中國基金報記者 吳君

繼權益類產品、養老產品之后，貝萊德建信理財在今年7月發行了首款固收類產品——“貝裕信用精選”系列，風險等級R3，據記者了解，該產品1期募集金額達到25.45億元。

貝萊德建信理財副總經理、首席投資官祝國橋在接受中國基金報記者獨家采訪時說，“貝裕信用精選”系列產品，充分發揮貝萊德集團成熟的中國信用債投資理念，堅持從投資者角度出發，打造差異化固收產品，滿足不同風險偏好的投資者的多元化的配置需求。

(資料圖片)

祝國橋看好中國債券市場發展前景，近幾年國際機構在穩定增持中國債券，當前境外機構投資人持有人民幣債券總量是4萬億，持有規模較2018年底增加了一倍。

打造“差異化的固收產品”

信用債打底、擇時擇券增厚收益

祝國橋將“貝裕信用精選”系列定義為“差異化的固收產品”，主要有幾點：一是該產品全部投資于標準化資產，沒有非標；二是從投資策略來說，更注重個券精選和系統化審視，在此基礎上做到極致分散；三是系統性投資體系，貝萊德經歷了多次全球市場波動和經濟考驗，提供不同的投資視角；四是獨特的風控管理，在全球資管界貝萊德最有名的是風險管理，會結合中國信用風險的特色，做有效的防范。

為什么要在這個時間點發行固收類產品？祝國橋表示，今年權益市場波動比較明顯，市場風險偏好降低，固收類資產相對穩健，“貝萊德建信理財一直以客戶需求為出發點，結合我們的投資能力來推出產品。‘貝裕信用精選’是純債型的產品，投資于標準化債券，沒有非標和股票，通過分散化配置來降低風險，在此基礎上靈活運用多種策略來增厚收益，力爭為投資者創造相對穩健的回報。”

然而，他也坦言，今年債券市場有結構性機會，但是現在利息和信用利差處于較低的水平，資產收益挖掘有一定的難度。“未來我們預期，隨著經濟逐步正常化，也可能會有一定的利率上行有壓力，對債券來說存在一定風險。在不確定下，投資人應該用資產配置的方式來分散風險，堅持投資，在股票、債券等各類資產之間做配置。”

在投資策略方面，祝國橋表示，“貝裕信用精選”投資的主要資產是信用債，整體投資思路采用了金字塔形的債券資產配置方式，通常會用相對資質好的信用債作為安全墊資產，對應金字塔底層，為組合積累基礎收益。在基礎收益以外，也會通過兩種方法增厚收益：一是擇時，對應金字塔中間，投資交易性信用債，通常是大家熟悉的AAA級金融債來做利率波段，這類資產相較利率債有票息增厚，另外通過近兩年基金、券商等交易型機構的介入，流動性大為改善，是比較好的交易工具；二是擇券，對應金字塔上層，通過高收益型資產來做組合收益增厚，通過嚴格的信用精選以及風險控制，實現相對較高的收益以增厚整個產品的回報。

另外，祝國橋也稱，該產品在特殊市場環境下可以通過國債期貨調節組合久期來管理利率風險，具體的投資方向和持倉要根據產品運作過程中的市場情況來定。

精細化擇券、也關注高收益債

組合極致分散化控制資產風險

從信用挖掘方面來說，如何做好信用精選，祝國橋稱，一方面需要堅持穩固的評級基礎，另一方面也需要系統全面多方位審視。

他表示，貝萊德擁有健全的內部評級體系，涵蓋了城投債、產業債兩大板塊。“對于產業債來說，貝萊德的體系結合了標普、穆迪等國際評級機構打分卡的模式，指標全面、細致，時效性也很強。城投債方面，貝萊德在過去多年積累了國內城投債的經驗，形成了一套獨有的、個性化的評級體系。在內部評級上，研究員會增加對個券的定價分析，選擇風險與收益匹配的投資標的，收益無法彌補風險溢價的個券，通常沒有辦法入池。”

全方位的審視，指的是在精細化的擇券方面下功夫和精力。祝國橋告訴記者，對比較保守型的固收策略來說，一般大家對高收益債采用回避的方式，貝萊德主動關注部分高收益板塊的輿情化解后的潛在投資機會，動態調整風險收益。另外，針對同一發行人發行的多只債券，在結構上做出單券的深度精選，把握市場時機。貝萊德兼具境內外聯動的研究視角，能夠比較有效把握價值信號，尋求跨市場的套利機會。

在組合管理方面，祝國橋表示，通過組合的極致分散化，來降低個券的集中度，從而分散底層的資產風險。“我們會綜合考慮債券風險敞口、利率敞口、信用評級等變化，來管理風險。”

另外，在債券投資方面有非常強的風控能力和體系，祝國橋表示，對眾多債券做到實時、精準的信用評級以及風險把握，基于貝萊德過去30多年的債券投資經驗和金融科技，“貝萊德是債券投資起家的，能夠在系統內將當前的債券價格、景氣變量、信用評級、財務數據、外部輿論等進行有機的關聯，實現大批量大規模債券的實時監控。另外，我們基于不同市場情形下，可以做不同的壓力測試，這個方面在全球的資管行業比較領先的部分。”

擁有境內外聯動的研究視角

看好中國債券市場發展前景

據介紹，貝萊德建信“貝裕信用精選”背靠貝萊德集團全球固定收益投資平臺，貝萊德集團近10萬億美元管理規模中有2.6萬億美元是固收產品，債券投資是貝萊德核心能力之一，“我們的亞洲債券投資平臺擁有超過38名投研人員，其中20名專門聚焦中國債券市場。他們有非常久的投資中國境內和海外債券的經驗，管理的貝萊德中國債券基金，從10億人民幣規模發展到450億人民幣。”

未來如何在固收賽道做出特色，祝國橋強調，雖然很多人覺得非標資產是比較獨特的，在固收理財產品里面有重要地位，但“貝裕信用精選”系列產品不會投非標類的資產。“我們的優勢在于，我們有境內外聯動的視角。貝萊德過去很多年在中國運行債券組合，包括投資級和高收益級的債券組合。正是通過離岸和在岸的策略聯動，讓我們積累了非常豐富的境內外聯動的視角。其能夠幫我們獲得更為全面的價格信號，包括宏觀和微觀層面，從風險和收益角度更加全面把控，評估發行人債券定價的合理性。”

祝國橋看好中國債券市場發展前景，他表示，通過國際投資機構的視角，可以知道近幾年在全球負利率的大環境下，國際機構在穩定增持中國債券，當前境外機構投資人持有人民幣債券總量是4萬億，持有規模較2018年底增加了一倍。盡管在今年美債利率上行的情況下，國際機構略有減持，但中國債券資產已經成為全球機構資產配置的重要部分。

編輯：小茉

關鍵詞： 貝萊德建信理財首席投資官發聲 中國債券 貝萊德建信理