“從項目遴選到入箱，這是非常嚴謹的過程。我們前后跟監管機構正式溝通了多次，從必要性、技術實現等多方面和專家進行了充分討論。”中誠信指數董事長毛賽在接受新京報貝殼財經記者采訪時表示，目前項目已進入需求分析和開發階段，相關工作在有序進行中。

毛賽口中所描述的“長跑”，正是中誠信國際牽頭申報的“基于隱私計算的債券估值體系建設項目”。

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2021年3月，中國證監會在北京地區率先啟動資本市場金融科技創新試點工作。根據中國證監會有關工作要求，北京地區完成首批試點項目的征集遴選、專家評審、專業評估、社會公示等工作，并于同年12月30日啟動對首批項目的試點。中誠信這一項目即為其中之一。

北京是全國第一個開始資本市場金融科技創新試點工作的城市，為全面展現首批項目特點，同時也對北京資本市場金融科技創新試點工作進行回顧、展望，北京證監局、北京市金融監管局共同組成的“資本市場金融科技創新試點（北京）專項工作組”（即“北京工作組”）與新京報貝殼財經聯合推出了“獨家揭秘北京首批項目”專題。新京報貝殼財經記者對話相關項目負責人及項目申報的關鍵人員，試圖對首批項目進行全方位解讀和分析。

貝殼財經記者采訪了解到，中誠信項目組就客戶需求、應用場景、產品特點等問題已經多次展開深入討論，集團信評分析師對債券主體的信用水平進行排序，并結合市場價格，形成隱含評級計算及迭代的算法。

國內估值領域首用隱私計算方法，有助于債市公允定價

“基于隱私計算的債券估值體系建設項目”由中誠信國際牽頭，中誠信數科（2021年12月更名為中誠信指數）和洞見科技聯合申報。具體來看，中誠信國際負責提供給行業和公司數據以及運維過程中的相關內容；中誠信指數負責提供估值方法和流程、指數編制服務、評分協作等；洞見科技則負責提供隱私計算技術。

據了解，過去幾年，中誠信內部一直進行科技創新領域的孵化和探索，此次項目將中誠信集團長期積累的信用分析能力應用于估值領域，是國內估值領域首次運用隱私計算的方法，實現多元化數據“可用而不可見”。

當前我國債券市場規模高達130多萬億元，遠高于股市的90多萬億元，相比股市而言，債券市場的流動性較差。毛賽指出，一方面，債券市場發展并不健全的主要原因在于“定價”。債券市場多為機構交易，門檻較高，導致很多債券交易不頻繁，進而影響債券估值的準確度。

毛賽舉例稱，如果每個債券都按照發行利率計算，債券估值沒有問題，但考慮到信用風險等因素，債券價格會被打折扣，而現有的債券估值體系不一定能夠特別好地服務投資者。比如，一家企業現在估值的價格是90元，但受信用風險影響，其實際交易價格可能已經降至70元，呈現價格和實際交易價格存在較大偏差，導致無法交易或是無法反映新的信息。

“中誠信國際有幾百個信用評級分析師，他們基于長期調研形成了專業的企業研判，把我們對企業的判斷和看法輸出到某個金融產品中，才能更好地服務金融市場。所以我們想做一套自己的債券估值體系，以便更準確地描述出企業在任何時期的真實價格。”

毛賽強調，估值定價的多元化，有利于買賣預期統一、促成交易，增加債券市場流動性，促進債券市場的公允定價。最終希望該系統成為投資人進行債券交易的重要參考工具，并基于該估值體系能夠衍生出一些被動管理、被動投資的指數產品。

隱私計算帶來巨大變革和沖擊，資管科技是創新方向

“監管沙箱也是在討論過程做技術選型，我們隱隱之中認為隱私計算是個有價值的研究方向，某種程度上也是我們跟專家探討找到的方向。”毛賽表示。

2021年金融街論壇期間，《證券期貨業科技發展“十四五”規劃》正式發布。目前云計算，人工智能，區塊鏈等新一代技術迅速應用到金融行業，這些技術的發展給金融行業帶來了哪些變化？

