中新經(jīng)緯8月29日電 題：如何看待地方債在經(jīng)濟(jì)大省勇挑大梁中的作用？

(資料圖)

作者 溫彬 中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長

孔雯 中國民生銀行研究院研究員

近日，經(jīng)濟(jì)大省政府主要負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)形勢座談會召開，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵支撐作用。會議指出，當(dāng)前地方專項(xiàng)債余額尚未達(dá)到債務(wù)限額，要依法盤活債務(wù)限額空間，并用好已發(fā)行的地方專項(xiàng)債和政策性開發(fā)性金融工具，符合條件項(xiàng)目越多的地方得到的資金要越多。各地要加快成熟項(xiàng)目建設(shè)，在三季度形成更多實(shí)物工作量，帶動有效投資和相應(yīng)消費(fèi)。

經(jīng)濟(jì)大省地方債發(fā)行規(guī)模大、利差分化擴(kuò)大

廣東等經(jīng)濟(jì)大省地方債發(fā)行規(guī)模居全國前列。

2022年開年以來，面對“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的三重壓力，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。在此背景下，地方債作為穩(wěn)基建和促進(jìn)有效投資的重要政策工具，在穩(wěn)增長、促基建、保民生方面發(fā)揮了重要作用。

根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2022年8月18日，全國地方債發(fā)行規(guī)模為58647.09億元。廣東、山東、浙江、四川、河南、江蘇六省作為經(jīng)濟(jì)大省，地方債發(fā)行規(guī)模居全國第1、2、3、4、6、7位，合計(jì)占全國總發(fā)行規(guī)模的34.77%。

按債券性質(zhì)分，截至2022年8月18日，全國共發(fā)行新增地方債41635.04億元，再融資地方債17012.05億元。將新增地方債按債券類型分，新增一般債、新增專項(xiàng)債分別發(fā)行6814.01、34821.03億元。廣東、山東、浙江、河南、四川、江蘇六省新增地方債發(fā)行規(guī)模居全國第1、2、4、5、6、8位，合計(jì)占全國總發(fā)行規(guī)模的36.93%。

不過，經(jīng)濟(jì)大省間地方債加權(quán)發(fā)行利差分化擴(kuò)大。地方債發(fā)行利差取決于地區(qū)經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力，區(qū)域內(nèi)金融資源的密度，地方財政部門與區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系等因素。截至2022年8月18日，全國各省(含直轄市及計(jì)劃單列市)地方債加權(quán)發(fā)行利差較2021年同期均收窄。經(jīng)濟(jì)大省中，江蘇省與寧波、深圳兩計(jì)劃單列市地方債加權(quán)發(fā)行利差已收至10bp以內(nèi)，山東、四川兩省加權(quán)發(fā)行利差仍高于15bp，區(qū)域分化程度較2021年同期加大。

新增專項(xiàng)債對經(jīng)濟(jì)大省基建投資貢獻(xiàn)或超18000億

2022年，在穩(wěn)增長背景下，各省加大了投資力度，地方債發(fā)行進(jìn)度明顯加快。按照各省已披露的地方債新增和結(jié)轉(zhuǎn)額度計(jì)算，截至2022年8月18日，江蘇、四川已發(fā)滿新增一般債和新增專項(xiàng)債額度，河南已發(fā)滿新增專項(xiàng)債額度；山東、浙江、廣東新增專項(xiàng)債剩余額度分別為448、274、187億元；河南、山東新增一般債剩余額度分別為92.76、128.17億元。

2022年新增專項(xiàng)債對經(jīng)濟(jì)大省基建投資貢獻(xiàn)有望超過18000億元。在基建投資仍是拉動需求的有效方式下，專項(xiàng)債資金成為各地支撐基建投資增速維持高位的重要舉措。2019年，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》首度明確，專項(xiàng)債可用作重大項(xiàng)目資本金，金融機(jī)構(gòu)可提供配套融資。由于配套融資主要是貸款，市場稱之為“債(專項(xiàng)債)貸(貸款)組合”。統(tǒng)計(jì)2022年新增專項(xiàng)債披露文件中公布的債券信息，專項(xiàng)債占總項(xiàng)目投資額的比例均值為53.6%。按照專項(xiàng)債占總項(xiàng)目投資額60%的比例計(jì)算，2022年新增專項(xiàng)債支持的基建項(xiàng)目總投資規(guī)模高達(dá)57791.89億元。其中，廣東、山東、河南、浙江、四川新增專項(xiàng)債支持的基建項(xiàng)目投資規(guī)模均有望超過3000億元。

經(jīng)濟(jì)大省地方債發(fā)行展望

隨著2022年新增地方債發(fā)行臨近結(jié)束，多地已將2023年新增專項(xiàng)債項(xiàng)目推進(jìn)工作提上日程。河南省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳明確，提前謀劃開工2023年項(xiàng)目，有針對性做好項(xiàng)目儲備和資金需求申報工作，變“錢等項(xiàng)目”為“項(xiàng)目等錢”。從項(xiàng)目準(zhǔn)備到地方債發(fā)行的時間窗口看，通常下一年專項(xiàng)債項(xiàng)目于當(dāng)年9月開始準(zhǔn)備及申報，申報到額度提前下達(dá)的時間周期約1~4個月。考慮到多地在2022年8月已經(jīng)開始準(zhǔn)備2023年專項(xiàng)債項(xiàng)目申報，按照1~4個月提前期計(jì)算，2023年新增地方債特別是新增專項(xiàng)債額度極有可能在2022年12月前下發(fā)。且2023年地方債提前批額度發(fā)行更多會在2023年一季度。

雖然地方債額度提前下達(dá)，但這并不意味著地方債發(fā)行會在2022年四季度啟動。從目的看，地方債額度提前下發(fā)是為了地方政府能夠提前準(zhǔn)備次年地方債發(fā)行工作，而非提前發(fā)行地方債。從操作上看，地方債額度采用逐級下達(dá)的機(jī)制，往年地方債限額逐級下達(dá)、逐級進(jìn)行預(yù)算調(diào)整過程的需要4~5個月，2023年地方債提前批額度在2022年四季度啟動發(fā)行存在時間上的難度。

廣東等尚有5904億元專項(xiàng)債務(wù)空間

根據(jù)各發(fā)行地財政部門公布的2021年債務(wù)限額、2022年債務(wù)發(fā)行和到期規(guī)模進(jìn)行大致匡算，截至2022年8月18日，全國專項(xiàng)債務(wù)空間為13889.59億元，其中年內(nèi)額度1486.91億元，歷年額度12402.68億元 。山東、江蘇、河南、廣東、四川、浙江專項(xiàng)債務(wù)額度空間分別為1184、963、947、712、707、581億元(含計(jì)劃單列市)，合計(jì)約5094億元，占全國專項(xiàng)債務(wù)額度空間比例約為37%。

由于債務(wù)風(fēng)險、財力狀況、宏觀調(diào)控、融資需求是地方政府債務(wù)限額分配的主要決定因素，經(jīng)濟(jì)大省普遍債務(wù)風(fēng)險較低，財力狀況較好，按照政治局會議提到的“經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁”精神，5000多億元專項(xiàng)債額度分配有可能向經(jīng)濟(jì)大省傾斜，廣東等經(jīng)濟(jì)大省分配額度或超過37%的比例。(中新經(jīng)緯APP)

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