作 者丨吳斌

編 輯丨李艷霞

圖 源丨圖蟲

【資料圖】

2022年9月，眾多央行組團(tuán)公布利率決議，英美歐央行輪番登場(chǎng)，全球股債匯市場(chǎng)再受沖擊。我們把目標(biāo)聚焦全球最大的20個(gè)經(jīng)濟(jì)體（G20），持續(xù)追蹤研究其央行的政策決定，及其對(duì)全球市場(chǎng)的影響。

其中，阿根廷央行在主要央行中加息力度最大，巨幅加息550個(gè)基點(diǎn)至75%，今年以來阿央行已累計(jì)將利率提高3700個(gè)基點(diǎn)。惡性通脹是造成阿根廷暴力加息的關(guān)鍵，阿根廷8月通脹率同比飆升至78.5%，續(xù)創(chuàng)30年來新高，預(yù)計(jì)今年年底通脹率將攀升近100%。

（來源：各央行官網(wǎng)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

相比之下，其他主要央行的加息/降息幅度則顯得“正常”，幅度普遍在100基點(diǎn)內(nèi)。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行9月均大力加息75個(gè)基點(diǎn)，英國(guó)央行則略顯鴿派，僅加息50個(gè)基點(diǎn)。日本央行一如既往按兵不定，維持超寬松貨幣政策，土耳其央行則繼續(xù)踐行“另類貨幣政策”，降息100個(gè)基點(diǎn)。

英美歐眾央行輪番登場(chǎng)

為遏制處于40年高位附近的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)9月21日連續(xù)第三次將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3%-3.25%，此次利率決議被市場(chǎng)解讀為極端鷹派，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者對(duì)今年年底利率水平的預(yù)測(cè)也大幅上調(diào)至4.4%。在今年剩下的兩次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃偌酉?25個(gè)基點(diǎn)。

在9月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)還公布了最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，下調(diào)未來三年GDP增長(zhǎng)預(yù)期，上調(diào)通脹、失業(yè)率及政策利率預(yù)測(cè)。其中，2022、2023、2024年GDP增速預(yù)期分別由1.7%、1.7%、1.9%下調(diào)至0.2%、1.7%、1.9%；PCE通脹預(yù)期分別由5.2%、2.6%、2.2%上調(diào)至5.4%、2.8%、2.3%；失業(yè)率分別由3.7%、3.9%、4.1%上調(diào)至3.8%、4.4%、4.4%，美聯(lián)儲(chǔ)暗示可容忍失業(yè)率升破4%。利率點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率預(yù)計(jì)在今明后三年分別升至4.4%、4.6%、3.9%，分別較6月預(yù)測(cè)上調(diào)100基點(diǎn)、80基點(diǎn)、50基點(diǎn)。

（來源：美聯(lián)儲(chǔ)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確暗示，為了遏制數(shù)十年未見的高通脹，他們將容忍美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)，明年失業(yè)率將上升至4.4%，比目前高出0.7個(gè)百分點(diǎn)。而從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)失業(yè)率上升超過0.5%，經(jīng)濟(jì)往往都會(huì)陷入衰退。

除了美聯(lián)儲(chǔ)，全球多家央行也采取了激進(jìn)加息行動(dòng)。歐洲央行可謂態(tài)度轉(zhuǎn)變巨大，9月8日，歐洲央行暴力加息75個(gè)基點(diǎn)，為1999年以來最大幅度的單次加息。加息后，歐洲央行邊際貸款利率為1.5%，主要再融資利率為1.25%，存款便利利率為0.75%。

在9月會(huì)議上，歐洲央行已大幅上調(diào)通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2022年歐元區(qū)調(diào)和CPI為8.1%（此前預(yù)計(jì)為6.8%），預(yù)計(jì)2023年CPI為5.5%（此前預(yù)計(jì)為3.5%），預(yù)計(jì)2024年CPI為2.3%（此前預(yù)計(jì)為2.1%）。歐洲央行也坦言，經(jīng)濟(jì)將在今年晚些時(shí)候和明年第一季度陷入停滯，歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)2022年GDP將增長(zhǎng)3.1%（此前預(yù)計(jì)為2.8%），2023年增長(zhǎng)0.9%（此前預(yù)計(jì)為2.1%），2024年增長(zhǎng)1.9%（此前預(yù)計(jì)為2.1%）。

和美國(guó)相比，歐洲的形勢(shì)更為艱難，通脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)。9月30日歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月調(diào)和CPI同比初值從上月的9.1%繼續(xù)攀升至10%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，為連續(xù)第五個(gè)月超過預(yù)期，歐洲央行也面臨繼續(xù)大幅升息的壓力，預(yù)計(jì)將在10月份的下次會(huì)議上再次加息75個(gè)基點(diǎn)。

