路透社5月7日報道，日本20年期國債收益率周五上漲2個基點至0.770%，日本30年期國債收益率上漲2個基點至 1.005%。此前隔夜美國國債遭拋售，而日本10年期公債收益率持平，維持在0.225%，因日本央行繼續每日無限量購買日本債券。而我們之所以將日債與美債相提并論，主要基于日本是美國國債最大的海外持有者這一特殊性考慮。

日美十年期美債收益率對比趨勢

值得注意的是，今年到目前為止，一個廣泛的美國國債指數已經下跌超過至少8%。而本周五美債收益率曲線大幅變陡峭。從3年期美債曲線圖開始，整個收益率曲線都在3.00% 以上，特別是美國10年期國債收益率更是自2018年以來首次升至3.12%上方。美債收益率與價格是反比走勢，收益率越高，說明美債價格越低，拋售美債的情況更加嚴峻。因為交易員質疑美聯儲防止經濟陷入衰退的能力。

而據彭博社5月2日報道，美國以外最大的美債買家悄悄賣出數十億美元的美債。日本買家可以在其他市場找到良好的債券機會，貨幣對沖成本上升和美聯儲加息阻止日本資金流向美國市場。然而以往在美國國債動蕩時期，美國本土以外的最大買家歷來伸出援助之手，但這次事情卻發生了新變化。美媒稱，日本買家以其近幾十年傳奇的美國債券購買狂潮而聞名，但現在日本正在推動大規模的美債拋售，正如美聯儲削減其9萬億美元的資產負債表一樣。

BMO Capital Markets 最新數據顯示，如上圖，日本作為最大的海外美國國債持有者在過去三個月中已減持約600億美元，并且持續至少13周都是凈拋售。雖然與日本 1.3 萬億美元的美債庫存相比，這似乎是杯水車薪，但日本從美債撤資可能會增加。對此，《亞洲時報》5月5日以題為《如果中國和日本拋售美國國債怎么辦？》報道稱，頂級亞洲買家持有總計 2.4 萬億美元的美國國債，并且都有充分的理由拋售。也就是說，這家媒體發出了，如果規模高達2.4萬億規模的美債被拋售，怎么辦？這一疑問。

BWC中文網財經團隊根據美國財政部4月公布的最新一期國際資本流動報告TIC注意到，中國和日本是全球僅有的兩個持有超過萬億美債規模的美債海外持有者。正如亞洲時報提及，共持有約2.4萬億美元。值得注意的是， TIC報告延遲兩個月慣例，中國繼去年12月和今年1月分別減持122億美元和86億美元的美債后，2月繼續減持53億美元的美債，目前持有1.0548萬億美元。截至今年2月，中國已經持續三個月減持了美國國債，這三個月累計減持規模約為260億美元。而從更長的周期來看，相比于去年2月持有美債規模的1.1042萬億美元，過去12個月已累計減持494億美元。這一累計減持規模已高于意大利、越南等多個美債主要持有國分別持有的美債量。

而關于日本為何突然大幅拋售美債？ 我們知道，近期在日元創下20年新低之際，日本財務省和日本央行請求美財政部協調貨幣卻被拒絕。緊接著，日本央行4月28日聲明稱，如有需要，將在每個工作日都開展固定利率債券購買操作，無限量購買必要數量日本國債。

BWC中文網財經團隊獨家分析認為，過去很長一段時間以來，日本買入美債等美元類資產是為了保持日元匯率穩定，并將錨定美元作為維系日元類資產吸引力的方法，然而當日本買家發現美聯儲和美元不斷發出吸虹效應，甚至無能為力時，只能用大規模拋售美債為主的美元類資產，轉而不斷加持日債為主的日元類資產，這是日本央行的自我救贖。

對此，亞洲時報進一步稱，過去三個月中最引人入勝的謎團之一是：為什么美國國債最大外國持有者的日本會發出如此多的“賣出”訂單？而日元的大幅下跌可能會產生一個意想不到的輸家：即美債的發行方-美國財政部。最合理的解釋是日元今年迄今已下跌13%。在美國通脹處于 40 年高位之際，這種下降使美國債務負擔加重的經濟復雜化。

而美國Zerohedge5月3日分析稱，日本正在成為美債最大的做空者，日本正在為美債史詩般暴跌做出貢獻。高盛分析師認為，這也是去美元化進程的注腳。俄衛星通訊社稍早前援引觀察人士估計，全球主要的美債買家接下去完全有可能拋售規模高達7000億美元的美債。Zerohedge則在跟進中分析認為，正常情況下，主要買家或將逐步出售美國國債的20％，但伴隨美國債務貨幣化嚴峻，通脹攀升，美國經濟再次衰退，美元不斷喪失儲備地位，增加違約幾率等風險因素加大，或將有一些美債的主要買家存在清倉美債的可能。

值得注意的是，美聯儲作為美債的美國國內最大持有者，也即將開啟美債拋售潮。美聯儲5月4日宣布將目標利率上調0.5個百分點，為22年來最大漲幅，調至 0.75-1.00%。同時宣布即將在6月份開始從其9萬億美元的資產負債表中剔除資產，到9月，美聯儲將每月減持 950 億美元，分為 600 億美元的美國國債和 350 億美元的MBS。自2020年大流行以來，美聯儲的資產負債表大約翻了一番。有經濟學家預計，美聯儲的資產負債表可能將會最終收縮60%，即或美聯儲或將在本輪QT中累計拋售5萬億美元，最終降至4萬億美元，回到原點。這都意味著，對于負債累累的美國經濟來說，美債流動性陷入困境或不可避免。

美聯儲資產負債表

雖然美國聯邦5月5日宣稱，本財年美國赤字將大幅削減1.5萬億美元，這將是美國歷史上單年赤字降幅最大的一年。而美財長5月6日表示，美國之前至少有1.9萬億美元的項目支出擴大了債務赤字規模。而截至5月7日，美國聯邦債務總額已高達30.43萬億美元的新紀錄，達到美國GDP的約129%。如下圖，平均每個美國人為此背負91402美元債務，而每個美國納稅人為此背負242501美元債務。億萬富翁吉姆.羅杰斯多次警告，美國是全球最大的債務國，債務無處不在，這遲早都要付出代價。

然而值得玩味的是，美財政部自去年以來不斷暗示或將考慮發行100年期的美國國債，雖然目前沒有落實這一計劃，但卻表明，美國經濟欠債上癮可能將會繼續。這就不難理解，美國福克斯商業電視臺主持人斯圖爾特·瓦尼指出，美國從未在債務上毀約。如果這么做，我們（美國）還向誰借債呢？而白宮前首席經濟顧問庫德洛也在數周前表示， “美國償還債務的誠信是神圣不可侵犯的，我們保持美元作為世界儲備貨幣的承諾也是如此。”

這進一步印證了BWC中文網財經團隊多次獨家提出的，到任何時候美債發行方都無權賴掉包括美國國債在內的任何一筆債務的觀點，因為需要對美元的信用底線負責，一旦美元失去信用底線，美元優勢也將不復存在。

不過，值得一提的是，如上圖，據 IMF在最新公布的報告顯示，美元在國際儲備中的份額已經從上世紀70年代最高的85%跌至目前的僅有58%。（完）

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