從評級或征信行業來看，毛賽指出，首先，大數據迅速發展。“原來我們可以說是一個勞動密集型行業，每天幾百個分析師調研寫評級報告，后來發現通過數據做第三方核驗、建模，可以節省分析師大量的時間，提高分析師的效率。”

第二，機器學習。在他看來，各行各業有著不一樣的特性，原來主要靠行業專家去調研，分析師對行業形成自己的判斷和獨到看法。而現在能夠通過機器學習把分析師的經驗設計成模型來應用。

第三，隱私計算。“隱私計算帶來了很大的變革和沖擊，我們一直在探索如何把多元第三方數據引入到業務中，包括工商、司法、交易、政府等數據，而通過隱私計算可以打開其中的一些底層數據，創造了隱私計算的新應用場景。”

毛賽強調，科技創新和業務創新相輔相成，業務引領技術還是技術驅動業務，并沒有一個特別確定的答案，在不同階段技術和業務各有側重，但是最終技術要服務于業務。

他認為，資管科技是現在市場比較關注的創新方向，伴隨著資管新規推出，海量資金流入理財市場，這給了各個機構重新洗牌的機會。從獲客到風控、資產組合、分析等環節，都會和技術的聯系更加緊密。其中，云計算和人工智能如何進行個性化建模，如何服務理財端的客戶及分析師是一個新的研究方向。

對話

新京報貝殼財經：科技企業在金融科技創新中扮演什么角色，科技企業如何與持牌機構更好地開展合作？

毛賽：雖然很多大型金融機構都擁有強大的IT團隊，比如很多廠商都在基于開源方面的架構進行探索，但是真正地應用并不容易，在一項新的技術服務于某個場景時，都會存在一些專業科技公司的影子。

換句話說，術業有專攻。金融機構懂業務，科技公司有對先進技術的研判和專業優勢，如果能將兩者結合，會產生更好的效果，而不是說一家大公司什么都去做，最后可能什么都干得不是特別好，出現大而全但大而不強的問題。

新京報貝殼財經：目前全國已有多地啟動資本市場金融科技創新試點，你和中誠信項目組認為北京試點有哪些優勢？

毛賽：北京有先發優勢，目前北京首批試點項目已經公示“入箱”，而且全國主要大型金融機構的總部都在北京，大家在整個試點期間可以互相討論、互相學習，這是一個非常好的氛圍和環境。

此外，馬太效應明顯，很多機構都可以參與到項目中來，能夠有更好的協作協同方式，從資本、監管方面來看，北京也有巨大的宣傳優勢。

新京報貝殼財經：據悉，北京地區的第二批項目征集工作已經“在路上”。你會建議在哪些方面進行調整或補充？

毛賽：目前北京每一個項目配備了1-2個負責人和我們一塊跟蹤項目進展，該舉措有很多幫助。需要注意的是，科創試點項目不是公示完就結束了，我們還要考慮未來如何“出箱”，如何能夠真正從這些試點創新中挖掘到標桿性以及重點扶持的項目。

未來“出箱”需要比拼結果，而不是比拼數量。如果首批項目中能夠跑出三五個成為真正的產品，就是非常大的成功。

新京報貝殼財經：北京試點工作全國啟動得最早，從2021年3月最初的項目征集遴選到正式“入箱”，持續了八九個月，整個過程是怎樣的，是否遇到一些挑戰？

毛賽：我們前后跟監管機構正式溝通了多次，這是一個非常嚴謹的遴選、業內反復討論驗證的過程。

我們首先和各位專家討論的是該項目的必要性，是否可以去嘗試；隨后是技術方面的討論，包括采用什么樣的建模方式，怎么解決數據安全合規的問題，評級公司的知識產權如何能夠開放給項目？

最后專家帶著我們一起確定了隱私計算方法這一選擇，這也是國內估值領域首次運用隱私計算的方法，實現多元化數據的“可用而不可見”。

新京報貝殼財經記者 胡萌 黃鑫宇 編輯 王進雨 校對 劉軍

關鍵詞： 獨家揭秘北京首批項目｜中誠信估值領域首次運用隱私計