在G10央行本輪加息周期中，目前只有加拿大央行和瑞典央行加息幅度達(dá)到過100個(gè)基點(diǎn)這一重要里程碑。9月20日，瑞典央行意外加息100個(gè)基點(diǎn)，為近30年來最激進(jìn)的緊縮舉措，瑞典央行上一次單次加息100個(gè)基點(diǎn)還要追溯到1992年11月。此外，瑞典央行還預(yù)計(jì)未來六個(gè)月將進(jìn)一步加息，明年利率可能會(huì)升至2.5%，這意味著接下來幾次會(huì)議可能還將加息75個(gè)基點(diǎn)。

更具有標(biāo)志性意義的是，9月22日，瑞士央行如預(yù)期般將利率從-0.25%上調(diào)至0.5%。自此，歐洲地區(qū)的所有央行全都脫離了負(fù)利率，標(biāo)志著歐洲負(fù)利率時(shí)代終結(jié)。

和上述央行相比，英國(guó)央行的加息頗為鴿派。9月22日，英國(guó)央行公布利率決議，如預(yù)期般加息50個(gè)基點(diǎn)，將利率從1.75%提高至2.25%，和美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次大力加息75個(gè)基點(diǎn)形成了鮮明對(duì)比。這次會(huì)議分歧很大，在英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)的9名成員中，5人投票贊成加息50個(gè)基點(diǎn)，3人投票贊成加息75個(gè)基點(diǎn)，另外1人投票贊成加息25個(gè)基點(diǎn)，不同的觀點(diǎn)凸顯了英國(guó)央行官員面臨的兩難抉擇。英國(guó)央行委員哈斯克爾、曼恩、副行長(zhǎng)拉姆斯登投票加息75個(gè)基點(diǎn)，英國(guó)央行委員丁格拉投票加息25個(gè)基點(diǎn)。

“最慘”英國(guó)央行緊急出手“救市”

G7國(guó)家中英國(guó)通脹形勢(shì)最為嚴(yán)峻，加上英國(guó)政府50年最激進(jìn)減稅政策埋下“大雷”，9月底英國(guó)債市暴跌，債券收益率狂飆，養(yǎng)老基金岌岌可危，英國(guó)債市面臨崩盤風(fēng)險(xiǎn)，G7中“最慘”的英國(guó)央行不得不緊急出手救市。

9月23日英國(guó)政府宣布了一系列經(jīng)濟(jì)刺激措施，減稅措施涉及個(gè)人所得稅、財(cái)產(chǎn)稅、海外游客購物消費(fèi)稅和企業(yè)稅等。據(jù)英國(guó)政府估計(jì)，通過上述減稅措施，到2026-2027年，減稅總額將達(dá)到450億英鎊。

但外界普遍并不看好，認(rèn)為這是一場(chǎng)“賭博”，有因債務(wù)增加引發(fā)貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，或難逃嚴(yán)重通脹災(zāi)難的命運(yùn)。隨著50年來最激進(jìn)減稅方案出爐，英國(guó)遭遇股債匯三殺。9月26日，英鎊對(duì)美元匯率一度跌至1.03的歷史低點(diǎn)，英國(guó)國(guó)債暴跌，10年期和30年期國(guó)債收益率單日漲幅均創(chuàng)下紀(jì)錄，英國(guó)股市也跌跌不休。

因此，9月28日英國(guó)央行發(fā)布緊急聲明，將“以任何必要的規(guī)模”臨時(shí)購買英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，恢復(fù)英國(guó)債券市場(chǎng)秩序。這一行動(dòng)并非貨幣政策決定，購債舉措得到了英國(guó)財(cái)政政策委員會(huì)的推薦，也將由英國(guó)財(cái)政部全責(zé)擔(dān)保。英國(guó)央行啟動(dòng)了650億英鎊的購債計(jì)劃，臨時(shí)購買計(jì)劃有嚴(yán)格的時(shí)間限制，在9月28日到10月14日期間分13天進(jìn)行，在二級(jí)市場(chǎng)購買剩余期限超過20年的傳統(tǒng)英國(guó)國(guó)債，每次購債規(guī)模達(dá)到50億英鎊。一旦市場(chǎng)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)被判斷為已經(jīng)消退，這些購買將以平穩(wěn)、有序的方式退出。

“任性”的財(cái)政政策最終還是需要更加猛烈的緊縮貨幣政策來對(duì)沖。在英國(guó)政府50年最激進(jìn)減稅措施公布后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行下次會(huì)議或?qū)⒓酉⒊^100個(gè)基點(diǎn)。英國(guó)央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾明確指出，在11月的會(huì)議上，英國(guó)央行將需要對(duì)政府的減稅計(jì)劃以及計(jì)劃宣布后的市場(chǎng)動(dòng)蕩作出“重大且必要的”反應(yīng)。

股債匯市場(chǎng)如何演繹？

隨著市場(chǎng)深深陷于對(duì)各國(guó)央行緊縮政策和經(jīng)濟(jì)衰退的焦慮之中，全球股債匯市場(chǎng)遭遇巨大沖擊。美國(guó)三大主要股指中歷史最悠久的道指9月26日也已跌入熊市，債市迎來史詩級(jí)拋售，強(qiáng)勢(shì)美元沖擊下非美貨幣也普遍大跌。

