一批拼多多 “債主” 現(xiàn)在面臨一個(gè)選擇：是讓拼多多回購他們手里的可轉(zhuǎn)債，還是持有至到期并轉(zhuǎn)股搏取更大規(guī)模收益。

9 月 2 日和 9 月 19 日，拼多多兩次以公告的形式通知 2019 年認(rèn)購其 0% 利率可轉(zhuǎn)債的投資人，如有需要可以在紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間 9 月 2 日上午 9 時(shí)至 9 月 29 日下午 5 時(shí)間的任意時(shí)刻，要求拼多多回購債券。拼多多將在 10 月 3 日兌付符合條件的投資人回購款。

如果投資人悉數(shù)要求拼多多回購，后者截至 9 月 1 日尚欠的債券本金總額約為 2.26 億美元。因?yàn)槭?0% 利率債券，所以不會(huì)附帶定期利息。每 1000 美元債券可轉(zhuǎn)換 23.468 股拼多多 ADS，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股價(jià)約為 42.61 美元。

(資料圖片)

-注：9 月 19 日拼多多收盤價(jià)為 65.79 美元，較轉(zhuǎn)股價(jià)溢價(jià) 54%

-2019 年 9 月 27 日債券發(fā)行時(shí)的股價(jià)為 31.28 美元，較轉(zhuǎn)股價(jià)折價(jià) 26%

-本次回購是拼多多和投資人約定的權(quán)利之一

2.26 億美元的潛在回購規(guī)模，對(duì)現(xiàn)金儲(chǔ)備近千億元人民幣的拼多多而言毫無壓力。而且，對(duì)把經(jīng)營 “效率” 看得比什么都重的拼多多管理層來講，低股價(jià)比高股價(jià)好。

根據(jù)三年前的可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款，拼多多也可以在股價(jià)達(dá)到可轉(zhuǎn)債有效轉(zhuǎn)股價(jià)的至少 130%（55.39 美元）時(shí)，贖回全部或部分可轉(zhuǎn)債。

投資人可以選擇讓拼多多回購，帶走尚算客觀的 30% 以上收益。但考慮到拼多多可轉(zhuǎn)債是 2004 年以來首個(gè)零利率中概股可轉(zhuǎn)債 —— 基本面穩(wěn)定得多的阿里巴巴 2017 年發(fā)行過票息 2.8%-3.4% 的債券 —— 扣掉這些 “機(jī)會(huì)成本” 后，收益率不一定跑贏大盤。

或者繼續(xù)持有，押注拼多多的美國跨境電商業(yè)務(wù) Temu，等到 2024 年再做決定。我們已知 Temu 暫不會(huì)上線 “砍一刀”，9 月投放預(yù)算或達(dá) 10 億元人民幣。它欲效仿的 SHEIN 已決定擴(kuò)大在美投資、建造 3 座分發(fā)中心。

-注：2019 年 9 月 27 日以來，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)漲幅 47.36%，同期阿里巴巴跌幅 50.61%。

-三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)暫無拼多多信用評(píng)級(jí)。（龔方毅）

關(guān)鍵詞： 拼多多和投資者開了一局?jǐn)?shù)字游戲