平衡型投資者配置比例

積極型投資者配置比例

□上海證券基金評價研究中心

近幾個月以來，全球經(jīng)濟在疫情反復(fù)下表現(xiàn)出相對較強的韌性，全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度整體仍處擴張區(qū)間。全球主要地區(qū)的經(jīng)濟表現(xiàn)，尤其是中國，整體高于市場預(yù)期。當前我國經(jīng)濟處于遞延增長時期，會隨著疫情管控見效、防疫政策優(yōu)化及“穩(wěn)增長”政策的逐步見效而快速回歸。

大類資產(chǎn)配置建議

資產(chǎn)配置是理性長期投資者的必備武器，多元化配置在任何時候都不過時。對于普通投資者而言，以平衡的多元配置結(jié)構(gòu)應(yīng)對多變的市場不失為上策。投資者應(yīng)該在確保風(fēng)險得到有效控制的前提下，以更加積極的方式參與市場投資。長期來看，商品價格漲幅有望回落，企業(yè)經(jīng)營持續(xù)改善，償債能力加強，因此，大類資產(chǎn)配置比例由大到小依次為權(quán)益、債券、商品。建議配置上更加積極有為，把握大類資產(chǎn)、風(fēng)格以及行業(yè)上的結(jié)構(gòu)性機會，保證短期收益的同時，博取長期較高的彈性。

權(quán)益基金：

布局兼具性價比和彈性的品種

行業(yè)景氣度和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策是影響股票價格的重要因素。基建方面，除了繼續(xù)加大公路、鐵路等傳統(tǒng)設(shè)施投入外，更加側(cè)重加強新基建方面的建設(shè)，包括新能源設(shè)施建設(shè)、水電管網(wǎng)升級改造、“東數(shù)西算”等項目，將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。幾大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，包括新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保、國防軍工等產(chǎn)業(yè)仍是長期發(fā)展方向，要時刻關(guān)注布局機會。建議投資者保持樂觀，立足“穩(wěn)增長”主基調(diào)，聚焦投資回暖、盈利改善等主線，尋找性價比高的賽道。在權(quán)益基金投資時，既要關(guān)注產(chǎn)品長期收益還要注重凈值回撤控制能力，深挖基金經(jīng)理的“能力圈”。

在當前環(huán)境下，市場情緒偏謹慎，波動加大、板塊輪動效應(yīng)顯著，擇時難度較大，短期側(cè)重關(guān)注具備擇時優(yōu)勢的混合型基金。考慮到下半年政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟穩(wěn)步增長，輸入性通脹問題緩解、融資成本下降、盈利回升、投資回暖等因素推動企業(yè)重回快車道，上市公司業(yè)績將進一步分化，建議下半年側(cè)重關(guān)注淡化擇時、選股能力強的股票型基金。

長線布局受益于產(chǎn)業(yè)升級、投資于“十四五”重點規(guī)劃板塊的科技成長主題，如新能源、高端制造、半導(dǎo)體、國防軍工、創(chuàng)新醫(yī)藥、人工智能等板塊；中線適當配置獲益于“穩(wěn)增長”政策、流動性提升、景氣度改善，當前估值較低、風(fēng)險回落、業(yè)績改善的藍籌價值主題，如金融地產(chǎn)、大消費、新老基建等板塊；短線關(guān)注獲益于漲價、景氣度向上的資源類周期主題。

固定收益基金：

充分發(fā)揮債券基金風(fēng)險收益調(diào)節(jié)作用

當前利率債市場整體波動有限，風(fēng)險也相對有限，建議投資者對基本面和宏觀政策保持理性預(yù)期，充分發(fā)揮債券基金風(fēng)險收益調(diào)節(jié)作用。短期內(nèi)，通過配置久期相對較短的品種加強債券資產(chǎn)的防御性。等待疫情好轉(zhuǎn)，人民幣匯率企穩(wěn)，市場情緒穩(wěn)定后加強長久期品種配置。

受整體環(huán)境影響，短期內(nèi)建議配置違約可能性更低的高評級債券品種。下半年，隨著政策逐步發(fā)力，企業(yè)業(yè)績轉(zhuǎn)好，違約概率下降，信用利差進一步收窄，信用下沉將獲得更好風(fēng)險收益交換率。

在當前市場環(huán)境下，短期內(nèi)，適合配置以金融債、利率債為主，企業(yè)債為輔的穩(wěn)健產(chǎn)品。從中長期來看，穩(wěn)增長政策效果集中釋放下，企業(yè)盈利將明顯改善，可適當加強對信用債產(chǎn)品和一些業(yè)績穩(wěn)定的可轉(zhuǎn)債及“固收+”產(chǎn)品的配置。

QDII基金：

商品QDII配置以挖掘價格錯配為主

海外權(quán)益、黃金、原油等資產(chǎn)與國內(nèi)權(quán)益及債券資產(chǎn)的相關(guān)性較低，通過多元的大類資產(chǎn)配置策略能有效提升組合的風(fēng)險收益比。從當前海外市場基本面來看，權(quán)益資產(chǎn)的估值性價比在逐漸提升，美聯(lián)儲加息對商品資產(chǎn)的漲價空間會產(chǎn)生一定抑制作用，因此要把握好商品與海外權(quán)益資產(chǎn)性價比轉(zhuǎn)換節(jié)奏。

權(quán)益QDII方面，短期內(nèi)海外市場仍會受情緒因素影響，權(quán)益資產(chǎn)由于彈性較大易受到波及。美聯(lián)儲加息預(yù)期正逐步被市場消化，全球經(jīng)濟韌性仍在。隨著市場情緒穩(wěn)定，投資主線將重回長期經(jīng)濟基本面，屆時更為積極的配置能獲取更好的長期回報。

商品QDII方面，從避險、分散、抗通脹的角度來看，短期內(nèi)黃金產(chǎn)品仍有配置價值，但實際利率上行及美元走高將壓制黃金價格上漲空間，宜適時降低倉位。目前原油價格處于歷史高位，一旦地緣沖突緩和或OPEC+加大產(chǎn)出，可能會加大原油下跌風(fēng)險，原油QDII配置時要保持警惕，可適當降低倉位。此外，商品QDII配置以挖掘價格錯配為主，不宜采用買入并持有的長期策略。

關(guān)鍵詞： 多元配置 適度積極