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天天實時:復星國際債務被誤讀,實際負債1000億,不到傳聞1/6

??9月15日,復星國際(0656.HK)宣布就彭博社相關報道嚴重失實一事,將向法院提起訴訟,追究其法律責任。消息一出,股價當天收漲近10%。

近期,復星國際所有的傳聞和市場波動,背后實質上是對其債務的擔心,特別是6500億債務的說法被廣傳,加劇了市場波動。


【資料圖】

然而,如果投資者細看復星國際的財報務就可以發現,相關報道混淆了不同的概念,并導致嚴重的誤讀。

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一、6500億的誤讀,乃合并口徑所引發

2022年中報來看,在多元化的資產組合下,復星國際整體業務保持穩健和韌勁,上半年總收入達828.9億元人民幣,同比增長17.7%;企業經營性利潤實現23.3億元人民幣,同比增長35.5%。

在資產負債表方面,復星國際的總負債約6512億元,其中流動負債約3754億元,非流動負債約2758億元。

正因為這個,有報道便說復星國際承受著6500億債務的巨大壓力。但實際上,這說法沒有真正了解這個數據的意思。

這數據是合并報表上體現的總債務,包括集團所有并表子公司,基于這些并表子公司是獨立的法人主體,所以面對這些個別債務,也由各上市公司獨立承擔償付責任 。

特別對于復星國際而言,旗下擁有如保險公司一類資產負債較重的金融機構,合并口徑的金額會顯得更大,不能真實反映其財務杠桿水平。

如果僅計算由復星國際承擔的負債,實際只有約1000億元人民幣。相對應的是價值2700億人民幣的總資產。

簡單而言,這可說是一個因會計準則所引發的錯覺。

從半年報來看,復星國際總債務占總資本比率為56.8%,相比過去幾年保持在一個穩定水平,平均債務成本則為4.5%,處于歷史低位。

而根據統計顯示,今年上半年國內新發放民營企業貸款年化利率為4.74%,可印證在國內民營企業融資環境中,復星國際維持在一個較優的水平。

截至報告期末,復星國際現金及銀行結余及定期存款為1176.5億元,未使用銀行信貸總額約1513.05億元。

6月,復星國際宣布要約回購2022年下半年行權及到期的債券,并提早贖回債務,而截至7月底,提前購回合計約美元3.66 億元等值票面價值的復星國際境外債券;

于報告期內,復星國際子公司復星高科成功發行了上海自貿區債券美元1.5億元和海南礦業可交換債人民幣20億元,期限均為三年期。

從上述可以看到,現金充裕、全額要約回購兩筆境外債券,加上成功發債,均能反映復星國際財務狀況穩健。

因此,只要拆解和細讀財報,基本就可讓圍繞復星國際的迷霧煙消云散。

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二、估值有望迎來修復

目前,復星國際的市值約410億港元,而在A股市場中,僅復星醫藥的總市值便達到850億元人民幣,而復星國際約10億股的持股量,相對應市值為360億港元,若進一步包括復星國際旗下其他的上市公司,其市值總和將遠超復星國際的市值。

事實上,這是控股集團公司在股票市場上常會碰到的問題,特別在市場情緒不振的時候,估值折讓更會進一步擴大。

根據瑞銀的報告顯示,截至8月31日,復星國際的NAV折讓達到63%,遠高于歷史平均的41%水平。近日集團對資產進行減持,相信很大程度也是基于這點,釋放內在價值的同時,亦能增強跨越經濟周期的能力。

據統計,復星國際通過出售資產,將回籠約230億元人民幣,無疑將進一步增加其財務的穩定性。

值得一提的是,復星在當中數筆投資中實現了不錯的回報,如集團以總價款19.37億元人民幣出售金徽酒13%股份,該價格相較于其兩年前的收購價凈賺了一倍有余。

股權投資有買有賣,本屬正常的市場行為。只是在當下環境充滿不確定性下,如復星國際這樣體量大的民營綜合企業可說是處于風口浪尖上,其一舉一動都備受市場關注,容易引起市場一些不必要的猜測。

面對市場的擔憂,復星國際除了擬通過法律討回公道外,亦在股票市場上進行了一系列回購,于9月份暫時累計回購逾3100萬股,耗資逾1.5億元。

這不但彰顯集團流動性穩健,亦向市場傳遞對未來發展前景的堅定信心和對集團長期價值的認可。可預期,隨著復星國際進一步聚焦于核心產業,并持續進行回購,其估值也有望迎來修復。

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三、結語

從目前來看,市場對復星國際的擔心,主要由對集團6500億債務以及其減持資產行為的誤讀所引發。

但正如上文所述,前者在于合并口徑所產生的錯覺,實際歸屬于復星國際的負債不及傳聞的六份之一,而中報亦反映出集團經營情況平穩,賬面資金充裕,加上多元化融資渠道暢通,均促使復星國際具備著穩固的償債能力。

此外,對控股企業而言,減持資產本是正常的商業行為,特別在宏觀環境復雜的背景下,這對股東來說更是一個負責任的行為,且部份資金更己用于回購來提升股東回報。

一間企業能夠長期成功,就是在正確的時間點做出正確的決定,而復星國際近年來為應對環境轉變不斷加強投退平衡管理,錨定長期穩健發展,時間將會檢驗真理,讓我們拭目以待。

關鍵詞: 復星國際債務被誤讀 實際負債1000億 不到傳聞1/6

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