6月22日晚間，國際評級機構(gòu)穆迪調(diào)整碧桂園的評級。

具體而言，穆迪撤銷碧桂園控股有限公司企業(yè)家族“Baa3”發(fā)行人評級，確認了其評級為“Ba1”；與此同時，穆迪將該公司的高級無抵押評級從“Baa3”下調(diào)至“Ba1”。

(相關(guān)資料圖)

對此，碧桂園回應(yīng)稱，公司目前經(jīng)營情況和財務(wù)狀況穩(wěn)定，現(xiàn)金流充裕。本次調(diào)整不會對公司的償債能力及融資能力產(chǎn)生不利影響。

調(diào)級成行業(yè)常態(tài)

實際上，將穆迪調(diào)整碧桂園評級這一時間放到整個市場環(huán)境來看，便可以發(fā)現(xiàn)這并非針對碧桂園一家的評級調(diào)整。

自2021年下半年以來，受各種因素影響，整個房地產(chǎn)市場承壓明顯，導(dǎo)致悲觀情緒不斷傳導(dǎo)。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年下半年房地產(chǎn)行業(yè)下行以來，三大國際評級機構(gòu)接連下調(diào)受評房企評級或展望達250余次。而穆迪（Moody）今年6月報告稱，其在過去9個月對發(fā)行高收益?zhèn)闹袊康禺a(chǎn)開發(fā)商進行了91次降級，創(chuàng)下新記錄。相比之下，截至2020年12月底的過去十年，穆迪僅對此類公司進行了56次降級。

于今年5月初，穆迪就曾發(fā)布報告認為，中國房地產(chǎn)市場2022年銷售仍將保持疲弱，支持性政策發(fā)揮效果仍需時間。穆迪稱，行業(yè)展望負面，反映合約銷售乏力且融資環(huán)境偏緊，信貸環(huán)境偏緊之下銷售下滑將繼續(xù)令開發(fā)商流動性承壓。

而本次穆迪對碧桂園進行評級調(diào)整，也主要是針對行業(yè)銷售及融資環(huán)境改善速度不及預(yù)期所做出的評級調(diào)整動作。

在評級中，穆迪高級副總裁Kaven Tsang提到，調(diào)整是考慮到碧桂園在未來6至12個月，因房地產(chǎn)銷售下降和市場情緒持續(xù)低迷，進而降低其流動性緩沖和財務(wù)靈活性，但穆迪依然預(yù)計碧桂園將保持強勁的市場地位和良好的流動性。

值得注意的是，碧桂園此次并非被大幅降級，在穆迪評級計分表中仍然給其打分為投資級（Baa3），而是僅考慮融資環(huán)境趨弱被下調(diào)一級。在穆迪評級對照表中，從最高的Aaa級到最低的C級，一共有21個級別，即投資等級和投機等級。其中，Baa3級及以上為投資等級，其他為投機等級，而Ba1級仍位于投機等級第一位。

目前數(shù)據(jù)來看，碧桂園依然留有相對安全的流動性空間。據(jù)年報顯示，截至2021底，今年年內(nèi)到期的銀行及其他借款約643.82億元；一年內(nèi)到期的短期債務(wù)共約790億元；同期，不受限制的現(xiàn)金1470億元。

此外，截至去年底，碧桂園合同負債7092.55億元，這部分賬上負債在房屋交付后，這些負債也會轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，繼續(xù)增加企業(yè)的流動性。

提振市場信心

近期，為緩解房地產(chǎn)市場的壓力，政策暖風頻吹以提振市場信心。據(jù)中指研究院不完全統(tǒng)計，今年以來，全國已有100余個城市共計出臺各類樓市松綁政策超過300次，5月已有超80城出臺調(diào)控143次。

隨著各項舉措的不斷落實到位，房地產(chǎn)市場開始逐漸走出低迷，復(fù)蘇跡象明顯。以碧桂園為例，其5月單月實現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售額約287.1億元，環(huán)比增長27%。

另據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月單月，房地產(chǎn)開發(fā)投資以及銷售數(shù)據(jù)均環(huán)比出現(xiàn)大幅增長。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比增長14%，商品房銷售面積環(huán)比增長25.8%。國家統(tǒng)計局則表示，房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)積極變化。

在銷售端逐漸恢復(fù)之際，眾多房企也在不斷用實際行動為市場注入信心。 據(jù)不完全統(tǒng)計，碧桂園、旭輝控股、雅居樂、建業(yè)地產(chǎn)、中梁控股、融信中國、朗詩地產(chǎn)、弘陽地產(chǎn)、時代中國等房企都曾接連回購公司債券。

6月23日早間，碧桂園公告稱，公司以現(xiàn)金提前贖回了約 4.11 億美元年內(nèi)到期票據(jù)（約合人民幣27.62億元）。早在6月15日，公司就曾宣布回購2022年7月到期的6.83億美元票據(jù)（約合人民幣45.88億元）。據(jù)了解，該筆票據(jù)是碧桂園唯一一筆今年需兌付的美元債，待該筆剩余票據(jù)償付完成后，公司年內(nèi)無到期美元債。

另外，今年以來，兩大國際評級機構(gòu)先后對碧桂園予以認可。今年6月，惠譽確認維持公司投資級信用評級；標普也確認維持碧桂園現(xiàn)有的“BB＋”長期發(fā)行人信用評級，展望“穩(wěn)定”。

標普認為，碧桂園近期獲得的境內(nèi)外融資證明了其融資能力。公開資料顯示，自2021年11月融資市場環(huán)境持續(xù)改善以來，碧桂園是首批成功重啟境內(nèi)外融資渠道的民營房企。

自2021年12月以來，公司在境內(nèi)外成功發(fā)行了多筆覆蓋不同場所、不同產(chǎn)品的直接融資，并于2022年3月1日獲取了境內(nèi)銀行間協(xié)會50億中期票據(jù)的發(fā)行額度。

業(yè)內(nèi)人士認為，碧桂園是首批發(fā)行附帶信用保護工具公司債的示范性民營房企，其率先試水通過“債券發(fā)行+信用保護”的方案進行融資，體現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)對優(yōu)質(zhì)民營房企基本面以及持續(xù)經(jīng)營能力的認可。

由此可見，在內(nèi)源銷售環(huán)比出現(xiàn)明顯提升，外源依然有充沛融資進入的情況下，顯然目前程度的現(xiàn)金回購并不會對碧桂園的流動性造成影響。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷評級調(diào)整波動之后，碧桂園6月23日股價收漲1.1%，這或許一定程度上表明了投資者對于碧桂園無聲的支持與信任。

“本文不構(gòu)成投資建議”

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