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【中銀宏觀:10月金融數(shù)據(jù)點評】社融增速再次回落

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(資料圖片)

事件:10月新增社融9079億元,較去年同期少增7097億元,大幅低于市場預(yù)期。10月社融存量同比增長10.3%,較上月下降0.3個百分點。

本月社融規(guī)模低于市場預(yù)期,我們認(rèn)為后期關(guān)注點主要包括:1. 隨著?“保交樓”專項貸款推進(jìn)和民營企業(yè)債權(quán)融資支持工具擴(kuò)充,民營企業(yè)信心有所提振,預(yù)計企業(yè)中長貸仍將延續(xù)改善,為四季度貸款提供主要支撐,關(guān)注民企融資政策是否進(jìn)一步回暖;2. 10月底至今資金面波動有所加大,隨著萬億中期借貸便利到期,流動性環(huán)境或發(fā)生改變,需注意資金利率向政策利率的回歸。

10月社融低于預(yù)期,人民幣貸款和政府債均大幅滑坡。1月社融各分項中,表內(nèi)融資同比少增4012億元,表外融資同比多增372億元,直接融資同比多增6億元。本月表內(nèi)人民幣貸款新增4431億元,同比少增3321億元,與政府債券形成了本月的主要拖累。表外融資壓降1748億元,同比少減372億元。直接融資新增3113億元,同比多增6億元。政府債券新增2791億元,同比少增3376億元年內(nèi)4月、7月、1月人民幣貸款三次大幅低于往年水平,折射出多重因素擾動下寬信用的不穩(wěn)定性,數(shù)據(jù)的反復(fù)一方面反映了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)出盡出的落實,另一方面也體現(xiàn)出實體經(jīng)濟(jì)融資需求單靠政策刺激難以維持。

此外,政府債券新增2791億元,同比少增3376億元,其中專項債5000億元結(jié)存限額基本上在10月發(fā)行完畢,體現(xiàn)在社融中較低主要在于統(tǒng)計口徑差異。同時,由于去年專項債高基數(shù)和今年年底國債高償還量因素,四季度政府債券項目仍將對社融形成拖累,目前財政部已提前下達(dá)2023年部分專項債限額,其中福建省公告計劃次年1月盡快啟動發(fā)行,屆時將有所改善。

企業(yè)債融資回暖,較上月占比上升。從社融存量結(jié)構(gòu)來看,2022年10月與上月相比,人民幣貸款占比下降.01%,政府債券占比上升.04%,表外融資規(guī)模持續(xù)壓降,環(huán)比下降0.06%,直接融資占比上升.04%。與去年同期相比,人民幣貸款和政府債券占比分別上升.32%和.85%。1月利率水平較上月有所下行,企業(yè)債融資有所回暖。

M2-M1剪刀差小幅走闊。10月M2同比增長11.8%,較上月下降0.3個百分點;M1同比增長5.8%,較上月下降0.6個百分點;M0同比增長14.3%,較上月上升0.7個百分點。10月單位活期存款同比增長4.39%,較上月下降0.83個百分點,準(zhǔn)貨幣同比增長14.08%,較上月下降0.11個百分點。10月M2-M1剪刀差小幅走闊,其中M1同比增速下降至今年6月水平,主要在于10月多地疫情反彈下實體經(jīng)濟(jì)活動明顯受到不利影響。社融-M2剪刀差持平,反映出短期內(nèi)“資產(chǎn)荒”問題仍存,銀行間流動性淤積現(xiàn)象并未改善,寬信用傳導(dǎo)路徑仍然存在賭點。

企業(yè)中長貸延續(xù)改善,居民中長貸拖累明顯。10月新增貸款6152億元,同比少增2110億元,低于預(yù)期。其中居民貸減少180億元,同比多減4827億元,企業(yè)貸新增4626億元,同比多增1525億元。10月新增貸款整體低于預(yù)期,增量主要來源于企業(yè)中長貸,具體來看:企業(yè)端方面,企業(yè)新增中長貸、短貸、票據(jù)分別為4623億元、-1843億元、1905億元,企業(yè)中長貸連續(xù)三月維持同比多增,其中設(shè)備更新改造再貸款及“保交樓”專項貸款均有支撐,且隨著民營企業(yè)債權(quán)融資支持工具“第二支箭”延期擴(kuò)容,民營房地產(chǎn)融資也將有所改善。居民端方面,居民戶新增中長貸332億元、短貸減少512億元,其中居民中長貸同比少增3889億元,一方面商品房成交面積受季節(jié)性因素影響有所回落,另一方面二手房出售掛牌價持續(xù)回落,居民貸款信心仍然有限。

居民及企業(yè)儲蓄減少,符合季節(jié)性表現(xiàn)。10月人民幣存款減少1844億元,同比多減9493億元,其中居民存款減少5103億元,同比少減6997億元,企業(yè)存款減少11700億元,同比多減5979億元,財政存款增加11400億元,同比多增300億元,非銀存款新增2048億元,同比少增10352億元。隨著9月存款掛牌利率下調(diào),居民及企業(yè)存款同步減少,儲蓄意愿偏高狀況有所改善,部分形成投資需求。

風(fēng)險提示:國內(nèi)通脹超預(yù)期;流動性環(huán)境趨緊;國內(nèi)新冠疫情影響擴(kuò)大

風(fēng)險提示:國內(nèi)通脹超預(yù)期;流動性環(huán)境趨緊;國內(nèi)新冠疫情影響擴(kuò)大。

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