繼今年3月出現“破凈”潮之后，理財產品流動性再次迎來挑戰，而這次的誘因是債市。11月以來，國內債券市場出現明顯調整，部分理財產品也受到波及。11月17日，北京商報記者注意到，有不少投資者在社交媒體吐槽“明明買的是R2中低風險的固收類理財產品，收益卻明顯下滑”“以為是穩健產品，沒想到下跌幅度這么大，又被上課了！”。為了安撫投資者焦慮情緒，多家理財公司也先后“喊話”不要驚慌，可長期持有手上的純債類理財產品，靜待市場修復。

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凈值回撤贖回壓力上升

近段時間以來，債券市場出現了較大幅度的調整，導致不少理財產品出現了回撤、負收益的情況。面對波動的市場行情，投資者焦慮情緒濃郁。11月17日，北京商報記者注意到，不少投資者在社交媒體吐槽理財產品凈值表現情況，有投資者稱，明明購買的是較為穩健的R2中低風險固收類理財產品，收益卻出現明顯下滑，還有投資者調侃稱，買理財買出了股票的感覺，近一周跌沒了兩個月的收益。

為了避免收益在短時間內都被抹凈，不少投資者開始“組團”贖回理財產品，這也讓理財公司壓力陡增，當前，已有產品出現由于贖回客戶太多，觸碰巨額贖回上限的情況。招銀理財旗下“招睿活錢管家添金2號”“泓瑞活錢管家日開一號”兩款理財產品近日均出現觸碰巨額贖回上限的情況。“招睿活錢管家添金2號”產品風險等級為R2，屬于中低風險理財產品，產品投向主要為債券；“泓瑞活錢管家日開一號”風險等級同樣為R2中低風險，產品投向中固定收益類資產不低于80%，高流動性資產不低于5%。

根據投資者曬出的截圖信息，上述兩款產品均因觸碰巨額贖回上限而無法進行贖回操作。對此，招商銀行客服人員表示，這種情況是目前發生了大額贖回，如果某個理財計劃當天所有客戶凈贖回額超過上一個交易日余額的30%(個別產品規定為余額的10%、20%或50%)，那么就是發生了大額贖回，建議改天進行操作。

而從凈值情況來看，上述兩款理財產品凈值已多日連續出現下跌。其中，“招睿活錢管家添金2號”自11月10日以來已連續下跌5個交易日，11月10日、11月11日、11月14日、11月15日、11月16日單位凈值分別下跌0.02%、0.02%、0.08%、0.03%、0.05%；“泓瑞活錢管家日開一號”的單位凈值則從11月8日就開始下跌，已連續下跌7個交易日，下跌幅度在0.01%-0.16%左右。

南財理財通特邀專家卜振興在接受北京商報記者采訪時表示，近期受債券市場大幅調整，理財產品出現了大幅回撤。主要在于理財產品底層資產主要投資于債券等固收類資產，尤其是純固收的產品，理財產品凈值化后，資產收益會實時反映到理財產品凈值上，因此，當債券市場出現大幅調整的時候，理財產品收益必然會出現大幅波動。

融360數字科技研究院分析師劉銀平指出，理財產品向凈值化轉型之后，凈值隨底層資產價格波動，理財產品配置債券并不是持有到期，而是會進行交易，債券價格也會不斷變動，配置債券的理財產品的凈值也會隨之變動，階段性凈值回撤也是正常現象。

事實上，在理財新規、凈值化改造之后，收益回撤事件已不是首次發生，今年3月，在近期股市、債市波動等因素的影響下，更是出現了超千只理財“破凈”的情況。彼時，有理財公司發文解釋稱，“資管新規”后，理財產品估值方法和凈值型披露方式發生了改變，以前的攤余成本法可以人為調節讓產品凈值看起來十分規整，而如今運用市值法資產價格的波動則會直接反映在凈值上，理財產品凈值也需要及時披露。此后，銀保監會政策研究局負責人葉燕斐在國新辦舉行的2022年一季度銀行業保險業運行發展情況發布會上表示，理財的凈值化改革是發展方向，既然是理財就會有風險、有波動，這是很正常的。

多家理財公司喊話“不要慌”

“資管新規”后，理財產品進入凈值化時代，“賣者盡責、買者自負”成為理財市場的新階段。雖然經過了一段時間的宣傳，投資者已對凈值型產品有了一定程度的認知，但凈值大幅回撤的現象也讓投資者不安。

