來源：私募排排網

(資料圖)

7月以來，股市又開始出現階段性的波動行情，每到這個時期，看著基金凈值的波動變化，一些基民也仿佛在坐“過山車”。雖說投資中要保持平常心，不要過度在意短期波動，但是說起來容易、做起來難，都是真金白銀的投入，持有基金的短期業績波動起來，心態一點不慌是很難的，只是各人恐慌的程度不同。

你身邊有沒有這樣的朋友？基金業績好起來的時候“一基在手，天下我有”，基金業績出現波動時，又后悔沒有在高點賣出，一整天的心情都受到影響。

為了適應投資者的不同需求，市面上的基金品種已經非常多樣了，考慮到投資者的持有體驗而設計的基金也是有的。具體來看，究竟什么樣的基金會比較適合這類“波動敏感型”的投資者呢？

“股債蹺蹺板”是什么？可以給我們哪些啟發？

“股債蹺蹺板”效應相信大家都有所耳聞，實際上它是指股市和債市存在一定程度的負相關性。當股市行情好時，資金傾向于流入股市，債市資金部分流出，導致一些債券的價格因為供需關系的改變而出現下跌，某種程度上有點像“蹺蹺板”的兩端，你上去了，我就下來了。可轉債這類與股市相關性較高的品種通常不容易出現這種效應。

當然，“股債蹺蹺板”并非絕對，“股債雙牛”、“股債雙殺”的局面，在某些特定的經濟周期中也會出現。

根據資產配置輪動模型——美林時鐘的理論，在“經濟上行、通脹下行”的復蘇階段，收益率排序會傾向于“股票＞債券＞現金＞大宗商品”的模式，這種情況下容易出現“股債雙牛”的格局。在“經濟下行，通脹上行”的滯漲階段，持有現金是相對較佳的選擇，持有股票和債券都不是最佳的選擇，“股債雙殺”可能在這一階段出現。

至于“股債蹺蹺板”，我們可以理解為經濟走向尚不明朗、不確定因素較多，或者經濟周期處于切換階段的一種常見現象，此時市面上的資金會在股市和債市之間出現明顯的流動，出現了類似“蹺蹺板”的效應。

當市場上存在一定程度的“股債蹺蹺板”效應時，我們可不可以按照適當的比例對股票和債券進行分別配置，降低市場波動、經濟周期轉換對投資組合的影響呢？

可是分別配置股票、債券的話，比起只投資單一的品種，投資難度也會相應增加。很多投資者選擇基金作為投資工具，就是圖一個“省心”，如果配置得過于分散，選基難度也會相應增加，可能違背了投資者的初衷。

為此，市面上出現了一種“固收+”的產品，實際上這類產品就是以債券作為打底，在此基礎上疊加打新、可轉債、股票等投資策略或資產的一類基金，符合這類特征的基金都可以歸為“固收+”。

挑選“固收+”基金需要注意什么？

挑選“固收+”基金時我們需要注意一些什么問題呢？首先，股債的配比我們可以注意一下。

因為股票屬于高波動、高風險類的資產，所以通常情況下，投資股票的預期收益波動大于投資債券，那么股票資產占比越大的基金，其預期風險也會更大一些。我們可以選擇債券型基金下的細分品種——混合債基。債券型基金是以債券投資為主的，“債券資產+現金”占基金資產的比例下限通常大于等于80%，基金合同、招募說明書有其他規定的債券型基金除外。

因為債券資產的比例規定得相對高，混合債基金屬于“固收+”基金中波動相對較低的品類（具體以基金合同內的規定為準）。

除了混債基金外，我們還可以選擇混合型基金中的靈活配置型基金，如嘉實安益混合等，股票資產占基金資產的比例為0—95%，同時基金保留的現金或者到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。此類基金靈活操作的空間相對更大。

截至2022年一季度末，嘉實安益混合持有債券資產的占比超過90%，股票資產占比4.09%。業績方面，該基金成立以來截至今年7月12日收盤的收益率為35.21%（來源：聚源數據；經托管復核），該基金的業績比較基準為“滬深300指數收益率*50%+中債總財富指數收益率*50%”。

圖表來源：私募排排網；數據來源：聚源數據；數據經托管復核

（基金的過往業績并不預示其未來表現，該基金的業績也不構成對同一基金管理人所管理的其他基金的業績保證，市場有風險，投資需謹慎）

2017年至2021年，嘉實安益混合已連續5個年度取得正收益，且最近的一個完整年度（2021年）相對于業績比較基準表現較佳。2021年，嘉實安益混合的年度收益率為7.85%，該基金的年度報告顯示，其業績比較基準的同期收益率為0.52%。

Choice數據顯示，2021年滬深300的年度跌幅達到-5.20%。在去年滬深300指數表現不佳的情況下，嘉實安益混合偏重于對債券資產的配置，季報、半年報、年報等相關數據顯示，在2021年四個季度的末尾，嘉實安益混合對股票資產的配置比例均小于5%

嘉實基金的“固收+”團隊的股票投資策略是：不追求股票中樞倉位，根據宏觀環境、大類資產估值水平，靈活調整股票倉位，在趨勢性看淡大市時，可選擇空倉。

因此，嘉實安益混合也會對股票資產進行更加靈活的把握，根據基金招募說明書的說明，該基金的股票資產占基金資產的比例最低可降至0。

對于下半年股市的走勢，嘉實基金的“固收+”團隊表示相對樂觀，認為短期可以適當關注經濟修復相關板塊，未來半年可以重點關注中游制造業需求和業績改善的機會，新能源等短期反彈幅度較大、估值不低的板塊，則需要關注二季度業績及下半年盈利修復能否達到預期。

基金的一季報顯示，今年一季度末，嘉實安益混合的前十大重倉股為工商銀行、安靠智電、興業銀行、中國化學、中際旭創、申昊科技、中國電建、中遠海控、中國寶安、寶勝股份，重倉股中新老基建相關個股、銀行、國企等相對較多，配置思路上力求達到嚴控波動的同時適度增厚收益的投資效果。

關鍵詞： 股市波動期該怎么投終于找到這只債券占比超90％的靈活