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美國債市正在崩潰:過去三次30年期美債收益率飆升后,美聯儲出手干預了

周四,在美聯儲宣布二十年來最大加息幅度的次日,美股美債雙雙遭遇大幅拋售,道指狂泄千點,納指盤中跌6%,各期限美債收益率飆升。

這一走勢與周三鮑威爾稱不會更激進加息、隨后美股暴漲美債收益率下挫形成鮮明對比。

分析人士表示,市場質疑鮑威爾“未積極考慮加息75個基點”的言論,因為高企的通脹始終沒有減弱,美聯儲或將難以避免加息75個基點。

對此,摩根大通分析師Jay Barry在觀察了債券市場的一些狀況后表示,他不認為這代表著市場對美聯儲政策更鷹派的重新評估,因為周四長期美債收益率升幅更大:

周四,10年期基準美債收益率日內最高上行19.3個基點,日高升破3.10%,刷新2018年底以來的三年半高位,收盤報3.04%。5年/10年期收益率曲線結束倒掛。

30年期長債收益率最高上行20.5個基點,日高升破3.20%,也創2018年以來新高,收盤報3.12%,與10年期收益率均保持11個基點的大幅升幅。

周五,30年期美債收益率仍在飆升,截至發稿升至3.2%,為2018年以來最高水平。

值得注意的是,在過去十年中,30年期美債收益率漲幅超過周四的情況只有6次,其中3次發生在2020年3月市場失靈最嚴重的時期,這迫使美聯儲以前所未有的方式進行干預;其余三次分別發生在2016年總統大選后的第二天、2013年7月4日假期前后(當時流動性處于低位,同時一份強于預期的非農就業報告發布),以及2015年12月(當時歐洲央行對額外刺激措施的預期令市場失望)。

30年期美債收益率飆升背后的驅動因素

摩根大通分析師Jay Barry認為,探索30年期美債收益率飆升這一歷史性走勢的背后驅動因素至關重要。

該行在報告中表示:

首先,目前的定價很難證明美債這種“熊市走峭”是合理的:從較長一段時間來看,當美聯儲開啟加息周期時,收益率曲線會趨于平坦,反之亦然。結果是,曲線與市場對美聯儲的預期完全脫鉤:在過去6個月里,2年期美債收益率解釋了5年/30年期收益率曲線93%的變化(回歸結果),鑒于這些變化,曲線大約出現了14個基點的走峭。

第二,最近市場流動性相對較弱。美債市場的流動性狀況一直處于2008年末/2009年初全球金融危機最糟糕時期和2020年3月新冠疫情時期的水平。目前流動性不足本身并不是導致美債收益率飆升的原因,但如果有其他因素時,它就可能成為一種催化劑,而從日歷上看,周四是FOMC會議的次日,以及4月非農就業報告發布的前一日。

第三,投資者風險偏好較低。摩根大通強調投資者已利用收益率走高來降低風險,他們對國債客戶調查結果顯示,風險中性投資者的比例在整個2022年一直在上升,接近2020年3月上旬以來的最高水平及過去十年范圍的上限。這一點很重要,因為美國財政部下周將標售約1050億美元的10年期國債,規模肯定比過去幾個月小,但仍是本月以來債券供應量最大的一周。

關鍵詞: 美國債市正在崩潰過去三次30年期美債收益率飆升后

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