北京時間7月21日晚，歐洲央行料將迎來11年來首次加息。

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此前，市場基于歐洲央行6月利率決議時的表態，一直預期本次加息幅度將為25個基點。周二（19日），外媒援引兩位知情人士消息稱，由于通脹加劇，歐洲央行正考慮在本周的會議上加息50個基點。

此外，市場另一個關注焦點則是此次決議會否公布新危機工具“傳導保護機制”（Transmission Protection Mechanism，TPM）的更多細節。這一工具旨在幫助債務壓力較大的歐元區成員國更好地適應加息，防止歐洲再陷債務危機。

巴克萊的歐洲經濟研究主管阿爾達尼亞（Silvia Ardagna）稱：“歐央行面臨的決策權衡比任何其他主要央行都要嚴重。”

加息25還是50個基點？

外媒援引不愿透露姓名的消息人士稱，歐央行對于提高25個基點或50個基點的討論懸而未決。全球其他主要央行一直在采取更大幅度的加息，例如75甚至100個基點，這加大了歐洲央行更大幅加息的壓力。在6月利率決議中，歐洲央行曾表示，只會逐步加息，在7月加息25個基點，將更大規模的加息推遲到9月。

歐洲央行或加息50個基點的消息擾動了歐洲市場。周二，歐洲債券價格集體走低，主要國家國債收益率跳漲。德國10年期國債收益率日內上漲4個基點，法國10年期國債收益率日內上漲2個基點。歐元匯率也跳漲，歐元對美元日內漲幅超0.8%，觸及7月6日以來高點。

同時，受食品和能源價格飆升影響，歐元區6月通脹率繼續沖高。歐盟統計局周二公布數據顯示，歐元區調和CPI在5月同比上升8.1%后，6月繼續同比上升8.6%，續創歷史最高水平。

彭博的一項調查顯示，受訪的28位專業人士中，有22位都認為歐元區的貨幣政策落后于形勢，加息來得太遲。花旗的貨幣分析師拉巴里(Ebrahim Rahbari)直言：“歐央行應努力跟上美聯儲在應對通脹或加息方面的果斷態度。”

Ebury的市場策略主瑞安（Matthew Ryan）也稱，“我們不排除歐央行本次加息50個基點的可能性，因為正如我們已經看到的，大多數主要央行為了抑制瘋狂的通脹，在最近幾周均大幅加息，美聯儲甚至可能在本月稍晚考慮加息100個基點。“

不過，大多數經濟學家仍預測歐央行本周將加息25個基點，彭博調查的53位經濟學家中僅有4位預測將加息50基點。

加息窗口稍縱即逝

目前，貨幣市場對于歐央行本輪加息周期的整體加息預期也有所提高，普遍預計到今年9月歐央行將累計加息超過100個基點。但不少分析師則認為歐元區經濟前景將限制歐洲本輪加息周期的幅度，歐元區經濟衰退的風險令一些歐元區央行行長更加謹慎。

本次利率決議不會公布新的經濟預測。但上周，歐盟委員會將2022年歐元區國內生產總值（GDP）增長預測下調至2.6%，明年下調至1.4%。昨日，根據歐盟的最新估計，如果今年冬天寒冷且未能采取預防措施來節約能源，俄羅斯停止向歐盟供應天然氣可能會使其GDP減少多達1.5%。根據國際貨幣基金組織（IMF）的一份工作文件更預計，俄羅斯天然氣供應的中斷可能對歐盟經濟造成高達2.65%的打擊。

市場目前預計年底前歐央行的累計加息幅度為155個基點，也低于6月中旬預測的超過190個基點。

匯豐的高級外匯策略師多邦寧（Dominic Bunning）認為，歐洲央行可能難以在未來幾個月取得更大貨幣緊縮進展。“加息的窗口正在迅速關閉，無論歐洲央行做什么，歐元區經濟都在放緩。”他稱。

貝萊德投資研究所（Blackrock"s Investment Institute）副所長布拉澤爾（Alex Brazier）表示，目前的總體情況對歐洲央行來說是“一個有毒組合”，盡管在美聯儲加息4個月后歐洲央行也不得不行動，但這輪加息周期可能會比預期的更快停止，因為“能源沖擊對歐元區的沖擊遠遠超過美國，歐洲央行將在某個時刻被迫從決意加息轉向愿意承受更高的通脹”。

新債市工具更多細節？

除了加息幅度外，另一個令市場最為關注的則是歐央行會否公布新危機工具TPM的更多細節。

一段時間以來，投資者一直擔心利率上升和歐洲央行債券購買計劃的結束會對歐元區高負債成員國帶來壓力。此前，歐元區貨幣緊縮的預期疊加意大利聯合政府瓦解以及因其他風險因素，也確實導致意大利、西班牙、葡萄牙、希臘等一些脆弱國家的國債收益率與德國國債收益率的利差越來越大。上周，意大利與德國的10年期國債利差一度擴大至超過250個基點，目前穩定在200個基點左右。

據消息人士稱，歐洲央行目前仍在商定新危機工具的細節。歐洲央行很可能會以達到歐盟委員會設定的目標為先決條件，來決定有需求的成員國能否從歐盟復蘇與恢復機制獲得援助。一些決策者還希望將歐洲穩定機制納入進來，該機制是10年前歐債危機后成立的歐元區救助基金。

分析師認為，如果此次決議未能公布關于新危機工具的細節，可能會引發金融市場對歐洲央行捍衛歐元完整性的決心的又一輪猜測。在6月的利率決議中，由于歐央行未能宣布一項危機工具，加之美國通脹增速加快導致的全球動蕩，就迫使歐央行稍后召開了一次緊急會議，歐央行行長拉加德在會上做出了創建新危機工具的承諾。

德國商業銀行（Commerzbank AG）的策略師也在給客戶的報告中表示，如果歐洲央行不能提供一個“全面而可信”的工具，將進一步擴大那些債務較高的歐元區成員國國債與德國國債間的利差。

德卡銀行（Deka bank）的經濟學家托德曼（Kristian Toedtmann）稱：“新工具可能令歐洲管理委員會擁有最大的自由裁量權。歐央行可能會故意含糊其辭，一方面使得這種工具的存在足以避免金融市場的動蕩，另一方面使得購買政府債券的頻率不至于遭到貨幣融資的指控。”

知情人士表示，另一個歐央行正在討論的細節是，歐央行持有所購債券的期限問題。雖然之前的購債計劃明確表示，歐洲央行可以在其不再需要繼續持有債券的情況下進行拋售，但迄今為止，歐洲央行從未真正拋過。

歐央行管委會委員Francois Villeroy de Galhau本月曾表示，新危機工具的設置應使得歐洲央行有權在債券到期前拋售債券。

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