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東證期貨:貨幣政策相對謹慎,債市上漲難持續

來源:金融界

★貨幣政策相對謹慎,目的是寬信用

近期貨幣政策大量出臺,包括降準、鼓勵中小銀行下調存款利率浮動上限和再貸款等,但降息未落地。綜合來看:1)貨幣政策相對謹慎,降準不及預期,降息也落空;2)降低銀行負債成本是貨幣政策的一條主線;3)寬貨幣的目的是寬信用。

具體來看,為應對疫情沖擊、支持特定行業和中小微企業、降低融資成本,降準是有必要的。但流動性已處于合理充裕水平,且我國法定存款準備金率已經不高,降準幅度不宜過大。

降息約束較多,包括:1)海外貨幣政策收緊;2)降息對于穩信用的效果可能不明顯;3)近期通脹超預期。

鼓勵部分中小行下調存款利率上限能夠降低銀行負債成本,并將進一步傳導到資產端,從而對實體經濟形成支持。再貸款等結構性的貨幣政策能夠精準支持特定行業和中小微企業,是近期貨幣政策發力的主要方向之一。

★降息概率大幅下降,債市上漲難持續

未來降息概率下降:其一,疫情對4月經濟的沖擊可能大于此后月份;其二,5月美聯儲大概率加息50bp并縮表,外部約束強于4月;其三,越往后出口對于人民幣匯率的支撐就越低。

LPR利率可能下降。下調存款利率浮動上限能夠直接使得銀行存款成本降低,且本次降準也能夠起到降低銀行負債成本的作用,因此有可能在政策利率不變的情況下,LPR利率下降。

債市面臨調整,建議多頭減倉。在降準降息均不及預期的情況之下,債市可能會面臨調整。在調整之后的短期內,貨幣政策雖然想象空間不足,但疫情對于經濟的影響還會顯現,債市或震蕩。從中長期來看,穩增長是能夠實現的,利率或趨勢性上行。

★風險提示:

貨幣政策超預期變動,信用指標超預期。

關鍵詞: 東證期貨貨幣政策相對謹慎 債市上漲難持續

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