最近幾個交易日

(資料圖片僅供參考)

債市的表現(xiàn)，你看了嗎？

借用網(wǎng)友的話來說就是↓

為何經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)、債券收益率上行了，

債市反而下跌了？

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經(jīng)濟向上，債市向下

是哪些因素，引發(fā)了這波債市“海嘯”？

東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳向《中國銀行保險報》介紹，近期資金面波動收緊、經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增長等因素，是引發(fā)債市回調(diào)的原因。DR007（銀行間存款類機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）、DR001（銀行間市場存款類機構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購利率）等資金利率震蕩趨升，導(dǎo)致市場對于資金面的擔(dān)憂有所加劇，這是近期債市短端利率調(diào)整幅度加大的主要原因。與此同時，近期疫情防控、房地產(chǎn)相關(guān)利好政策頻出，帶動市場風(fēng)險偏好大幅提升，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增長，影響市場交易行為。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，此前在宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動、市場資金充裕的情況下，投資者偏向“防守”風(fēng)格，部分資金為避險流向債券類資產(chǎn)。而自10月底以來，資金面有所收斂，疊加市場對經(jīng)濟前景的預(yù)期更加樂觀，這些因素推動債券利率上升、債券價格下跌，進一步導(dǎo)致配置債券的產(chǎn)品，如債基、銀行理財，凈值出現(xiàn)回調(diào)。而隨著股“牛”到來，周茂華認為，近期股市和債市“蹺蹺板”關(guān)系也比較明顯：“國內(nèi)股市氣氛變化，不排除部分債市資金贖回后流入股市的可能。”

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收益波動，投教上陣

債券類資產(chǎn)是銀行理財資產(chǎn)配置的“大頭”。債市回調(diào)對于銀行理財收益影響明顯。

11月14日，10年期國債收益率上行10個基點，創(chuàng)2016年12月以來單日最大跌幅。

凈值波動無疑加劇了銀行理財?shù)内H回壓力，市面上已經(jīng)出現(xiàn)因贖回客戶太多而觸碰巨額贖回上限的產(chǎn)品。

《中國銀行保險報》記者注意到，多家理財公司均及時推出了投教內(nèi)容，為投資者答疑解惑、穩(wěn)定信心。

例如，中銀理財在致投資者的一封信中表示，此次債券市場的回調(diào)原因，有近期寬松幅度暫不及市場預(yù)期帶來的資金面收斂和資金中樞邊際抬升，也有穩(wěn)樓市政策持續(xù)出臺推動經(jīng)濟恢復(fù)斜率預(yù)期抬升，還包括防疫政策優(yōu)化提升市場風(fēng)險偏好等方面。

民生理財在官微撰文表示，持有債券的收益來自于兩部分：票息收入和資本利得。票息收入是穩(wěn)定的收益，而資本利得受債券買賣時價格的波動影響，債券的價格與收益率反向波動，因此當收益率上行時，債券價格下跌，資本利得受到損失，凈值回撤。但只要債券不違約，持有到期后仍能獲得票面本息。

招行APP推送文章表示，短期來看，國債收益率的陡然走高會對債市形成一定壓制，進而將階段性壓力傳導(dǎo)至理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)上，此輪快速調(diào)整更多是市場預(yù)期轉(zhuǎn)暖帶來的短期市場情緒宣泄，投資者無需過度恐慌。中長期來看，在實際基本面尚未發(fā)生明顯改變的情況下，債券收益率中樞仍有繼續(xù)上行的空間，但上行幅度也會相對有限，急劇調(diào)整的可能性不高。

興銀理財建議，如果投資者近期有流動性需求且風(fēng)險偏好較低，可以選擇現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。如果持有近期波動的產(chǎn)品，快跌后無需過于悲觀，可耐心靜待市場企穩(wěn)。

南銀理財則從心態(tài)和決策兩方面建議：心態(tài)上，債券市場經(jīng)過本次快速下跌，部分品種已經(jīng)出現(xiàn)一定配置價值。因此，投資者不必對本輪調(diào)整過于恐慌，建議以更加平和的心態(tài)理性看待理財產(chǎn)品凈值的短期波動，用更多的耐心堅持長期持有，換取滿意收益。決策上，投資者可以選擇相對長期的產(chǎn)品，以債券為主要投資標的的產(chǎn)品依舊值得信賴。債券價格的短期波動是不可避免的，但長期來看，固收類理財產(chǎn)品整體仍較為穩(wěn)健。另外，選擇含權(quán)益的固收+產(chǎn)品，在一定程度上可以淡化單一市場波動對產(chǎn)品凈值產(chǎn)生的影響。

03

穩(wěn)住情緒，市場樂觀

不過，絕大多數(shù)市場觀點都比較樂觀。

至于未來一段時間的債市，周茂華認為，短期的劇烈波動不可持續(xù)，市場將逐步常態(tài)。目前，國內(nèi)經(jīng)濟正處于復(fù)蘇階段，財政、貨幣政策支持實體經(jīng)濟恢復(fù)的力度不會減弱，市場流動性有望保持合理充裕。目前的市場環(huán)境并不支持市場利率大幅上升。同時，債券短期價格下降，相應(yīng)債券資產(chǎn)配置吸引力上升，也會吸引部分資金流入。

某基金公司FOF投資部高級副總裁李程胤向《中國銀行保險報》記者表示，債券市場和股票市場不一樣的是，由于債券會到期且有利息，所以債券市場天然是多頭市場。在大部分時間里，債券都是牛市或者中性行情，即使有利空消息也能夠消化。投資者應(yīng)穩(wěn)定情緒，踩踏擁擠形成的惡性循環(huán)容易加大市場波動。近期銀行理財、債券基金大量贖回導(dǎo)致賣盤堆積，就是引起債券價格大跌的其中一個因素。

對此，你怎么看？

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圖片來源：新浪微博、攝圖網(wǎng)

記者 胡楊 實習(xí)記者 許予朋

編輯 冀曉航

關(guān)鍵詞： 淺聊一下債市 債券市場 債券收益率 中國銀行保