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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，10月反彈以來(lái)，小盤(pán)股再次表現(xiàn)出了很強(qiáng)的向上彈性，與此同時(shí)大盤(pán)股表現(xiàn)依然頗為低迷。傳統(tǒng)行業(yè)“金九銀十”表現(xiàn)略顯平淡，基建鏈疫后景氣提速;地產(chǎn)則仍持續(xù)為拖累項(xiàng);經(jīng)濟(jì)需求偏淡、疫情頻發(fā)、政策趨嚴(yán)背景下，消費(fèi)修復(fù)亦顯緩慢;結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)上新能源車(chē)、光伏等產(chǎn)業(yè)核心指標(biāo)同比依舊維持高增，但基本在預(yù)期之內(nèi)。從10月各行業(yè)盈利預(yù)測(cè)調(diào)整情況看，相比9月同期累計(jì)調(diào)整幅度偏弱，且各行業(yè)間調(diào)整幅度也有所收斂，預(yù)計(jì)三季報(bào)整體A股盈利復(fù)蘇彈性仍偏弱。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

等待美債利率筑頂

上周市場(chǎng)整體沖高回落，主要股指表現(xiàn)分化，政策紅利釋放預(yù)期下，主題表現(xiàn)精彩紛呈。EPMI延續(xù)環(huán)比改善趨勢(shì)，重回景氣區(qū)間。但近期美聯(lián)儲(chǔ)頻頻鷹派講話(huà)疊加強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)使得激進(jìn)加息預(yù)期升溫，美債收益率再創(chuàng)新高，十年期美債收益率突破4.2%關(guān)口，市場(chǎng)仍需耐心等待外部流動(dòng)性趨穩(wěn)。

結(jié)構(gòu)分化，中小盤(pán)仍占優(yōu)

10月反彈以來(lái)，小盤(pán)股再次表現(xiàn)出了很強(qiáng)的向上彈性，與此同時(shí)大盤(pán)股表現(xiàn)依然頗為低迷。我們認(rèn)為主要的原因在于①大盤(pán)股重要資金來(lái)源的北上資金和公募基金都面臨著增量資金不足的問(wèn)題，未來(lái)兩融和私募可能成為增量資金新亮點(diǎn)，而這類(lèi)資金或?qū)⒏悠蛑行”P(pán)。②估值業(yè)績(jī)匹配性。③當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力依然面臨考驗(yàn)，整體市場(chǎng)分子端盈利邊際改善彈性未必明顯，盈利主線偏弱，主題投資相對(duì)占優(yōu)。

總體需求偏淡，把握結(jié)構(gòu)景氣

傳統(tǒng)行業(yè)“金九銀十”表現(xiàn)略顯平淡，基建鏈疫后景氣提速;地產(chǎn)則仍持續(xù)為拖累項(xiàng);經(jīng)濟(jì)需求偏淡、疫情頻發(fā)、政策趨嚴(yán)背景下，消費(fèi)修復(fù)亦顯緩慢;結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)上新能源車(chē)、光伏等產(chǎn)業(yè)核心指標(biāo)同比依舊維持高增，但基本在預(yù)期之內(nèi)。從10月各行業(yè)盈利預(yù)測(cè)調(diào)整情況看，相比9月同期累計(jì)調(diào)整幅度偏弱，且各行業(yè)間調(diào)整幅度也有所收斂，預(yù)計(jì)三季報(bào)整體A股盈利復(fù)蘇彈性仍偏弱。考慮到產(chǎn)業(yè)周期及景氣彈性邊際變化均不大，行業(yè)配置上建議“多看少動(dòng)”，繼續(xù)聚焦經(jīng)濟(jì)總需求弱相關(guān)方向：(1)內(nèi)需穩(wěn)定長(zhǎng)邏輯+政策改善的：醫(yī)藥;(2)結(jié)構(gòu)性景氣：風(fēng)/光/儲(chǔ)、軍工等;(3)成長(zhǎng)型自主可控：信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備/材料、軍工等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情惡化、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)硬著陸等。

關(guān)鍵詞： 中信建投A股中期底部區(qū)域 短期精雕細(xì)琢 中信建投