本報記者 劉琪

見習記者 韓昱

9月份以來，部分關鍵期限美債收益率曲線倒掛程度不斷加深。Wind數據顯示，截至9月19日記者發稿，2年期與10年期、5年期與10年期、2年期與30年期美債收益率倒掛分別擴至40個基點、17個基點、33個基點；而在9月1日時，則分別為25個基點、13個基點、14個基點。

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同時，被市場公認預測經濟衰退更準確的3個月與10年期美債收益率曲線也趨平，截至9月19日記者發稿，二種期限美債利差為25個基點，相較5月6日所創年內最大利差227個基點，已縮窄近89%。

多位分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示，在9月份美聯儲議息會議前，長短端美債收益率進一步倒掛，反映出在美聯儲激進加息背景下市場對美國經濟陷入“衰退”的擔憂加劇。

“9月份美聯儲加息前，長短端美債收益率倒掛加劇主要源于美國8月份CPI數據超預期，推動市場對美聯儲激進加息的預期再度強化。”中航證券首席經濟學家董忠云在接受《證券日報》記者采訪時表示。

美國勞工部統計局9月13日公布的數據顯示，美國8月份CPI同比上漲8.3%，環比上漲0.1%，均超市場預期。由此，市場對美聯儲在9月份激進加息75個基點、甚至100個基點的預期也急劇升溫。對貨幣政策更為敏感的2年期美債收益率隨之快速沖高，9月13日較前日上行17個基點，并在9月15日盤中上破3.87%，創近15年來新高。

董忠云表示，短端美債收益率主要反映政策利率預期，而長端收益率還包含了對未來經濟和通脹的預期。美聯儲激進加息推高短端利率，同時抑制遠期經濟和通脹增速，從而施壓長端收益率，造成長短端的倒掛，這主要反映了市場對美國未來經濟前景不樂觀，也可視為經濟衰退的領先信號。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，在9月份美聯儲議息會議繼續大幅加息預期影響下，美債短端利率快速上行，而隨著利率中樞上移，長期通脹預期逐漸降溫，經濟衰退風險加大也遏制了長端利率走高幅度。綜合看，長端利率走高幅度不及短端利率。深度倒掛也暗示了美國經濟衰退預期在不斷升溫。

展望后市，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂認為，受到美國經濟下行壓力加大和美聯儲大幅加息的影響，長短端美債收益率有較大可能性會繼續倒掛。

多位分析師也持相似觀點。“雖然美國通脹可能已經處于頂部區域，但未來高通脹的韌性可能較強，將倒逼美聯儲持續緊縮。”董忠云表示，目前市場預期美聯儲此輪加息的終點在4.25%至4.5%甚至更高，即至少還有200個基點的加息空間，這意味著短端美債收益率尚未見頂。但10年期美債隱含的通脹預期在今年4月份見頂后就趨于回落，市場對美國經濟衰退的擔憂也日漸加劇，這些將抑制長端收益率的上行。

王有鑫認為，從倒掛現象看，當前美債交易市場正存在兩種交易邏輯。一是短期國債市場正發生“貨幣政策緊縮交易”，在緊縮預期加強的情況下，短端收益率將繼續上行；二是在長端市場正發生“衰退交易”，隨著美國經濟衰退風險進一步加大，特別是歐元區經濟可能在第四季度陷入衰退，避險資金可能會加速流入美國長期國債市場，美國長端收益率可能不會跟隨美聯儲加息而出現大幅上漲，甚至可能回落。隨著美聯儲繼續大幅加息預期的深化，上述兩種交易將不斷得到強化，美債收益率倒掛趨勢可能會進一步加劇。

長短端美債的深度倒掛常被市場視為美國經濟衰退的前兆，分析人士認為，持續的倒掛現象或將對投資者風險偏好產生明顯抑制。董忠云認為，尤其是在美國經濟和政策都具有明顯外溢影響的情況下，隨著美國經濟衰退預期不斷加強，全球風險偏好會受到抑制，進而對風險資產投資產生負面影響。

不過，就國內市場而言，分析人士認為，影響我國債市走勢的核心因素依舊是我國國內經濟基本面和貨幣政策，中長期看，美債收益率倒掛對我國債市影響可控。

關鍵詞： 美債收益率曲線倒掛程度加深 專家預計趨勢將持續