智通財(cái)經(jīng)APP了解到，美國知名對沖基金公司Elliott Management Corp.前投資經(jīng)理Jay Newman近日表示，新興市場正面臨自上世紀(jì)80年代初二十多個(gè)發(fā)展中國家發(fā)生債務(wù)違約以來最嚴(yán)重的危機(jī)。據(jù)了解，Jay Newman因阿根廷自身的債務(wù)違約問題與阿根廷政府針鋒相對而聞名。“這對于新興市場來說幾乎是一場‘完美風(fēng)暴’。”Jay Newman強(qiáng)調(diào)道。

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2001年阿根廷政府違約后，這位主權(quán)債務(wù)專家?guī)椭鶨lliott與阿根廷展開了長達(dá)15年的拉鋸戰(zhàn)，當(dāng)時(shí)他認(rèn)為，阿根廷不繼續(xù)向拒不合作的債權(quán)人支付違約賠償，就無法對其債券進(jìn)行重組。最終在美國法院判決出爐后，這一策略最終幫助該對沖基金贏得了20多億美元資金，并一度令對沖基金公司Elliott扣押了一艘阿根廷海軍艦艇，視為阿根廷政府的抵押物。

新興市場債務(wù)違約潮即將來襲？

隨著發(fā)展中國家現(xiàn)在面臨著通脹率和利率上升雙重難題，Newman認(rèn)為，新興國家債券市場在經(jīng)歷了多年的繁榮和旺盛需求過后，將迎來又一次崩盤。他表示，在投資者可能對購買新債券持謹(jǐn)慎態(tài)度之際，償債成本似乎即將上升，這將為新興市場債務(wù)危機(jī)更大范圍蔓延創(chuàng)造條件，其規(guī)模將達(dá)到自上世紀(jì)80年代初拉美債務(wù)危機(jī)以來的最高水平。

在當(dāng)時(shí)，由于大規(guī)模能源沖擊和美國收緊貨幣政策等因素帶來的綜合性影響，包括墨西哥、巴西和委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的國家無力償還債務(wù)，導(dǎo)致許多新興市場經(jīng)歷了“失去的十年”。

Newman表示:“我們在20世紀(jì)80年代看到有大約25個(gè)國家違約，他們違約是因?yàn)槭袌鰧λ麄儽３帧P(guān)閉’，即市場不信任他們，拒絕債務(wù)展期，而這就是通常發(fā)生的情況。波蘭和墨西哥的最初違約情況讓貸款機(jī)構(gòu)感到非常緊張，當(dāng)債市債務(wù)展期來臨的時(shí)候，沒有人愿意接受，這就是如今可能發(fā)生的事情。我的意思是，這幾乎是一個(gè)不可避免的過程。當(dāng)形勢大好，賺錢容易時(shí)，人們蜂擁而入，承銷商短時(shí)間內(nèi)找到大量買家。但突然間，當(dāng)一個(gè)國家違約時(shí)，以黎巴嫩，斯里蘭卡等國為例，所有人都說：天吶，那X國，Y國，Z國如何呢?然后他們變得緊張，這樣債務(wù)就無法順利展期。”

但Newman也強(qiáng)調(diào)到，并不是所有債務(wù)違約都會(huì)出現(xiàn)上述情況。“因此，西方國家應(yīng)該堅(jiān)持，作為任何涉及主權(quán)債務(wù)重組的條件，無論是私營部門還是政府部門，所有的債權(quán)人都應(yīng)該坐到談判桌前，拿出他們的底牌，展示他們的實(shí)力。這似乎是一個(gè)非常容易團(tuán)結(jié)一致的立場，但如今的事實(shí)并不如此。”Newman在采訪中表示。

有過違約記錄的主權(quán)國家需警惕！

與此同時(shí)，支撐許多新興市場債券的合約普遍表現(xiàn)疲軟，這一次也可能導(dǎo)致投資者蒙受更大損失。多年來的低利率促使投資者爭相購買新興市場債券提供的收益率較高的債券，這一方式打破了權(quán)力平衡，并使力量的天平向發(fā)行這些債券的公司或主權(quán)政府傾斜。

“那么，如今的這個(gè)周期是否會(huì)有變化?”Newman問道。“兩年前，我們在阿根廷債務(wù)重組中就看到，債券合約非常脆弱，因此債權(quán)人意識到他們沒有施加很多杠桿，正是因?yàn)樗麄儧]有很多杠桿，他們同意的交易。你知道，這對債務(wù)人要好得多，而對債權(quán)人則非常不利。因此我沒有看到任何改變。”

阿根廷債券價(jià)格在最近幾個(gè)月急劇下滑

由于價(jià)格上漲推高了阿根廷的國內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)，阿根廷債券上周跌至歷史新低，其中約80%由通脹掛鉤債券組成。與此同時(shí)，由于債券投資者都在關(guān)注阿根廷不斷減少的外匯儲(chǔ)備，阿根廷以美元計(jì)價(jià)的債券價(jià)格一直處于下跌狀態(tài)。

這個(gè)國家已9次違約，包括2001年那次事件， Elliot公司與阿根廷政府發(fā)生激烈交鋒。在當(dāng)時(shí)，阿根廷新任總統(tǒng)Mauricio Macri 幫助推動(dòng)了2016年雙方達(dá)成和解協(xié)議，阿根廷政府向Elliot支付違約賠償。然而，自那以后，阿根廷換了一位新總統(tǒng)，并將在明年舉行選舉，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，市場預(yù)計(jì)今年年底該國年通脹率將超過70%。

Newman表示:“(債券市場)目前回避了阿根廷。”“但我認(rèn)為，市場需要很長時(shí)間才能發(fā)展出這種肌肉記憶。以阿根廷為例，人們耗費(fèi)幾十年的時(shí)間才意識到阿根廷根本不是一個(gè)可靠的交易對手。我認(rèn)為，對于大多數(shù)沒有這種大舉違約和反復(fù)違約的歷史的其他國家來說，投資者愿意給新政府一個(gè)犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為，就阿根廷而言，問題將是如果阿根廷政權(quán)某一時(shí)刻發(fā)生變化，市場是否會(huì)給這個(gè)新政權(quán)一個(gè)機(jī)會(huì)?”

Newman最后表示，在他看來，現(xiàn)有的主權(quán)債務(wù)體系“完全有缺陷，且完全腐朽”。

他表示，如果他能揮舞魔杖，他將“廢除《主權(quán)法案》(Sovereign Act)和《國家豁免法案》(State Immunity Act)”，這兩項(xiàng)法案都讓外國投資者更容易將主權(quán)政府告上法庭。但同時(shí)，在Newman看來，這樣做的結(jié)果將是，各國從國際借款者那里籌集硬通貨債務(wù)變得不那么容易，而且極端的繁榮和蕭條周期也將大大減少。

他表示，在這樣一個(gè)世界里，主權(quán)國家將有資格說道:“我想要什么就會(huì)給你什么，你必須信任我。”他補(bǔ)充稱：“這不會(huì)讓承銷界感到高興，因?yàn)檫@意味著他們不能賣出那么多債券，但這對主權(quán)國家來說是有利的”

關(guān)鍵詞： 曾主導(dǎo)扣押阿根廷軍艦抵債的投資大鱷預(yù)言新興市場難逃