美國(guó)人不喜歡儲(chǔ)蓄，喜歡透支信用卡消費(fèi)，消費(fèi)起來是比較爽，但每個(gè)月工資發(fā)下來基本上用來還信用卡和各種賬單，也就存不起錢了。

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美國(guó)人是這種德性，美國(guó)政府自然也好不到哪里去。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室數(shù)據(jù)，2021年美國(guó)財(cái)政赤字高達(dá)2.8萬億美元。雖然這其中很大一部分赤字是由于美國(guó)政府救市形成的，但美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)2022年財(cái)政赤字將減少至1萬億美元，從2023年到2032年年均財(cái)政赤字預(yù)計(jì)約為1.6萬億美元。

美國(guó)幾乎每年都產(chǎn)生財(cái)政赤字，這說明政府的財(cái)政收支失衡，收入小于支出，也就是我們通常所說的入不敷出。

政府財(cái)政收入入不敷出，但政府不能停擺，維持政府運(yùn)轉(zhuǎn)需要資金，那么怎么辦呢？

美國(guó)人最通常的做法就是借錢。美國(guó)政府利用自己的國(guó)際金融體系發(fā)行國(guó)債，籌措資金，這樣做的結(jié)果就是美國(guó)債務(wù)規(guī)模就像雪球一樣越滾越大，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債規(guī)模已經(jīng)超過30萬億美元。美國(guó)財(cái)政部還不止一次地暗示，要發(fā)行50年期或100年期的國(guó)債，美國(guó)這是借錢就不想還了的節(jié)奏。

在美元與黃金脫鉤以后，不管是美元，還是美國(guó)國(guó)債，都是以美國(guó)的國(guó)家信用作為擔(dān)保的。但隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹飆升到高達(dá)9.1%，美國(guó)為了抑制通脹開啟暴力加息模式，加息讓美元變得強(qiáng)勢(shì)，但隨著而來的是其他貨幣的不斷貶值，美國(guó)借此收割了一波全球財(cái)富。

美國(guó)收割其他國(guó)家財(cái)富，再加上美國(guó)動(dòng)用金融大棒對(duì)俄羅斯、伊朗、土耳其、委內(nèi)瑞拉等國(guó)實(shí)施制裁，這都對(duì)美國(guó)的國(guó)家信用造成損害。

面對(duì)美國(guó)的暴力收割，其他國(guó)家能怎么辦？

拋售美債，減少美元資產(chǎn)就成為其他國(guó)家的重要選項(xiàng)。美國(guó)財(cái)政部公布的最新一期國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）數(shù)據(jù)顯示：作為美國(guó)國(guó)債最大持有國(guó)的日本在5月份拋售了57億美元的美國(guó)國(guó)債，這是今年三月以來日本連續(xù)三月拋售美債，累計(jì)拋售935億美元。當(dāng)前日本仍持有1.21萬億美國(guó)國(guó)債，在美國(guó)海外投資者中位列全球第一。

曾經(jīng)長(zhǎng)期占據(jù)美國(guó)國(guó)債海外持有者榜一大哥的中國(guó)，現(xiàn)在已經(jīng)讓位與日本。據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在5月份拋售了226億美元美國(guó)國(guó)債，成為美國(guó)國(guó)債最大賣家，這已是中國(guó)自去年12月以來連續(xù)6個(gè)月拋售美債，累計(jì)拋售規(guī)模高達(dá)千億美元。當(dāng)前，中國(guó)持有美債總額降至9808億美元，自2010年6月以來首次降至1萬億美元以下。

那么，中國(guó)之前為何持有高達(dá)上萬億美元美國(guó)國(guó)債，現(xiàn)在又為何大量拋售呢？

此前中國(guó)通過外貿(mào)商品出口賺來了巨額的外匯，這些外匯是屬于企業(yè)所有，但是統(tǒng)一被國(guó)家機(jī)構(gòu)監(jiān)管，于是就積累了龐大的外儲(chǔ)資金池。如果將這些外匯放任不管，一方面收益比較低，另一方面也面臨不斷貶值。

由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)3萬億美元，要將其中一部分進(jìn)行投資來保值升值，投資標(biāo)的選擇比較困難，因?yàn)槌嗣纻鉀]有可以消化上萬億美元資金的投資標(biāo)的。而且，美債的國(guó)際流動(dòng)性比較好，想要退出了直接在國(guó)際金融市場(chǎng)拋售就可以，換做其他標(biāo)的，恐怕沒有那么容易退出。所以，美債就成為中國(guó)外儲(chǔ)的最佳投資目標(biāo)。

