一向以穩(wěn)健著稱的債券基金坐上了過山車。11月以來，債市大幅波動，債券基金也扎堆虧損。

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而就在幾個月前，債券基金還一度因受追捧而采取限購。彼時，資本市場震蕩調(diào)整之際，債基作為投資者心目中的“避風(fēng)塘”，備受投資者青睞。基金市場出現(xiàn)久違的百億級基金，超過半數(shù)的債基曾按下限購、大額限購的按鈕。

時隔4個多月，債基市場風(fēng)云變化，進(jìn)入11月份，債券基金出現(xiàn)普跌。新京報貝殼財經(jīng)記者據(jù)Wind梳理發(fā)現(xiàn)，市場上1636只的中長期純債型基金中，近9成在10月末至11月17日處于下跌狀態(tài)，6成以上中長期純債型基金跌幅超過5%。

債基年內(nèi)一波三折，本月近9成基金下跌

幾個月前，債券基金還是投資者的“避風(fēng)塘”而備受青睞，不少債基相繼“閉門謝客”。

6月份，有200多只債基發(fā)布“限購令”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，今年以來已有1732只債基（份額合并計算）采取過暫停申購或暫停大額申購措施，在全部可統(tǒng)計2854只債基中占比達(dá)60.69％，占到全市場債基的超半壁江山。

彼時，有業(yè)內(nèi)人士告訴新京報貝殼財經(jīng)記者，債基發(fā)展的背后主要是兩大方面，一方面是權(quán)益類基金目前的盈利效應(yīng)不明顯，投資者的避險情緒依然較為濃厚；另一方面，創(chuàng)新的同業(yè)存單基金一經(jīng)露面，就受到了熱捧，同時，混合估值產(chǎn)品也受到了市場的高度關(guān)注。

上述市場人士還表示，“前期股市行情不好，大家開始在債基方面做布局，但布局是要有一個過程，現(xiàn)在逐漸展現(xiàn)出來。”

進(jìn)入11月份，債市風(fēng)云變化，債券基金隨之出現(xiàn)普跌。新京報貝殼財經(jīng)記者據(jù)Wind梳理發(fā)現(xiàn)，市場上1636只的中長期純債型基金中，近9成在10月末至11月17日處于下跌狀態(tài)，6成以上中長期純債型基金跌幅超過5%。

作為避風(fēng)塘的債基為何讓投資者大跌眼鏡？為何此輪債市的調(diào)整進(jìn)一步擴(kuò)大至銀行理財、基金等市場？

中證鵬元研發(fā)部高級董事吳志武在接受新京報貝殼財經(jīng)記者采訪時表示，近年來，由于股票等權(quán)益型產(chǎn)品以及房地產(chǎn)處于低迷期，而固收類產(chǎn)品主要投資于債券或相關(guān)衍生品，因市場利率保持在低位收益較好，大類資產(chǎn)配置中固收產(chǎn)品占比大幅提升。

“由于固收類產(chǎn)品收益表現(xiàn)主要與市場利率走勢高度相關(guān)，因而，此次市場利率的上升導(dǎo)致銀行理財、債基等產(chǎn)品也相應(yīng)出現(xiàn)調(diào)整。與前幾次債市調(diào)整相比，這次調(diào)整帶來的影響更為廣泛，反映出近年來因經(jīng)濟(jì)低迷以及房地產(chǎn)調(diào)控給資產(chǎn)配置產(chǎn)生了巨大的影響。”吳志武表示。

此輪債市調(diào)整有何不同？拐點何時來臨？

2016年以來，債市曾發(fā)生過三輪信用債違約事件帶來的贖回壓力與流動性擔(dān)憂，此輪自11月以來的債券調(diào)整同樣引發(fā)了市場對債券甚至理財、基金等產(chǎn)品的拋售。相比之下，此輪調(diào)整和以往有何異同？

回顧此輪債市調(diào)整，吳志武表示，債市的調(diào)整主要反映在利率的上升上，此輪利率上升的時間節(jié)點是從8月份開始的，8月銀行間質(zhì)押式回購平均利率1天期和7天期分別為1.21%和1.56%，分別比7月份下降8BP和11BP，但8月后出現(xiàn)明顯上升，9月、10月和11月（截至11月17日）相比8月上升幅度分別為17BP和16BP，25BP和25BP，58BP和33BP。

另外，從中長期利率來看，也表現(xiàn)出相同的特點，8月中債國債到期收益率7年期和10年期平均利率分別為2.65%和2.67%，相比7月分別下降15BP和13BP，但9月、10月和11月（截至11月17日）相比8月上升幅度分別為1BP和0BP，6BP和5BP，10BP和7BP。

“短期和長期利率均出現(xiàn)一定的持續(xù)上升。因而，引起此輪利率上行的因素應(yīng)當(dāng)主要是基本面因素引起的，考慮到第三季度我國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定的改善，利率的整體上升一定程度是經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善所導(dǎo)致的結(jié)果。”吳志武表示。

他還指出，近期由于疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)調(diào)控政策改善以及股市出現(xiàn)上升導(dǎo)致市場資金分流等因素，對利率的上升也起到了一定的催化作用，從而共同促使了此次債券市場的調(diào)整，而從這些影響因素來看，主要還是與經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期相一致的。因而，與以往債市調(diào)整不同的地方，此次調(diào)整主要特點是由基本面因素所主導(dǎo)。

申萬宏源債券分析師孟祥娟認(rèn)為，此輪債市沖擊是由于債券收益率及信用利差持續(xù)低位之下市場一致預(yù)期轉(zhuǎn)空后帶來的“踩踏式”出逃，由于并非因違約風(fēng)險擔(dān)憂，等級利差僅小幅上行。但和以往幾次相比，都呈現(xiàn)了債市收益率普遍上行，信用利差抬升，整體短端調(diào)整幅度大于長端的現(xiàn)象。

談及此次債市調(diào)整的轉(zhuǎn)折點時，吳志武坦言，考慮到此次債市調(diào)整是由于宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的恢復(fù)所導(dǎo)致，雖然近期央行加大了向市場投放流動性的力度，有利于保持市場流動性的充足，平抑利率的快速上升，但如果宏觀經(jīng)濟(jì)保持改善勢頭，市場利率仍將會出現(xiàn)往上走，而沒有所謂的債市調(diào)整拐點。

他認(rèn)為，從未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢來看，目前積極的因素在增多，比如，穩(wěn)增長力度在持續(xù)加大，疫情防控優(yōu)化，房地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)變化等，但消極的因素也存在，比如發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體由于通脹而普遍加息可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險上升，從而給我國出口部門造成壓力，因而，未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢仍具有一定的不確定性，這對債券市場的影響是未來債券市場的波動可能將會因此變大。

孟祥娟認(rèn)為，從歷史上來看，流動性沖擊后央行一般會加大資金投放穩(wěn)定預(yù)期，進(jìn)而市場情緒逐漸平穩(wěn)，維持明年上半年之前債市整體謹(jǐn)慎的觀點不變。

新京報貝殼財經(jīng)記者?胡萌?編輯?陳莉?校對 柳寶慶

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