債發行中的占比也因此比較高。去年四季度以來，由于內地房企債券違約事件頻發，疊加銷售持續下滑且恢復前景未明，導致海外投資者對中資房企的信心嚴重受挫，絕大部分中資房企已經很難再通過離岸債券市場進行融資。

11月11日，中國人民銀行、銀保監會聯合發布了《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》（簡稱“金融 16 條”），對于房地產企業開發貸款、支持政策性銀行提供“保交樓”專項借款等方面給予了政策支持。11月14 日，中國銀保監會、住房和城鄉建設部、中國人民銀行聯合發布《關于商業銀行出具保函置換預售監管資金有關工作的通知》，允許商業銀行向優質房地產企業出具保函置換預售監管資金。

張順成認為，本次的一系列融資相關政策的支持力度比較大，預計對短期內提升投資者信心，以及改善房企特別是部分資質較強民營房企的流動性會產生積極作用，但房企融資環境的長期可持續恢復還需要銷售頹勢的實質性扭轉，目前來看還存在不確定性。

進一步激活離岸人民幣市場

龐溟認為，對于點心債，未來可以進一步拓展發行對象、發行渠道、發行場所，并在豐富債券發行主體、品種、期限、利率等方向上突破創新。

在鄂志寰看來，可持續債券產品是香港債券市場的一大創新方向，近期內地地方政府新發行的綠色、藍色混合型的債券是市場債券品種的一大創新。此次深圳市發行的債券分為2年期、3年期（綠色債）、5年期（藍色債）三個品種；海南省政府發行的離岸人民幣地方政府債券其中包括2年期藍色債券12億元、3年期可持續發展債券26億元和5年期可持續發展債券12億元。

鄂志寰表示，香港可持續金融市場活躍，各種新型主題債務工具涌現，這為赴港發行可持續發展債券、藍色債券奠定了基礎。但同時，為預防“漂綠風險”、“漂藍風險”，對于資金用途的專業認證尤為重要。目前香港質量保證局作為第三方認證機構，為這兩種債券與ICMA以及聯合國原則的一致性進行審核，成為相關債券獲取國際資本市場認可的重要憑證之一。這類風險會持續存在，需要市場監管不斷完善。可持續產品方面，香港需要繼續對標國際先進地區，采用國際公認的標準，推動合資格的綠色和可持續融資，以期搶占先機。

他同時認為，發行離岸人民幣地方政府債券和未來點心債發行主體、品類的擴容對激活離岸人民幣市場有重要的意義。

“在港首次發行藍色債券、可持續債券，進一步豐富離岸人民幣債券市場的債券品種，滿足境外增持優質、多元化人民幣資產的需求；同時，不同年期的債券發行亦有助離岸人民幣基準收益率曲線的形成，為推動香港人民幣投融資及其他業務創造條件。”鄂志寰稱，近年來，人民幣國際化不斷取得進展，全球市場對人民幣信心持續增強，呈現市場與政策雙輪驅動的新發展格局。

他同時表示，發行離岸人民幣地方政府債券可拓寬境內融資渠道，加快內地地方債市場與國際接軌，推動兩地資本雙向流通發展，有助內地資本市場有序開放，豐富海外人民幣投資目標，對離岸人民幣債券市場深入發展及提升人民幣國際化起到積極推動作用。

關鍵詞： 市場和政策雙輪驅動 內地地方政府在港發行離岸人民幣