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智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前地產(chǎn)基本面困境需要更多組合型政策推動才能幫助化解，包括供給端、融資端、需求端和竣工端等各個方面。整體策略上，該行認(rèn)為地產(chǎn)股“進(jìn)可攻退可守”：進(jìn)，政策出臺到位，地產(chǎn)股賺相對+絕對收益;退，政策沒完全到位，地產(chǎn)股賺相對收益。維持地產(chǎn)開發(fā)板塊“增持”評級。

事件：2022年11月8日，交易商協(xié)表示會繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具(“第二支箭”)，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

民企再獲交易商協(xié)會支持，債券融資支持范圍和規(guī)模擴(kuò)大。

2022年監(jiān)管層多次支持民企融資，5月監(jiān)管部門選定了部分房企列入發(fā)債示范企業(yè)名單，并且為了解決投資人的信心問題，推出了信用風(fēng)險緩釋工具，民企債券融資突破。8月監(jiān)管部門對房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債增信力度加大，示范民營房企發(fā)債由中債增提供信用風(fēng)險緩釋進(jìn)一步升級至提供全額擔(dān)保。民企融資規(guī)模得到一定恢復(fù)，8月以來中債增共推進(jìn)十余單房企增信項目，支持多家民營房企發(fā)債融資83.7億元。雖然中債增擔(dān)保發(fā)債額度有限且門檻較高，難以真正扭轉(zhuǎn)房企流動性困境，但是政策信號意義強(qiáng)勁。11月1日，交易商協(xié)會、房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會聯(lián)合中債增召集21家民營房企召開融資座談會，中債增扶持范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至中小房企。11月8日交易商協(xié)會提到繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大“第二支箭”，其中涉及三種支持方式，較之前的“擔(dān)保增信”和“創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證”增加了“直接購買債券”，該行認(rèn)為這三種方式未來都值得期待。此外本次提到“預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容”，支持規(guī)模有望增加。

房企融資難問題突出，此次支持升級將為優(yōu)質(zhì)民企創(chuàng)造更好的融資環(huán)境。

當(dāng)前民企融資難的問題依然突出，根據(jù)中指數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2022年1-10月房地產(chǎn)行業(yè)信用債發(fā)行總額為4028億元，同比減少16.7%，其中國央企、混合所有制企業(yè)和民企分別發(fā)行3509、276和243億元，同比分別減少0.9%、27.2%和73.4%，民營房企融資量大幅減少，發(fā)債主體主要集中在國央企和少數(shù)資質(zhì)較好的民企。同時當(dāng)前房企面臨著較大的償債壓力，根據(jù)中指統(tǒng)計，截止2022年10月底，房企待償債務(wù)余額共計26765億元，年內(nèi)到期的債務(wù)1079億元，其中信用債余額714億元，海外債余額365億元。壓力之下民企紛紛宣告違約、展期，根據(jù)克而瑞統(tǒng)計，去年至今已有45家房企出險。該行認(rèn)為若此次交易商協(xié)會的“第二支箭”真正落地，當(dāng)前基本面穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)民企和混合所有制企業(yè)有望重新發(fā)債獲得流動性的支持，緩解現(xiàn)金流的壓力，避免行業(yè)風(fēng)險進(jìn)一步蔓延。

風(fēng)險提示：政策出臺速度和執(zhí)行力度不及預(yù)期，基本面繼續(xù)下行引發(fā)連鎖反應(yīng)，疫情反復(fù)影響超預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 國盛證券交易商協(xié)會第二支箭擴(kuò)容 民企債券融資支持