隨著美元指數(shù)持續(xù)刷新20年新高，非美貨幣迎來一場(chǎng)惡戰(zhàn)。日元狂跌引發(fā)日本央行1998年以來首度出手干預(yù)，歐元對(duì)美元在平價(jià)水平下進(jìn)一步重挫，英鎊更是跌至歷史新低，距離平價(jià)近在咫尺……在強(qiáng)勢(shì)美元陰霾下，即使是發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣也紛紛淪陷。

（來源：Investing、富途、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

美元飆升和美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)超鷹派政策息息相關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)正在激進(jìn)加息來對(duì)抗通脹，9月連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，并承諾未來繼續(xù)收緊政策，美債收益率目前普遍高于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的同期債券收益率。

在美元指數(shù)構(gòu)成中，歐元權(quán)重為57.6%，日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%，這些貨幣普遍疲軟。歐洲深陷能源危機(jī)下的滯脹困境，日本央行仍在堅(jiān)持寬松貨幣政策，英國(guó)還不合時(shí)宜地推出了50年來最激進(jìn)的減稅政策。

強(qiáng)勢(shì)美元的沖擊波已然遍布全球，日本和英國(guó)痛楚更加明顯。日元對(duì)美元匯率跌至24年低點(diǎn)，已經(jīng)促使日本央行自1998年以來首次拋售美元進(jìn)行干預(yù)。在50年來最激進(jìn)減稅政策的進(jìn)一步?jīng)_擊下，英鎊更是一度跌至歷史新低，英國(guó)國(guó)債也遭遇歷史性暴跌，讓英國(guó)央行陷入有史以來最困難的境地。

只要日本央行將利率固定在接近零的水平，而美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)利率拉得越來越高，那么日本央行買入日元的干預(yù)行動(dòng)就不太可能成功。而英國(guó)糟糕的財(cái)政政策也讓市場(chǎng)預(yù)期，英鎊對(duì)美元跌破平價(jià)已為時(shí)不遠(yuǎn)。

如果俄烏沖突和平解決、美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鴿派甚至降息，那么美元的強(qiáng)勢(shì)格局可能會(huì)緩解。但糟糕的是，鑒于通脹仍然火熱，而美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決打擊通脹，美元走弱目前仍遙不可及。

債市方面，在各國(guó)央行決心不惜付出經(jīng)濟(jì)衰退的代價(jià)也要平抑通脹的壓力下，全球債市30多年來首次進(jìn)入熊市，債券收益率持續(xù)飆升。

（來源：Investing、富途、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

盡管未來經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，但目前仍相對(duì)不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正促使央行繼續(xù)激進(jìn)加息來打壓通脹。在通脹高企、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)暫時(shí)尚可之際，歐美央行緊縮預(yù)期再度升溫，各大央行“鷹聲一片”，抗通脹的優(yōu)先級(jí)再度被拔高，各國(guó)債券收益率普遍狂飆。

與美元走強(qiáng)的邏輯類似，美聯(lián)儲(chǔ)超鷹派政策讓10年期美債收益率持續(xù)飆升，自今年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已將基準(zhǔn)利率上調(diào)了300個(gè)基點(diǎn)，接下來還將繼續(xù)大力加息。但隨之而來的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂也在限制10年期美債收益率未來的上行空間。

美債收益率持續(xù)狂飆也讓股市面臨重大考驗(yàn)，對(duì)科技股等高成長(zhǎng)性股票的打擊更加嚴(yán)重。9月納斯達(dá)克指數(shù)狂跌逾10%，標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯指數(shù)跌幅也接近10%。除了美股，歐洲、亞洲等地股市也普遍下挫，俄羅斯股市則以近20%的跌幅領(lǐng)跌主要市場(chǎng)。

（來源：Investing、富途、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

盡管加息會(huì)有一系列副作用，但高通脹下各國(guó)央行普遍已別無選擇。在央行大力加息抗通脹之際，經(jīng)濟(jì)衰退已成大概率事件，美國(guó)或?qū)⑾萑胼p度衰退，而歐洲的情況則更為嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)衰退壓力會(huì)更大，全球股債匯市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)或仍將繼續(xù)。

在多國(guó)央行超鷹派政策和經(jīng)濟(jì)衰退等陰霾籠罩下，股債匯市場(chǎng)被壓得喘不過氣來。不過，未來并非完全沒有希望，美聯(lián)儲(chǔ)等央行“轉(zhuǎn)鴿”信號(hào)可能會(huì)成為契機(jī)。在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和通脹逐步下行之后，各大央行終將逐步放緩緊縮步伐，只不過這一時(shí)間點(diǎn)或?qū)⒈却饲笆袌?chǎng)預(yù)計(jì)的要遲，在今年年底或明年年初。

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本期編輯 江佩佩 實(shí)習(xí)生 吳梓楹

關(guān)鍵詞： 全球央行月報(bào)｜緊縮沖擊未完待續(xù) 中央銀行