近日，為進一步提升銀行間債券市場支持服務實體經濟的能力，銀行間市場交易商協會圍繞當前債券市場發展新形勢以及信用風險新特點，發布四項制度，分別在創新債務管理工具、優化債務處置方式、完善懲戒體系等制度層面進一步細化和升級。

具體來看，分別為《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具置換業務指引（試行）》《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具同意征集操作指引（試行）》《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具違約及風險處置指南（2022版）》和《銀行間債券市場自律管理措施實施規程》。

業內人士告訴記者，可以看到，為建立健全違約債券處置機制，妥善化解信用風險，推動我國債券市場持續健康發展，2019年以來監管部門先后多次發布關于信用風險防范、債券違約處置的指導類文件，進一步完善了債券市場風險防范及處置機制、規范市場參與主體行為。

那么，具體來看，四項制度有哪些亮點？將如何進一步助力債市健康發展？

助力市場健康發展

業內人士表示，為更加有效地進行債務管理、強化風險防控、保護投資人合法權益、助力債券市場健康發展，交易商協會在制度層面進一步優化創新，并發布上述四項制度。

相關分析認為，隨著我國債券市場不斷發展和成熟，債券信用風險呈現出一定常態化的暴露趨勢，當中伴隨個別發行人財務造假、惡意逃廢債以及擔保方擔而不保等違規行為，且危機債券風險處置也相對滯后，使得投資者信心和權益受損，不利于債券市場穩定運行。與此同時，不斷變化的風險形勢和特點對債券風險防范與處置力度提出了更高要求。

“可以看到，為建立健全違約債券處置機制，妥善化解信用風險，推動我國債券市場持續健康發展，2019年以來監管部門先后多次發布關于信用風險防范、債券違約處置的指導類文件，進一步完善了債券市場風險防范及處置機制、規范市場參與主體行為。”中誠信國際研究院副院長袁海霞告訴記者。

可以看到，近年來信用風險防范與化解力度加大，債券市場新增違約發行人數量有所減少，但在經濟下行壓力尚存疊加疫情沖擊的背景下，信用風險整體維持在相對較高的水平。

中誠信國際研究院方面表示，此次發布的處置指南（2022版）是基于處置指南（2019版）的修訂，隨著市場化、法制化違約處置機制建設的不斷完善，市場各方在推動債券違約處置方面積極探索并開展了諸多實踐，交易商協會結合近年來新增違約案例及處置實踐，進一步完善銀行間市場違約處置機制。

四項制度有何亮點

對于四項制度的新亮點，中誠信國際研究院方面分析認為，首先規范了信用風險緩釋工具，也是債券置換試點后的再出發。

具體來看，2019年末，自三部委聯合發布的“144號文”提出允許發行人在基于平等、自愿原則的前提下，通過債券置換、展期等方式協商進行債務重組以來，債券市場風險緩釋工具得以豐富。2020年，上交所和深交所完善債券置換制度，債券市場上推出債券置換試點，先后有4家發行人試水。

需要注意的是，近年來在國內債券市場實踐中，發行人更傾向選擇與持有人達成債券展期協議方式緩釋風險，但展期本質上屬于場外協議，協商過程中流程不規范、忽視投資者利益的情形時有發生，信用風險緩釋工具運用的規范性仍存在不足。

而此次推出的置換指引明確了銀行間債券置換業務的范圍，優化債券置換業務操作流程與相關細節，并強調主承銷商等專業機構的置換管理職責及在債券置換過程中的風險披露要求。這不僅是銀行間市場前期政策中提及的債券置換方案的具體落實，也是基于過去實踐經驗教訓對債券置換制度的持續完善。

此外，四項制度首次引入同意征集機制加強發行人債務主動管理，關注少數投資者權益保護。與此同時，優化違約及風險處置制度，允許“多元化處置措施”。

中誠信國際研究院方面指出，從修訂內容來看，處置指南（2022版）在參與主體方面明確其職責和權利，推動發行人加大風險處置力度，拓寬惡意逃廢債方式的認定范圍，明確信用增進機構代償責任，并強化債委會機制的作用，給予持有人表達意見的權利；在多元化處置措施方面，處置指南（2022版）配合本次新發布的置換指引和征集指引，在協商方式中新增了設置特別議案、同意征集機制的部分，并進一步細化債券置換章程的文件和流程要求。

記者 | 吳林璞

關鍵詞： 四項制度補短板 債務風險管理與投資者保護這樣做……