那現(xiàn)在為何要大量拋售美債呢？在銘蘇先生看來，主要有以下幾點(diǎn)考量：

一是出于預(yù)防政治風(fēng)險(xiǎn)的考慮。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和綜合實(shí)力的提升，對(duì)美國(guó)在全球的地位和利益體系造成沖擊，美國(guó)已經(jīng)中國(guó)列為主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，雙方在貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)等方面的競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化。美國(guó)視中國(guó)為主要的地緣政治對(duì)手，會(huì)繼續(xù)奉行遏制中國(guó)發(fā)展的戰(zhàn)略，這一趨勢(shì)短期內(nèi)不可能改變。

在這一背景下，如果雙方局勢(shì)升級(jí)，例如華盛頓決定切斷中國(guó)與美元金融體系的聯(lián)系，那么中國(guó)的黃金和外匯儲(chǔ)備將會(huì)怎樣？雖然這種情況發(fā)生的可能性比較小，但美國(guó)已經(jīng)對(duì)俄羅斯這樣做了，凍結(jié)了俄羅斯海外3000億美元的外匯儲(chǔ)備，所以我們也要提前預(yù)防出現(xiàn)這種情況，以減少對(duì)自己造成的損失。

二是為了經(jīng)濟(jì)利益。我們購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的目的是為了保值、增值，但現(xiàn)在美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變了。美國(guó)目前正面臨40年來最高的通脹水平，為了減緩價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)采取了收緊貨幣和提高利率的政策。美國(guó)今年已經(jīng)進(jìn)行了四次加息，加息幅度從最初的一次25個(gè)基點(diǎn)上升到最近的75個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)大幅度地加息，這也意味著美國(guó)國(guó)債的收益率大幅上升。但與此同時(shí)，這些國(guó)債的價(jià)格會(huì)按比例下跌，因?yàn)樗c收益率成反比。如果投資者一直持有到期的話，那么這對(duì)他有利。但通常這些國(guó)債是出于投機(jī)的目的而購(gòu)買，為了降低因債券價(jià)格下跌給自己造成的損失，投資者選擇在下次收益率上升前賣出這些國(guó)債。所以，不只是中國(guó)在大量拋售美國(guó)國(guó)債，就連美國(guó)的盟友日本也在大量拋售美債。

三是人民幣國(guó)際化。當(dāng)前人民幣在全球各國(guó)的儲(chǔ)備份額為2.79%，排在美元、歐元、日元和英鎊之后，為了使人民幣走向國(guó)際化，我們可以投資美元的替代資產(chǎn)，增強(qiáng)人民幣的國(guó)際信任感。比如，就像美元和石油類似，人民幣可以與石油、天然氣、稀土等大宗礦產(chǎn)資源掛鉤，這就需要我們掌握這些產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。拋售美國(guó)國(guó)債，有利于我們外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)調(diào)整，更好地支持人民幣國(guó)際化。

由于美國(guó)對(duì)全球財(cái)富的暴力收割，再加上美國(guó)利用金融大棒對(duì)包括俄羅斯在內(nèi)的部分國(guó)家實(shí)施制裁，在全球興起一股去美元化的潮流。如果各國(guó)不再對(duì)美債買單，這將加大美國(guó)發(fā)行國(guó)債籌措資金的難度，這將導(dǎo)致美國(guó)債務(wù)融資成本的增加。

美國(guó)國(guó)債規(guī)模已超過30萬億美元，而且美國(guó)財(cái)政赤字還將繼續(xù)增加，這將促使美國(guó)不斷借新債償還舊債和利息。而一旦國(guó)際投資者大幅減少對(duì)美債的投資，那么美國(guó)的償債難度會(huì)越來越大，美國(guó)債務(wù)危機(jī)遲早有暴雷的那一天。

中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，美債的第二大持有國(guó)，拋售美債還會(huì)起到示范帶動(dòng)作用，這也將使各國(guó)加速拋售美債。美債作為美國(guó)政府續(xù)命的主要工具，會(huì)不會(huì)成為壓死駱駝的最后一根稻草呢？或許，有一天會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

關(guān)鍵詞： 美國(guó)第一大外債持有國(guó)讓位 中國(guó)加速拋售美債對(duì)美國(guó)帶來什