◎?來源?| 地產(chǎn)密探（ID：real-estate-spy）??

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試問：哪家房企，不想追逐夢想？

特別是2021年下半年以來，民營房企爆雷聲不絕于耳，加劇了樓市的下行和低迷，行業(yè)信心幾近崩塌。

去年底以來，房地產(chǎn)松綁“救市”潮起，直到今年8月以來，已有明顯起色，但以金融為血液的房企現(xiàn)金流很不暢通，風(fēng)險波及面擴大。

其一，各地“保交樓”面前，項目預(yù)售資金被嚴(yán)格監(jiān)管，房企集團層面調(diào)配資金“難上加難”。

其二，此前監(jiān)管層推出的幾家民營房企再融資試點，信號意義大于實際，規(guī)模偏小，根本就解決不了大問題。

昨晚，綠地控股披露擬對旗下2022年至2024年到期的9只美元債集中發(fā)起展期同意征求，其中2023年6月到期的6.65%美元債展期一年，其余展期兩年，息率不變。

地產(chǎn)密探了解到，這已不是綠地首次尋求外債展期。今年5月下旬，綠地控股曾對下個月到期的5億美元、票息6.75%的美債進行過一年展期，向投資人承諾“只要公司恢復(fù)償債能力，按附加的“認(rèn)購期權(quán)”約定，隨時可以回購”。

彼時，綠地控股已將上海、鄭州等地的多個資產(chǎn)包擺上貨架，以換取現(xiàn)金流。詳情可參考《

綠地上海4個資產(chǎn)包“待價而沽”，預(yù)估數(shù)百億！

》，此時想賣個好價，確實不易。

何況，從綠地控股今年中期所披露的數(shù)據(jù)看，現(xiàn)金流依然不客觀。上半年，綠地控股經(jīng)營凈現(xiàn)金流130.7億元，同比下滑54.3%；融資凈現(xiàn)金流-264.27億元，相比去年同期-370億元增加28.5%，說明凈融資因償債而下降。

其三，匯率風(fēng)險加大，房企外債壓力劇增，比如美元兌人民幣已突破“7.3”。

進入11月第一天，三家大型上市房企披露債務(wù)“出險”，為年底正在復(fù)蘇途中的樓市更加蒙上了一層陰霾。

考慮到上半年經(jīng)營凈現(xiàn)金流下滑逾5成，綠地控股“現(xiàn)金利息保障倍數(shù)”下降逾49%，從6.28倍下降到3.18倍。

截至6月底，綠地控股貨幣資金633.17億元，比去年底減少186.19億元，其中可動用現(xiàn)金472.48億元，短期借款278.24億元，比去年底增加13.8%，一年內(nèi)到期有息負債719.68億元，比去年底下降4.94%，永續(xù)債余額12.7億元，比去年底有下降。

今年7-9月份，綠地控股取得合同銷售金額308.06億元，同比減少53.4%，前9個月合同銷售金額989.05億元，同比減少57%，說明其第3季度銷售并未明顯好轉(zhuǎn)。

這就不難理解：綠地控股今日為何集中對巨額美元債進行展期征詢，以求盡可能往后延期償債，減輕現(xiàn)金流壓力。

綠地控股財務(wù)部總經(jīng)理吳正奎，在昨日晚間召開的公司與投資人電話會上，“相信公司到期支付遭擠兌，把公司逼入違約死角，絕不是對所有方(各方)有利的選擇。”

今日早間，旭輝控股公告公司現(xiàn)金流惡化程度超出預(yù)期，目前已暫停支付境外融資安排項下所有應(yīng)付的本金和利息，尋求境外債務(wù)的全面解決方案，同時將全力保交付、保經(jīng)營及維護境內(nèi)融資等。

據(jù)披露，旭輝目前境外總債務(wù)約68.5億美元，已暫停支付款項約4.14億美元。今年以來，旭輝境外已付息及本金約15億美元，但對應(yīng)僅籌到約5億美元新增融資。

注意！旭輝部分公開債因評級下調(diào)而觸發(fā)了提前兌付條款，造成其短時間內(nèi)境外兌付壓力。

近期，合景泰富、朗詩等多家以重點一二線城市布局的大型房企，對美元債集中展期已獲得投資人諒解而順利展期，外界認(rèn)為旭輝境外債重組應(yīng)該也是采取類似情況。

前不久，坊間還傳出旭輝控股有意再次發(fā)行由中債信增公司全額擔(dān)保的10億元境內(nèi)債券。外界期待，旭輝這筆債能順利發(fā)行，以緩解燃眉之急。

遺憾的是，11月1日，上坤地產(chǎn)公告公司未取得未償還票據(jù)本金總額75%以上持有人的必要同意，就不能豁免或延長契約所規(guī)定的強制贖回義務(wù)，引發(fā)票據(jù)違約，也造成2023年到期的13.5%優(yōu)先票據(jù)交叉違約。

這說明：投資人對待美元債展期，更多是看融資方的資產(chǎn)主要在哪些城市為主，如果在一二線城市，那就可以繼續(xù)搏一把，比如合景泰富、富力等，如果偏安三四線城市，對房企就不會那么包容了，比如上坤。

另據(jù)悉，目前正在對多只美元債已延長展期同意征詢期限的佳源國際，也是比較危險的，核心如前所述，旗下項目也多位于三四線城市。

今年8月中旬，佳源國際實控人沈天晴境內(nèi)房地產(chǎn)平臺佳源創(chuàng)盛已宣布“19佳源03”年息率8%的私募債余額6.45億元進行了展期。前不久，中國華融已介入佳源，為其紓困。

克而瑞披露，今年4季度，200家核心房企境內(nèi)外債券合計到期規(guī)模達1812億元，其中海外債約617億元，又一波償債高峰期。

房企寄希望于銷售端，特別是銷售回流更快些。中指研究院最新統(tǒng)計，2022年前10月，百強房企銷售總額為60954.6億元，同比下降43.4%，降幅較上月收窄1.7個百分點。10月單月，百強房企銷售額同比下降26.5%，環(huán)比增長1.6%。

前十個月，百強房企銷售額超千億16家，同比減少16家；超百億100家，同比減少48家，各陣營房企銷售額增速均有下滑。

10月27日，人民銀行副行長潘功勝赴“中債信用增進”公司調(diào)研時指出，應(yīng)加大對民營房企債券融資的支持力度，落實好服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革各項工作任務(wù)等。

如今，美元持續(xù)加息且美元債融資難度日益加大，在此國際大背景下，盡快暢通房企境內(nèi)債融資已“時不我待”，不然爆雷違約會繼續(xù)向樓市購房端傳染負面情緒，或?qū)嗨头康禺a(chǎn)救市復(fù)蘇之路。

暢通房企融資，絕非就是加杠桿，而是“調(diào)倉”。也就是說，面對年底及明年償債高峰，應(yīng)允許更多民營房企“借新還舊”，雖實際難度較大，但至少應(yīng)釋放更強烈的政策信號。

編輯：密探君

文章來源：地產(chǎn)密探

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