為了緩解投資者焦慮情緒，北京商報記者注意到，已有多家理財公司先后發聲提醒稱，應理性看待凈值波動，拉長投資期限，用時間來換取收益空間。綜合來看，各家理財公司認為，此次債券市場出現調整主要為三方面的原因，一是疫情防控政策的優化，各地方管控力度預計出現調整；二是地產政策的落地提升了市場對房地產融資的信心；三是近期資金中樞邊際抬升，月初后寬松幅度暫不及市場預期，資金面趨緊。

中銀理財表示，面對此次回調，中銀理財投研團隊堅持穩健策略，盡最大努力追求回撤控制，努力打造產品的韌性，力爭為投資者帶來更好的持有體驗；同時，也在密切跟蹤研究市場變化，積極爭取比較確定的投資機會，在調整中挖掘優質資產的長期投資價值。

中郵理財提到，理財產品主要投向存款、債券等固收類資產，債券價格受市場利率、宏觀經濟環境等因素的變化而產生波動，進而傳導到產品凈值。債券價格和市場利率呈反方向變化關系，當市場利率快速攀升時，債券價格下跌，理財產品凈值隨之下跌。

展望后市，興銀理財指出，短期來看，債券市場經過風險快速釋放，繼續調整壓力有限，已經初步具備了配置價值。政策從出臺到落地、傳導到實體經濟需要時滯，而從最新出臺的10月經濟各項數據來看，目前經濟的內生動力進一步走弱，政策的傳導可能更加曲折，在居民延續去杠桿、企業融資需求不足、回報率偏低的情況下，債券收益率不具備快速上行的基礎，后續風險有限。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，近日債市劇烈波動，有資金面及基本面預期因素，但更多市場情緒主導。但整體上來說，這種短期的劇烈波動不可持續，市場將逐步常態，由于國內經濟正處于復蘇階段，財政、貨幣政策支持實體經濟恢復的力度不會減弱，加之央行呵護經濟復蘇，市場流動性有望保持合理充裕，目前市場環境下，也不支持市場利率大幅上升。同時，在目前我國基本面環境下，債券短期價格下降，相應債券資產配置吸引力上升，也會吸引部分資金流入。

堅持價值投資

債市波動，投資者如何應對？多家理財公司均發文表示，快跌過后無需悲觀，應靜待市場企穩。中郵理財提醒投資者，當前權益市場性價比較高，投資者可在當前時點根據自身風險偏好，增加固收+理財產品的配置，以大類資產配置的方式應對單一債券市場的波動，力爭實現超額收益。

平安理財則認為，短期固收理財近期雖較長期限影響較大，但拉長時間來看，待債市企穩，仍具流動性配置價值。新資金配置固收+，既能捕捉債券調整后收益率的提升效果，又能布局權益市場的長期價值，還能通過資產配置來優化整體波動。

“在逐漸消化政策預期后，市場預計將回歸現有基本面，產品凈值表現也預計將逐步修復。”杭銀理財表示，本周央行已在公開市場加大投放力度，債市流動性有望保持相對寬松格局，債券收益進一步上行空間有限，產品持倉資產收益已提升至合理水平，產品凈值有望企穩修復。基于中長期的債市判斷，請不用過于擔憂當前短期的市場波動，可以繼續持有以待債券市場企穩。

卜振興建議投資者，尊重市場規律，凈值化必然意味著收益會隨資產收益而波動；不要恐慌，債券市場的調整只是短期情況，市場目前出現了一定的超調；要堅持價值投資，不要追漲殺跌；部分風險承受能力較低的客戶，可以選擇現金管理產品，因為這類產品采用攤余成本+影子定價模式。

“首先，投資者要正確看待凈值型理財產品，不管是低風險、中風險還是高風險，理財產品的凈值都會有一定波動性，相對來看，債券的價格波動要低于股票、基金的價格，主要配置債券、未配置權益類資產的理財產品的凈值波動要小一些。其次，投資者在購買理財產品之前，要重點考察產品的風險等級、投資方向和比例、歷史凈值波動情況等，如果投資者購買的是中長期理財產品，不必過于糾結產品的短期凈值波動。”劉銀平進一步表示。

北京商報記者 宋亦桐?

關鍵詞： 理財產品凈值回撤、巨額贖回 債市蹺蹺板效應顯現