今年以來，城投債發行量緊縮，且“資產荒”下市場資金對城投債熱情高漲，城投債的平均票面利率總體呈現下降趨勢，多只城投債票面利率跌破2%。

東方金誠、Wind統計數據顯示，7月城投凈融資額同比下滑546.17億元，降幅36.43%；環比減少1283.41億元，降幅57.38%。

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票面利率方面，Wind數據顯示，城投債1月的平均利率為4.03%，7月的平均票面利率為3.75%，8月份截至到目前的平均票面利率為3.48%。今年以來，城投債共發行4661只，截至到目前的平均票面利率為3.83%，且至少有78只城投債的票面利率跌破2%。2021年城投債發行8067只，平均票面利率為4.45%；2020年城投債發行6004只，平均票面利率為4.48%。

市場需求階段性增加進一步壓縮了城投債的票面利率

根據Wind和東方金誠的統計數據，7月城投公司債券發行量及凈融資規模大幅走弱，上半年城投融資總體偏緊的環境仍未改善。數據顯示 ，7月份城投公司共發行債券576只，較上月減少162只，降幅21.95%；發行規模4143.12億元，環比和同比降幅分別為21.26%和3.36%，發行市場表現較為疲軟。

城投債月度凈融資走勢（億元）

從票面利率來看，7月主要城投債各期限、各等級平均發行票面利率環比均現下行。東方金誠研究發展部分析師叢曉莉、劉暮菡接受澎湃新聞采訪時表示，除資金面保持充裕環境下利率的整體回落外，城投發行的緊縮和經濟下行壓力的加大以及“資產荒”的大背景，進一步凸顯了城投債的稀缺性，市場需求的階段性增加也在一定程度上壓縮了城投債的票面利率。

從二級市場來看，7月城投債二級市場交易活躍度略有下降，當月交易額約10660.28億元，環比下降4.56%，從省份來看，江蘇、浙江、山東、廣東和湖南等省份成交筆數較多。

根據Wind興業研究利差數據，7月多數省份城投債月均信用利差中位數小幅收窄，貴州、云南、江西、青海、廣西等省份利差有所擴大。整體來看，由于近期地產債等行業信用風險仍在出清過程中，投資人風險偏好降低，“資產荒”背景下對城投債挖掘有所增強。

對于城投債二級市場7月表現，叢曉莉、劉暮菡指出，寬貨幣背景下，7月城投債二級市場交易活躍度依然較高，平均信用利差持續收窄；異常交易次數環比略有下降。

“基建投資提速+城投債融資下滑”會延續到下半年

展望下半年城投債，叢曉莉、劉暮菡表示，結合各地監管部門持續強化城投監管整頓的背景，短期來看，地方債務風險管控的基調不會改變，城投的發行審核標準難有放松。“基建投資提速+城投債融資下滑”這一罕見組合有可能會延續到下半年。

聯合資信最新的城投債市場分析報告則指出，三季度城投債到期兌付壓力上升。截至二季度末，存續城投債余額14.15萬億。 假設含權債券全部選擇行權，三季度到期城投債規模合計10913.78億元，其中，江蘇、浙江、四川、天津及廣東城投債到期規模位列前五，而天津、青海、甘肅、云南三季度到期城投債規模占存續城投債比重均超過15%，城投債集中兌付壓力較大。

遠東資信張妍認為，今年上半年，在基建提前發力以及城投政策支持的作用下，城投債融資規模整體上不低；但是，下半年監管政策強調防風險，預計下半年城投債融資規模不如上半年。城投債融資區域分化或將更加明顯，弱資質區域城投發行可能很難，城投債發行的區域結構化將更加明顯。總體來看，城投公司暫未出現市場信用債違約事件，整體信用風險可控。

關鍵詞： 觀察｜資產荒下城投債稀缺性凸顯 多只票面利率跌破2