封面新聞記者 朱寧

九月底以來，英國債券市場遭遇猛烈拋售潮，隨后愈演愈烈，當地時間10月10日，英國30年期國債收益率一度飆升34.2個基點至4.75％，正在逼近9月債市拋售風暴的高點。

需要指出的是，債券收益率是債券價格的反向指標，收益率上升意味著券價下跌及債券持有人的帳面損失。

(相關資料圖)

對此，英國央行緊急宣布“救市”舉措，未來5天的購債規模提高至最高每天100億英鎊，將于10月14日結束，屆時英國央行的購債計劃規模將達到650億英鎊（約合人民幣5138億元），以確保金融市場穩定運行。

“迷你預算”經濟刺激措施

讓英國債券價格暴跌、收益率急速上升

雖然世界經濟人士對于加息討論最多的大都為美聯儲加息，但實際上為了應對通貨膨脹，英國央行比美國央行更早加息，同時，截至目前，英國央行已經六次加息，加息的次數也超過了美聯儲的五次。

但是頻繁的加息并沒有把英國的通貨膨脹壓制下去，反而讓英國的經濟碰上了不少的麻煩。為了提振經濟，英國推出了近50年來最大的一次減稅計劃，但想不到這成為了引爆英國金融市場的導火索。

9月23日，英國財政大臣夸西·克沃滕宣布了一項名為“迷你預算”的經濟刺激措施，包括大規模減稅——將年收入超過15萬英鎊群體的最高所得稅稅率從45%降至40%、削減購買房地產的印花稅、取消銀行業獎金上限等，希望以此提振衰退在即的英國經濟。

這項被稱為50年來最激進的稅改方案一經公布，投資者便如驚弓之鳥，開始大舉拋售英鎊和英國政府債券，政府債券價格為此暴跌，債券收益率以有史以來最快的速度飆升；同時，投資人開始大量地賣出英鎊買入美元，導致英鎊兌美元的匯率跌至前所未有的新低，另外，英國的股票市場也出現了大幅度地下跌。

至于為何股、債、匯同時大跌，原因則非常簡單，英國政府推出的大規模減稅計劃，會使政府的財政收入大幅度地減少，為了彌補這一個缺口，必然會導致英國政府的再一次大規模發債，目前沒有人看好英國發債的前景，甚至全球三大評級機構都有可能會在這個月下旬調低英國的主權評級。

同時，市場認為英國政府的這一行為，將導致英國的資產出現大幅度貶值，所以持有人干脆提前賣出，這造成了短時間之內股市，匯市，債市三殺的局面。

承壓嚴重、拋售資產

讓養老基金陷入惡性循環

此次英國資產貶值影響最大的應該是英國養老基金，英國養老基金采取“負債驅動型投資”（ldi）策略。簡言之，養老基金“負債”是其需要在未來很長一段時間（30年甚至50年）向養老金用戶持續支付的錢。這需要足夠的資金支撐，養老基金通過投資長期債券及衍生品來對沖這些負債。在此過程中，養老基金必須提供抵押品，即保證金。如果債券收益率急劇上升，就會被要求提供更多的抵押品，即“追加保證金”。

在英國政府推出無資金支持的減稅迷你預算引發英國國債拋售后，部署LDI策略的英國養老基金陷入了一個殘酷地循環。

隨著債市動蕩，許多養老基金嚴重承壓，因為這意味著養老基金面臨追加保證金的緊迫要求，從而破壞了養老基金使用衍生品對沖負債的投資策略。

為此，許多養老基金經理火速拋售持有的政府債券、公司債券和股票，以籌措資金。但這又進一步推動債券收益率上升，進而引發新一輪的追加保證金要求，由此陷入惡性循環。

債券收益率飆升

英央行再次發布“抱薪救火”式措施

為了解決上述問題，英格蘭銀行(英國央行)早在9月28日就做出過應對。當地時間9月28日，英格蘭銀行采取緊急行動以避免英國養老金行業崩盤，暫停出售金邊債券的計劃，轉而承諾在未來13個工作日以每天高達50億英鎊，以遏制政府債券市場危機。

在英國央行出手救市之后，30年期英國國債收益率迅速下跌，彼時，倫敦晚間交易時，英鎊對美元匯率也上升1.4%，達到1英鎊兌1.0877美元。這為養老基金提供了喘息之機，英國政府隨后也撤銷了此前取消最高所得稅稅率的計劃，英國市場動蕩總算有所平息。

但數據顯示，截至最新政策發布前，英國銀行一共購入債券不足50億英鎊，遠低于當時的承諾；同時，“抱薪救火”式的措施并不能夠解決問題，隨著市場信心嚴重下滑，英國30年期國債收益率一度飆升34.2個基點至4.75％，又逼近了9月債市拋售風暴的高點。

為了應對債券目前英國面臨的金融問題，英國央行決定繼續“加薪”。英國央行計劃將未來5天的購債規模提高至最高每天100億英鎊，此前為每天50億英鎊。按照最新公布的計劃，此次購債計劃將于10月14日結束。

同時，當地時間周一（10月10日），英國央行還表示，將推出一項臨時擴大抵押回購工具（簡稱TECRF），該工具將持續到11月10日，以幫助銀行緩解許多養老金使用的所謂負債驅動投資策略（“liability-driven investment”LDI策略）的壓力。

新的措施實施后，英國金融市場能否逐步穩定？10月14日購債結束后，英國股、債、匯市場何去何從？封面新聞記者將持續關注。

關鍵詞： 抱薪救火式加碼?英國央行每天100億英鎊購債