作者 | 劉玥婷

編輯 | 鄭懷舟

(資料圖片僅供參考)

11月8日，在人民銀行的支持和指導下，交易商協會繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具，支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資。

本次民營企業債券融資支持工具作為“第二支箭”，由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業機構按照市場化、法治化原則，通過擔保增信、創設信用風險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業發債融資。預計可支持約2500億元民營企業債券融資，后續可視情況進一步擴容。

多數機構認為，此次穩信用的舉措，在規模上或明顯大于2018年，在支持方式上也有進一步拓寬，將有力推動優質民營房企信用及融資的恢復，打破融資困難和交付不確定性高的惡性循環，緩釋行業系統性風險擔憂。

于投資者而言，短期事件性可關注民企股票系統性估值修復，中長期可關注優質房企競爭格局改善邏輯。

短期行情方面，近期房地產板塊在好預期下出現連續上漲。11月以來，申萬房地產指數拉升超20%。同期成分股中，新城控股、三湘印象最大漲幅達到55%以上，陽光城、金地集團漲超40%，新華聯、中南建設、保利發展、濱江集團等多股漲超30%。

申萬房地產指數走勢；資料來源：wind，36氪

券商策略

1.招商證券

核心觀點：在持續的政策作用之下，供應端融資環境或逐步出現邊際改善（推薦，維持）

本次交易商協會再提民營企業融資，并特別提及“包括房地產企業”，判斷具備一定“劃底線”意味，有助于打破籌資和經營雙向壓力的“惡性循環”僵局，引導市場風險偏好回歸。

相比銷售回款，債券融資渠道不通暢對房企資金鏈恢復形成明顯阻礙。本次供給端融資放松將有助于未來行業供需雙向修復，部分本身經營能力較強但由于自身民企背景被錯殺的優質房企有望獲得較大彈性釋放。

另外，隨著本次“第二支箭”的進一步落實，“第三支箭——民營企業股權融資支持工具”或仍可期待。

建議關注：招商蛇口（001979）、保利發展（600048）、萬科A（000002）、金地集團（600383）、中國海外發展（0688.HK）、華潤置地（1109.HK）、龍湖集團（0960.HK）、建發股份（600153）、越秀地產（0123.HK）

2.中信證券

核心觀點：逆周期微操穩需求，市場化托舉穩信用（強于大市，維持）

此次穩信用的舉措，較之此前交易商協會組織中債增進公司開展部分民營房企債券融資增信工作，在金額上更進一步，在支持方式上也有進一步拓寬，有助于進一步穩定債券市場信心。

要擺脫銷售乏力，信用融資困難和交付不確定性高的惡性循環，確實還需要進一步的支持政策。逆周期的需求調節政策和信用托底政策將取得一定的成效，有助于進一步提升企業主體對抗銷售不景氣的可能性。

建議關注：保利發展（600048）、萬科A（000002）、招商蛇口（001979）、中國國貿（600007）、金融街（000402）、美的置業（3990.HK）、濱江集團（002244）

3.申萬宏源證券

核心觀點：加強融資支持第二支箭，料房企保主體有力推進（看好）

本次央行及交易商協會發文加強融資支持第二支箭，將有力推動優質民營房企信用恢復及融 資恢復，或也標志著保主體政策的實質性推進。“總量趨弱+格局優化”，預計格局優化后優質房企成長空間將再次打開，有望實現量質雙升。

進一步強調支持民營房企發債融資，預計后續政策在支持房企數量和融資額度上都將進一步擴圍擴容，將對供給端實質性修復。不同于此前市場化資金支持，央行直接再貸款提供資金支持，預計其增信效果更強。

建議關注：保利發展（600048）、濱江集團（002244）、華發股份（600325）、建發股份（600153）、招商蛇口（001979）、金地集團（600383）、萬科A（000002）、新城控股（601155）

4.國金證券

核心觀點：民營房企獲支持發債，主旨或在保交樓。

需要注意的是，并非所有民營房企都能享受利好，本身基本面銷售情況較好或擁有優質抵押物的民營房企獲支持概率更大。同時，當前民營房企面臨的主要困境是銷售下滑回款減少，支持發債很難解決其資金壓力的根本來源，監管支持民營房企發債更多目的或是保交樓。

此次交易商協會表態中資金支持由人民銀行提供，且方式更多樣，規模可達2500億元，后期或有擴容，支持力度較之前有所加大。目前信貸、債券融資均有相關支持措施出臺，對于“第三支箭”股權融資的支持或可期待。

建議關注：建發國際集團（1908.HK）、綠城中國（3900.HK）、濱江集團（002244）、保利發展（600048）、中國海外發展（0688.HK）

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