來源：國際金融報

4月15日，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。有分析認為，在國常會提出“適時運用降準等貨幣政策工具”之后，降準如期而至，將助力實體經(jīng)濟融資需求釋放。

業(yè)內(nèi)人士告訴《國際金融報》記者，降準對債市收益率的影響除需關(guān)注操作力度外，還需關(guān)注基本面、市場預(yù)期等因素。此次降準落地以后，短期內(nèi)或?qū)杏幸欢ɡ茫瑫r也將推升寬信用預(yù)期，后續(xù)市場風險偏好或有所降低，收益率存在階段性小幅上行的可能性。

適度放松必要性上升

相關(guān)分析認為，目前我國經(jīng)濟發(fā)展仍面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，疊加部分地區(qū)疫情持續(xù)擴散，經(jīng)濟修復(fù)進程中的不確定性因素仍存，此時貨幣政策操作適度放松的必要性上升。

同時，在輸入性通脹壓力下，中下游企業(yè)尤其是中小企業(yè)生產(chǎn)承壓，疊加中小企業(yè)更易受疫情等因素沖擊，企業(yè)盈利或面臨較大的下行壓力，在此背景下，貨幣政策或需加碼支持中小企業(yè)，進一步加大降準的必要性，為金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟提供長期穩(wěn)定的低成本資金。

因此，國常會提出鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，或基于以下兩個方面考慮：一是降低撥備計提有利于銀行業(yè)績提升，增強銀行資本補充能力，從而促進銀行信貸投放，加速推動寬信用進程；二是適度放寬不良貸款容忍度，有利于大型銀行提高貸款投放范圍，覆蓋經(jīng)濟運行中的薄弱領(lǐng)域，緩解中小企業(yè)融資壓力。

近日，瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔在接受《國際金融報》記者采訪時表示，3月以來的國內(nèi)疫情給經(jīng)濟增速帶來更多下行壓力，不過傾向于認為當前市場對此已有所預(yù)期，若出臺更多寬松措施，則可能緩解市場對經(jīng)濟的擔憂并改善悲觀預(yù)期，股市也可能出現(xiàn)一定修復(fù)性反彈。

瑞銀預(yù)計，10年期國債收益率在二季度或上行至3%-3.1%。短期內(nèi)，除了經(jīng)濟數(shù)據(jù)外，還需關(guān)注本月晚些時候政治局會議對經(jīng)濟前景和政策的定調(diào)。

二季度或延續(xù)波動走勢

中誠信國際研究院方面告訴記者，此次降準落地后，對債市收益率影響或有限，二季度收益率或延續(xù)區(qū)間波動走勢。對比歷史降準時點，降準落地后10年期國債收益率區(qū)間波動、上行、下行三種情況均有出現(xiàn)過。

以2018年二季度為例，央行于4月25日定向降準1個百分點，置換9000億元MLF（中期借貸便利），但受資管新規(guī)正式落地、信用違約事件頻發(fā)、部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈等多空因素擾動，債市對降準反應(yīng)較為平淡，整體呈區(qū)間波動狀態(tài)。

2019年9月，央行全面降準0.5個百分點，國債收益率不降反升，主要由于CPI持續(xù)上行，結(jié)構(gòu)性通脹不斷發(fā)酵且未有回落跡象；而在2021年7月，跨周期調(diào)節(jié)下央行超預(yù)期全面降準0.5個百分點，推動國債收益率下行近20BP（基點）。

“因此，降準對債市收益率的影響除需關(guān)注操作力度外，還需關(guān)注基本面、市場預(yù)期等因素。”中誠信國際研究院方面分析稱，此次降準落地以后，短期內(nèi)或?qū)杏幸欢ɡ茫瑫r也將推升寬信用預(yù)期，后續(xù)市場風險偏好或有所降低，收益率存在階段性小幅上行的可能性。

“但在經(jīng)濟基本面整體依然偏弱的大背景下，收益率持續(xù)上行動力不足，二季度或仍延續(xù)區(qū)間波動走勢。”中誠信國際研究院指出。

關(guān)鍵詞： 降準如期而至二季度債市收益率如何走